年終盤點｜工程機械：2021年景氣度延續 市場份額仍向龍頭聚集
財聯社(長沙，記者黃路)訊，臨近歲末年關，盤點工程機械板塊表現，該板塊龍頭公司已火了兩年。2020年以來，三一重工(600031.SH)、中聯重科(000157.SZ)、恆立液壓(601100.SH)等為代表的的龍頭公司，迎來業績和估值“戴維斯雙擊”。今年年初至今，工程機械板塊指數漲64.43%，已略超2019年全年漲幅。
工程機械行業自二季度開始需求反彈，下半年該行業上市公司業績增速普遍超預期，2020年全年高增長已成定局。經歷了連續幾年的行業增長後，市場更為關注2021年工程機械行業的景氣變化。
近日，財聯社記者從部分機械龍頭公司和機構反饋資訊看，整個工程機械行業需求旺盛，訂單充足，2021年景氣度將延續，在今年高基數增長背景下，明年增速或有所放緩，其中挖機增速中樞預計在10%左右。受益於人工替代、環保升級以及海外市場拓展等因素，龍頭企業伴隨市佔率提升，估值有望繼續提升。
回顧：2020年需求逐季復甦，行業指數漲幅靠前
工程機械產品種類很多，挖掘機械、混凝土機械和起重機械是其中主要大類。其中挖掘機是工程機械行業的“晴雨表”。今年前11月挖掘機銷量超預期，賣出29.6萬臺，中金公司預計全年銷量有望達到32萬臺以上，同比增長36%。結合月銷量和在手訂單等多組資料，印證工程機械全年景氣度持續。
統計顯示，除受疫情影響明顯的1-2月外，3月開始挖掘機銷量明顯回升，從4月開始基本穩定在50%以上月增長，需求逐季復甦，挖掘機銷量持續走高，全年增速超30%已成定局。
據機構測算，三一重工作為國內挖掘機市場的領頭羊，2020年11月單月份額已經提升至33%。公司內部人士對財聯社記者表示，公司產品市佔率的提升原因是多方面的，包括產能擴大、產品品質、品牌影響力和配套服務等。公司“燈塔工廠”專案投產後，生產效率提升超過30%，數字化、智慧化、規模化生產會讓產品成本不斷降低，加之中國本土工程機械產品質量的不斷提升，都會造成市佔率提升的結果。
不只是挖機銷售火爆，起重機更是成為今年以來的搶手產品。“今年起重機是一貨難求的，尤其是大噸位的，公司開足馬力在生產還難以滿足市場需求”，三一重工上述人士告訴財聯社記者。
無獨有偶，記者從中聯重科內部人士獲悉，公司工程起重機今年前三季度，出貨量已超去年全年，大噸位履帶起重機訂單排貨量已經到了2021年下半年，市場供不應求。
得益於產品產銷兩旺，工程機械龍頭公司實現業績和估值雙擊。業績方面，2020年Q1-Q3，工程機械龍頭公司業績整體向上，以湖南相關上市公司為例，其中，三一重工前三季營收同比分別增24%、34.7%;中聯重科前三季營收、淨利分別增長42%、63%;山河智慧前三季營收、淨利分別增25.6%、19.8%。
從二級市場表現看，2020年1月1日至2020年12月17日，工程機械指數上漲64.43%，遠遠跑贏滬深300指數40個百分點。
展望：明年增速同比或有放緩，挖機增速中樞10%左右
凡是過往，皆為序章。2019年全年挖掘機銷量235693臺，同比增長15.9%;2020年1-11月，共銷售挖掘機296075臺，同比增長37.4%。在2020年高增長基數下，明年工程機械還能繼續火嗎?湖南幾家相關上市公司負責人均對明年市場報以樂觀態度，認為2021年依然會是一個好年頭。
實際上，多家湖南工程機械上市公司已在付諸行動，佈局來年。挖掘機作為工程機械單一細分市場最大產品，成為重點發力方向之一。從最新佈局看，中聯重科明年上半年全面投產的挖掘機械智慧製造園將實現年產能3.3萬臺。此外，公司也加大了對高空作業平臺、農機等新業務板塊的培育。
除中聯加碼挖掘機外，山河智慧開發了大噸位挖機，公司新開發的600機型產品已經批次投產，對2021年大挖銷售的支撐會有比較大的貢獻。公司透過調結構，規劃明年中大挖佔比超過三分之一。
記者透過多方渠道瞭解，工程機械行業高景氣度可以持續到2021年，全年保持正增長成為共識，但對於具體增速略有分歧。如果按照銷量增速預期排序，是攪拌車>泵車>塔吊>起重機>挖掘機。
日前在湖南長沙舉行的2020挖掘機械分會和工業網際網路分會年會上，行業協會領導以及多位產業資深專家對2021年挖機需求進行展望。中國工程機械工業協會秘書長吳培國預計2021年工程機械市場需求將保持平穩發展，保持在1位數的增長幅度，市場新增和更新需求將共同發揮作用。
財聯社記者統計梳理發現，業內專家對2021年挖機需求保持樂觀，均預計保持正增長，增速中樞10%左右。其中三一重工副總裁、三一重機營銷公司總經理袁躍表示行業有望保持10%至15%增速，艾迪精密董事長宋飛表示行業增速有望超過15%。另有部分專家認為2021年銷量增速預計在5%至8%區間。
結合多家券商行業研究員的分析預測看，挖機銷量將維持高位，預計2021年增速保持在10%左右，與上述人士預測區間基本吻合。
不容忽視的是，據協會資料，截止2020年11月行業規劃設計產能為60萬臺，達行業歷史新高，遠高於今年1-11月累計銷量。鑑於挖掘機市場降價空間仍存，產能遠大於銷量，未來行業競爭或更趨白熱化。上述年會中，多位機械行業高管均指出，加強研發投入，注重差異化競爭有望部分緩解市場競爭強度。
除了挖掘機外，天風證券分析指出，明年攪拌車銷量彈性最大，集中度有望繼續提升;塔吊受益下游PC需求，預計明年銷量保持高增長;泵車未來兩年迎來更新高峰，短臂架增速放緩，樂觀情形下預計2021年增速超過20%;汽車起重機充分受益風電搶裝，大噸位產品供不應求，小噸位產品競爭激烈，增速有望超過10%。
觀察：龍頭公司份額繼續擴大，估值有望再提升
12月核心零部件廠商挖機油缸排產同比大幅增長40%以上，排產量創年內新高，顯示下游挖機需求旺盛持續。國產龍頭主機廠單月市佔率超33%再創新高，累計市佔率27%;國產第二名累計市佔率16%;海外龍頭累計市佔率10%。
據華安證券資料統計顯示，該行業集中度2012-2019年不斷提升，行業CR3由29.4%增長至52.3%，提升22.9pct;CR8由60.4%增長至80.4%，提升20.0pct，2020年1-9月，行業集中度提升趨勢不改，CR3、CR8分別為52.7%、81.2%。行業集中度逐步提高，並向頭部企業集聚的現象明顯，強者恆強效應突出。
從國產替代看，國產強勢崛起，外資品牌一路下行。從不同地區品牌的市佔率上看，國產品牌2020年1-9月累計市佔率已達69.03%，同比提升6.85pct，而日系和韓系市佔率則下滑明顯。
今年以來，中國製造全球供給替代明顯，產業鏈的完整性和穩定性優勢凸顯，逐漸承接了歐美日等國的訂單，替代進口的程序日益加速。例如，工程機械領域，三一重工、徐工機械等國內主機廠加速取代外資主機廠的歷史地位，恆立液壓、艾迪精密逐步取代KYB、川崎重工、力士樂等傳統液壓件品牌。
截至12月17日，國內主機廠2020年PE均值約為12倍(Wind一致預期)，低於卡特彼勒/小松同期PE均值19.4倍(彭博一致預期)。業內人士認為，未來幾年，挖掘機行業的週期波動將會弱化， 龍頭企業有望迎來價值重估。
華安證券機械研究團隊向財聯社記者分析稱，工程機械行業已經從增量市場轉化為存量市場，存量市場博弈中，龍頭企業將依靠產品本身優勢(效能、服務等)+供應鏈優勢(規模效應，更低成本，議價能力強)+資金優勢(有資本投資研發)，不斷搶佔市佔率，且依靠創新驅動，建立更深的品牌護城河，經過價格戰洗牌後，行業格局更加最佳化，強者恆強，剩者為王。