暴雷之後利潤又大幅度下滑，湯臣倍健真正的隱憂在哪？

中訪網財經近日，湯臣倍健正式釋出2019年年報。據年報顯示，該公司2019年實現營業收入52.62億元，同比增長20.94%；實現歸母淨利潤-3.56億元，同比下滑135.51%。

湯臣倍健始於1995年，國內營養補充劑市場零售終端標誌性品牌，公眾營養與發展中心營養健康倡導產品，主打蛋白質/維生素/礦物質等高品質營養補充劑和功能性健康食品。

2002年系統地將膳食補充劑引入中國非直銷領域，並迅速成長為中國膳食補充劑領導品牌和標杆企業，2010年8月，國際籃球巨星姚明簽約成為湯臣倍健的形象代言人，同年12月15日，湯臣倍健在深圳交易所創業板掛牌上市。

2017年湯臣倍健實現營業收入31.11億元，同比增長34.72%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.66億元，較去年同期增長43.17%。2017年，湯臣倍健緊盯消費升級趨勢，完成了自2016年開始的業務整合和結構性調整，集中和調動市場優勢資源，啟動大單品模式，國內電商部分首次增加電商渠道專供產品

自2010年上市以來，湯臣倍健營收增長11倍有餘，年均複合增速達37.2%，歸母淨利潤也增長近10倍，年均複合增速達到34.8%，並因此確立了A股保健品行業龍頭的地位。

但隨著行業的不斷髮展、市場競爭加劇，以及近些年來，在無限極、完美、權健、天獅等一干保健品公司諸多不良事件的影響下，公眾的不信任情緒逐漸增加，且行業增速顯著放緩。

湯臣倍健年報稱，中國藥店VDS零售額增速從2017年的5.4%降到2018年的2.3%，而2019年只有0.8%。

在此背景下，湯臣倍健業績近年來業績增速出現明顯放緩跡象。

Wind資料顯示，2017—2019年，湯臣倍健分別實現營業收入31.11億元、43.51億元和52.62億元，同比增長34.72%、39.86%和20.94%；實現歸母淨利潤7.66億元、10.02億元和10.46億元，同比增長43.17%、30.79%和4.49%。

2019年年末的時候，湯臣倍健就爆出了一個“壓哨式爆雷”：公司公告稱，預計2019年虧損3.65億元至3.7億元。

湯臣倍健2019年預計虧損超3億元的訊息可是讓其4萬名股東猝不及防，畢竟公司2019年三季報的淨利潤還有11.9億元, 同比增12.56%。這也將是湯臣倍健上市十年以來首次陷入虧損。

截至2019年12月31日，湯臣倍健股價報16.29元，總市值為258億元。

值得一提的是，湯臣倍健還對部分參股企業長期股權投資計提資產減值準備金額約7000萬元～9000萬元。

從過往業績表現來看，湯臣倍健的歸母淨利潤除2016年外，均保持同比19%以上的增長，公司的毛利率也穩定在60%以上。從湯臣倍健披露的2019年業績預虧公告來看，這也是公司上市以後的首次虧損。

剛剛過去的2019年，滬指累計上漲逾22%，深成指與創業板指漲幅更是達到44%左右，在全球各大主要股指中位居前列。東方財富網資料顯示，作為創業板重要成分股之一的湯臣倍健股價在2019年卻下跌了1.21%，遠遠跑輸股指。

眾所周知，線下渠道一直是湯臣倍健20年來迅速發展的基石，其產品在藥店、商超、母嬰店都有投放，並且主要集中在藥店。

據財報顯示：公司2019年境內營收約八成也都來自於線下。

然而，2018年11月，國家醫保局出臺了關於《欺詐騙取醫療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》的通知，明確禁止使用醫保卡購買營養保健食品等非醫療物品的行為。

而此通知的下發對依賴於線下渠道的湯臣倍健來說無疑是巨大的打擊，因為有相關資料顯示：湯臣倍健有13%的收入來源為刷醫保卡。

《辦法》的釋出，一方面使得湯臣倍健線下客戶被迫流失，另一方面又從側面倒逼流量往線上遷移。並且，隨著近年來數字化社群營銷的興起，以及2020年初新冠肺炎的加速助推，消費模式線上化已日漸清晰。

為了謀求新出路，湯臣倍健在線上渠道的擴張上也是做了一系列努力，比如：先後與米蘭達·可兒、蔡徐坤等明星達成合作，還和大英博物館、COSMO等時尚文化IP合作，藉此來踐行公司制定的“電商品牌化”戰略，但結果都不理想。

2020年已過大半，湯成倍健接下來要如何轉敗為勝，我們拭目以待。