文｜高歡歡
編輯｜周春林
頭圖來源｜中企相簿
昔日“大白馬”捨得酒業迎來多事之秋。
9月24日深夜，ST捨得發公告稱，捨得酒業股份有限公司於2020年9月24日從射洪市公安機關獲悉，公司董事長劉力、總裁李強、董事張紹平因涉嫌背信損害上市公司利益罪被公安機關刑事立案調查，相關事項尚待公安機關進一步調查。公司將積極配合公安機關調查。
然而事與願違。
受此訊息影響，9月25日，ST捨得開盤後再度觸及跌停，當日收盤，ST捨得股價報28.09元。從9月22日復牌至今，ST捨得已連續四天跌停，總市值跌破百億大關。從7月15日最高點的每股45.77元，到如今的每股28.09元，捨得酒業股價已跌去近40%。
捨得酒業原名沱牌股份，與五糧液、瀘州老窖、郎酒、全興大麴、劍南春並列稱為“川酒六朵金花”，1996年5月上市交易。
捨得酒業還是四川省引以為傲的省內首個酒企“混改”成功案例。2016年，四川省射洪縣政府以公開競拍的方式，將所持有的沱牌捨得集團的70%股權，轉讓給了民營企業天洋控股集團有限公司（以下簡稱天洋控股）。同時，88.08%的股權轉讓溢價率也創下了當時四川省國企混改的最高增值額紀錄，被認為是四川國企混改的樣板。
然而四年之後，經營業績逐漸掉隊的捨得酒業，還將面臨退市風險。曾經的中國名酒之一、四川國企混改樣板為何走到這一步？
資金被佔用，高管接連遭查
捨得酒業陷入此次風波，源於公司資金被實控人周政所控制企業近兩年合計佔用超40億元，其中4.75億元至今未還。
有跡可循的是，9月1日晚間，捨得酒業連發四條公告稱，捨得酒業與其控股股東之間存在大額非經營性資金往來，截至8月19日未還餘額約4.75億元，公司並未履行披露義務，四川監管局因此對捨得酒業高管劉力、李強、李富全出具警示函，中國證監會對捨得酒業控股股東捨得集團、實際控制人周政立案調查。
9月17日公告，公司財務負責人李富全因涉嫌背信損害上市公司利益罪，被公安機關採取強制措施。天洋控股持有的捨得酒業的股權則因與建設銀行的債務糾紛遭遇股權凍結。
9月20日，捨得酒業釋出公告稱，因間接控股股東天洋控股違規佔用上市公司資金未能按時歸還，公司股票9月22日起被實施其他風險警示，股票簡稱由“捨得酒業”變更為“ST捨得”，實施其他風險警示後股票將在風險警示板交易。
有意思的是，被調查的捨得酒業的董事長劉力是公司間接控股股東天洋控股實控人周政的妹夫。捨得酒業捲入一系列風波之中，正是由於天洋控股佔用捨得酒業資金逾期未還。
截至目前，捨得酒業公司董事長、總裁、董事以及財務總監，一共4人都被公安採取強制措施。
屋漏偏逢連夜雨，捨得酒業最近的業績表現也在下滑。財報顯示，2020財年上半年，公司總營收10.3億元，同比下降16%，歸母淨利潤1.6億元，同比下降了12%。
行業人士分析，在捨得的戰略存在諸多問題，如雙品牌戰略模糊不清、缺乏工匠精神等，再加上大股東挪用資金，共同導致了被ST的結果。捨得酒業的停牌價格是34.49元，流動市值約116億元，此時卻拿不出5億元，顯示了問題的嚴重性。2020年上半年捨得酒業的業績也出現大幅下滑，雖然捨得稱是因受疫情影響，但茅臺、五糧液等品牌銷量並沒有出現大幅下跌。此次問題的爆發，更顯示了公司管理層進行重組的必要性。
值得注意的是，李富全是捨得酒業的老員工，從沱牌集團玻璃廠財務科副科長幹起，後升至科長。2005年6月，李富全成為捨得酒業的財務負責人。2016年捨得酒業實控人變化後，李富全仍是財務負責人。
混改入局的民企，把捨得酒業“玩壞”了？
在外界看來，捨得酒業引入天洋控股的混改，或是國企混改中一個具有警示意義的案例。
據瞭解，當年四川省射洪縣政府在引入天洋控股進行沱牌捨得集團的混改時，設定了這樣的條件：投資方需承諾做大沱牌捨得酒業，2018年集團銷售收入實現50億元，稅收10億元；2020年力爭實現銷售收入100億元，稅收20億元。
但實際上天洋控股遠未達標。據財報，2018年、2019年捨得酒業營業收入分別為22.12億元、26.50億元，淨利潤3.4億元、5.1億元；2020年上半年，捨得酒業營收和淨利潤雙降，營業收入約10.26億元，同比下滑15.95％，淨利潤約1.64億元，同比下滑11.45％。
同為川酒金花的五糧液，上半年營收超307億元，淨利潤過百億元；瀘州老窖上半年營收也有76.3億元，淨利潤32.2億元，相比之下，捨得酒業的淨利潤還不及瀘州老窖的零頭。
有業內人士指出，天洋控股透過混改控制捨得酒業，大機率是看中了當時捨得酒業品牌價值高、市值盤子小的特點，便於天洋控股在這個平臺上為自己融資。
讓業界和投資者大跌眼鏡的是，混改之後，天洋控股帶捨得酒業玩起了供應鏈金融和商業保理，被媒體質疑“不務正業”。
2018年6月，捨得酒業公告稱，公司與天洋控股全資子公司天洋投資、沱牌捨得集團共同對天贏鏈（深圳）商業保理有限公司增資3.5億元。
看似跨界，其中卻暗藏玄機。透過梳理和追溯天贏鏈保理的資金流向可以看到，最終資金還是流到了天洋控股旗下的房地產等多家公司的口袋。
據捨得酒業2019年年報，該年度天贏鏈保理實現營業收入3110.84萬元，淨利潤2058.06萬元，天贏鏈保理應收天洋控股子公司的保理款餘額約為4.05億元，資金需求方分別為天融物業服務有限公司、秦皇島天洋購物廣場有限公司、秦皇島天洋電器有限公司、秦皇島天洋貿易有限公司、天洋地產（遷安）有限公司等。
中國國際經濟交流中心特邀研究員範必指出，混合所有制改革的初衷和目的是轉換經營機制、提高企業執行效率、激發市場主體活力。當前中國混改步入深水區，重心應由“混”向“改”轉變，提高混改質量。
“在國有企業混合所有制改革中，應加強監管，杜絕因監管不到位導致的利益輸送、化公為私、逃廢債務，以及控股股東違規佔用上市公司資金的行為。”
更多投資者擔憂的是，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖和汾酒這5家企業幾乎瓜分了目前國內整個白酒市場，在這樣的競爭格局下，日漸掉隊的捨得酒業還有沒有未來？
在董事長、總裁、董事以及財務總監都被公安採取強制措施後，捨得酒業表示，公司已對其相關工作做了妥善安排，董事長、總裁的職務已有人代行。
同時，2020年9月28日公司將召開第三次臨時股東大會選舉新一屆董事會成員和監事會成員，並聘任公司新一屆高層人員，因此立案調查事項不會影響公司日常經營活動。
違法者終將付出代價。據《刑法》規定，上市公司的董事、監事、高階管理人員違背對公司的忠實義務，利用職務便利，例如，操縱上市公司無償向其他單位或者個人提供資金，致使上市公司利益遭受重大損失的，處三年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處罰金；致使上市公司利益遭受特別重大損失的，處三年以上七年以下有期徒刑，並處罰金。
一個值得關注的背景是，9月23日，國務院常務會議部署進一步提高上市公司質量。會議指出，將對操縱市場、內幕交易等違法違規行為加大處罰力度，大幅提高違法違規成本。