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原標題：【研報掘金】有色金屬基本面好轉企業盈利將大幅改善 板塊估值存明顯修復空間
7月6日，CS有色金屬指數上漲6.16%，板塊內13家公司漲停，其中銅、鋁、鈷金屬板塊領漲，CS銅指數、CS鋁指數、鈷礦指數分別上漲7.64%、6.97%、6.42%。機構指出，雖然疫情呈現反覆態勢，但總體預期向好，各國復工復產帶來經濟復甦，大部分金屬價格已經恢復到疫情之前的水平，有色企業盈利將大幅改善。建議把握兩條主線邏輯：1）銅鋁價格維持強勢，板塊內公司將迎來估值修復。2）新能源金屬受益後市需求良好預期，板塊內估值低的公司安全邊際高，配置價值更高。
核心邏輯
1、週期底部抬升，銅鋁有望邊際改善。伴隨多國寬鬆政策，流動性危機緩解，國內地產後週期修復，2月以來降幅持續收窄，有望帶動基本金屬需求邊際改善，全球疫情擴散帶來需求的疲軟和出口受阻可能逐漸修復，經濟敏感性較強的銅和地產後週期相關電解鋁有望持續反彈。國內銅鋁庫存較年內高點分別下70%、56%，同比分別下滑19%、30%。銅礦端供給仍處於上一輪擴產週期的末端，同時近期智利工會建議智利所有銅礦因疫情停產14天，供給擾動風險仍在，20-21年銅礦仍維持低速增長，但冶煉產能持續擴張，加工費進一步超預期降低。鋁消費終端持續發力，IAI預計到2050年需求有望達到年均3.8%，電解鋁單噸利潤再度修復，全年業績有望實現較大改善。
2、靜待通脹預期修復，貴金屬價格長期趨勢不改。上週儘管美國非農就業資料小超預期，但美聯儲紀要再度提出經濟Q2經濟面臨風險和不確定性，表述寬鬆貨幣政策將持續，貴金屬價格小幅回升但部分地區復工後疫情不確定性對經濟的衝擊風險仍然較大，金價應聲反彈。中期來看美國經濟衰退帶來美元指數回落，美聯儲低利率環境有望持續，仍支撐金價中期上行的環境。伴隨通脹預期修復有望再創新高。
3、新能源拐點或將臨近，重點關注鈷價反彈。據英國金融時報媒報道特斯拉或將從嘉能可購買鈷原料用於新的汽車工，預期約6000噸，一定程度打消前期市場對於無鈷電池的擔憂。嘉能可Q1鈷產量下滑44%，供給端全年來看盡管剛果金、南非等地鈷供應鏈運輸部分恢復但體量仍然受到一定衝擊，伴隨Mutanda停產未來兩年幾乎無增長。需求端來看海外逐漸復工帶來中下游因疫情影響緩解，5月德國新能源汽車銷量同比增長56%，中游正極材料排產和出口訂單受阻有望逐漸修復，拐點有望出現。Q3新能源汽車有望逐漸增長。伴隨後續下游復工和物流的修復，補庫有望帶來鈷價回升。中期需求端來看2020年將是海外新能源汽車的元年，5G手機需求有望在2020年開始放量，同時單位帶電量提升加速需求增長。龍頭有望充分受益。
4、稀土價格整體或保持上漲態勢。近期工信部發布《關於做好稀土行業惠企政策對接落實工作的通知》，國家政策方面有利於稀土行業供需平衡。在全國各地積極推動新基建專案的建設的利好推動下，加之隨著歐美經濟恢復，需求方面好轉，稀土價格整體或保持上漲態勢。
5、有色板塊整體估值仍低於歷史中樞水平，估值存在修復空間。截至7月6日，CS有色金屬/CS銅/CS鋁的市淨率為2.42/1.65/1.42，分別為近5年40%/33%/38%分位，整體仍處於歷史估值中樞以下，隨著宏觀經濟持續回暖，有色板塊整體估值存在明顯抬升空間。
利好公司
中信證券指出，銅鋁價格維持強勢，板塊內公司將迎來估值修復。從產量增量和業績彈性角度優選洛陽鉬業、江西銅業、紫金礦業和雲鋁股份。新能源金屬受益後市需求良好預期，板塊預計保持強勢，優選低估值的洛陽鉬業，業績穩定，安全邊際高。
中原證券指出，雖然疫情呈現反覆態勢，但總體預期向好，各國復工復產帶來經濟復甦，大部分金屬價格已經恢復到疫情之前的水平，有色企業盈利將大幅改善。繼續給予有色金屬行業“同步大市”評級。建議關注貴金屬、銅、鈷等板塊。建議關注公司：山東黃金、貴研鉑業、洛陽鉬業、華友鈷業、寒銳鈷業、紫金礦業、雲南銅業、江西銅業。
興業證券指出，維持有色金屬行業推薦評級。重點推薦貴金屬：山東黃金、銀泰黃金、恆邦股份、盛達資源（維權）；工業金屬：銅板塊：紫金礦業，鋁板塊雲鋁股份、索通發展。新能源：鈷板塊：華友鈷業、寒銳鈷業；鋰板塊：贛鋒鋰業。
華鑫證券指出，個股建議積極關注：資源和冶煉規模持續擴張的雲南銅業、國內礦產銅領先的江西銅業；產能持續擴張的雲鋁股份；鋰電材料優質企業贛鋒鋰業、成本領先的鋰資源龍頭天齊鋰業；同時建議關注貴金屬漲價受益標的山東黃金、銀泰黃金、湖南黃金和中金黃金。
本文內容精選自以下研報：
中原證券《有色金屬行業月報：金價創新高，基本金屬恢復至疫前水平》
中信證券《有色金屬行業點評：有色板塊當前時點選股策略和邏輯》
興業證券《有色金屬行業週報：需求持續兌現，新能源或再成焦點》
華鑫證券《有色金屬行業週報：全球經濟活動改善，基本金屬板塊走強》
天風證券《有色金屬行業研究週報：週期底部抬升，銅鋁持續上漲》
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責任編輯：逯文雲