“我最近都想讓投資人贖回我的產品了，感覺自己不會做投資了，太難了！”滬上一位私募基金經理近期頗為苦惱。
在今年年初，談及今年的投資主線，公私募大多心屬大消費和成長板塊。不過春節過後，市場再次應驗了“測不準”原理，大消費進入調整期，而醫藥、新能源、週期板塊輪流登臺，行業和風格的多次切換令人疲於應對。
近日白酒股的觸底反彈和週期板塊的大跌，再次打得很多基金經理措手不及。面對“調倉”還是“堅守”的“靈魂之問”，多位基金經理直言：“好迷茫，都快給我整不會了。”
市場 “變臉”太快
“我最近真的心理壓力很大，倒不是因為基金淨值回撤太嚴重，而是對自己的投資能力或者說框架產生了一些懷疑。”近期在接受記者採訪時，滬上一位私募基金經理頗為坦誠，聊起了投資上的一些苦惱。
該基金經理直言：“年初確實覺得消費行業比較貴，所以我提前從消費切換到了週期板塊，但是春節後不僅消費股在消化估值，週期板塊也跟著下跌。於是一季度末我買了一些港股並抄底白酒龍頭，沒想到由於政策和宏觀經濟等因素，二三季度我的部分持倉標的明顯回撥，同期表現亮麗的週期板塊又不是我的強項，所以相當糾結。這兩天白酒股集體反彈，但我並沒有看到明確的經濟資料或業績好轉跡象，這行情真的把我整不會了，感覺切換太快，漲跌也很迅猛。”
從資料來看，今年以來快速的行業輪動和風格切換確實讓不少基金經理左右為難。
資料顯示，食品飲料板塊在4月和5月的漲幅均超過10%，一時間備受關注。不過，7月食品飲料板塊的下跌讓人猝不及防，當月跌幅超過了14%。
今年以來食品飲料(申萬)指數走勢
而在食品飲料上演“過山車”行情的過程中，週期板塊一騎絕塵，有色金屬行業7月和8月漲幅均超過20%。令人意想不到的是，近日週期板塊快速陷入調整，而消費板塊則顯觸底反彈之勢，貴州茅臺9月27日漲幅高達9.5%。
今年以來有色金屬行業走勢
看穿迷霧再進攻
在基金經理開始陷入迷茫和困惑之時，不少人選擇了小幅減倉或適當放緩建倉節奏，以期獲得更高勝率。
資料顯示，9月份上市的股票ETF普遍建倉節奏較慢，上市前平均倉位僅20.37%，相比8月份有所下降，其中行業類主題ETF上市前平均倉位更是不足15%，還出現了3只ETF在臨近上市時仍是零倉位。
從處於建倉期的公募基金來看，截至9月27日，400多隻基金成立以來的平均最大回撤僅為3.09%，這意味著其建倉節奏較慢，或仍在等待相關投資機會。
與此同時，百億級私募倉位也顯著回落。
私募排排網資料顯示，截至9月17日，百億級股票私募倉位指數為78.81%，環比此前一週下降2.43個百分點。值得注意的是，這一減倉幅度創下了今年以來周度減倉幅度的最高水平，減倉之後的百億級股票私募倉位指數也是今年以來首次跌破80%。
資料來源：私募排排網
滬上某頭部私募近期在給投資者的週報中曾提到：“對於我來說，現在最重要的事情就是看穿迷霧進行佈局，當我認為看不清楚的時候就稍微休息一下，確定性來臨的時候再進攻，我不希望被市場牽著鼻子走。”
一位私募研究員也分析稱：“今年以來很多主觀多頭百億級私募表現不盡如人意，在國慶節前需要做出結構性的調整，或為控制淨值波動進行倉位管理，因此倉位顯著下降，但這並不意味著對市場悲觀，而更多是為了備戰四季度。”
緊跟消費行情還是暫時觀望？
凡是過往，皆為序章。這兩天，基金經理們又迎來了新的難題：消費板塊的反彈能否持續？週期板塊的回撥是“假摔”還是行情的尾聲？
從部分基金經理的觀點來看，機構投資者之間的分歧正在加大。
某頭部私募掌門人分析稱，從經濟資料來看，PPI和CPI剪刀差正在擴大，也就是說消費端價格下行、生產資料端價格上行。這一趨勢將使得消費相關行業面臨較大困難，所以消費行業的上漲有可能是短期現象。畢竟資金對於消費領域的減倉也已經基本到位，一些事件性正面因素會快速帶動股價上漲，後續行情能否持續還需要看經濟資料和上市公司業績表現。目前公司不會過多參與消費板塊投資，而是重點關注製造業中的細分行業龍頭。
星石投資則認為，消費細分領域有望漸次修復，存在一定的相對優勢。原因在於，從半年報來看，交運、休閒服務和紡織服裝等消費行業淨利潤增速改善明顯，已經率先出現景氣度向好的跡象。另外，隨著國內企業盈利改善向居民收入傳導，共同富裕政策以及聚焦於民生剛需的產業政策逐漸落地，大機率會有更多消費的細分領域迎來景氣度的改善。
從龍虎榜資料來看，機構對於白酒板塊的判斷尚未達成一致，參與意願也較低。
比如，資料顯示，五糧液27日漲停，深股通買入19.21億元並賣出10.28億元，龍虎榜中僅出現兩個機構席位，其中一個買入2.65億元，另一個賣出4.02億元。瀘州老窖亦以漲停收盤，龍虎榜中出現兩個機構賣出席位，共賣出4.56億元。
（文章來源：上海證券報）