天風證券:給予京東方A買入評級

2022-04-05天風證券股份有限公司潘暕對京東方A進行研究併發布了研究報告《21業績新高,週期逐漸見底,面板龍頭優勢顯著》,本報告對京東方A給出買入評級,當前股價為4.31元。

京東方A(000725)

事件: 京東方釋出 2021 年年度報告:( 1) 2021 年公司實現營業收入2193.10 億元,同比增長 61.79%;歸母淨利潤 258.31 億元,同比增長412.96%;扣非歸母淨利潤 239.38 億元,同比增長 796.38%。( 2) 2021 年末,公司資產總額為 4497.27 億元,股東權益 2168.73 億元。

點評: ( 1)公司 2021 全年業績創歷史新高,扣非歸母淨利潤實現近八倍增長,顯示器領域龍頭地位穩定, AMOLED 出貨量 21 年 12 月首次突破千萬級;( 2) 22 年 3 月大尺寸面板價格跌幅收窄, 32 寸面板價格或已見底。展望未來,面板廠商稼動率&產品結構的調整或將成為面板價格走勢主要決定因素,我們認為 22Q2 面板價格逐漸趨穩。( 3)展望長期,面板下游需求場景拓展+競爭格局改善, 公司龍頭優勢顯著, 看好長期盈利中樞提升,顯示龍頭揚帆起航。

1. 公司 2021 全年業績創歷史新高,淨利潤大幅增長。

( 1) 2021 全年展現歷史最佳業績,扣非歸母淨利潤實現近八倍增長: 報告期內公司實現營業收入 2193.10 億元,同比增長 61.79%;歸母淨利潤258.31 億元,同比增長 412.96%;扣非歸母淨利潤 239.38 億元,同比增長796.38%。( 2)上半年 LCD 行業高景氣,公司毛利率環比提升。 21 年 H1宅經濟刺激疊加產能短缺,促進 LCD 行業景氣度持續向好,公司毛利率由Q1 的 28.13%提升至 2Q21 的 33.96%。( 3)下半年 LCD 行業需求放緩, Q4毛利率下降。 21 年 H2 全球經濟放緩及原材料成本的上升影響下游備貨意願,公司毛利率由 Q3 的 33.55%回落至 Q4 的 19.63%。

2. 32 寸面板價格或已見底, 預計 22Q2 面板價格趨穩。

LCD 面板價格跌幅收窄: ( 1) Witsview 資料, 2022 年 3 月下旬, 32/43/55寸面板最新價格為 40/71/108 美元,與 2022 年 2 月下旬相比,分別下跌0%/1.4%/1.8%,跌幅收窄,其中 32 寸面板價格已連續止跌 2 個月,價格或已見底。( 2)回顧本輪面板價格週期, 20 年 5 月面板價格觸底反彈,至 21年 6 月連續上漲近 13 個月,平均漲幅一倍以上,其中 32 寸面板價格漲幅最高( 175%)。 21 年 7 月起面板價格鬆動, 8-10 月加速下跌, 11 月以後跌幅持續收窄,目前 32 寸面板價格或已見底。( 3) 展望未來,面板廠商稼動率&產品結構的調整或將成為面板價格走勢主要決定因素,我們認為22Q2 面板價格跌幅有望繼續收斂、價格趨穩。

3. 下游需求場景拓展+競爭格局改善,看好長期盈利中樞提升。

( 1)“1+4+N”模式助物聯網業務佈局,場景開拓成果顯著。 2021 年公司“1+4+N”模式物聯網創新業務拓展豐富多項屏顯應用場景, 實現營收283.79 億元,同比增長 47.98%。( 2)公司顯示龍頭地位持續鞏固, 21 年實現營收約 2022.19 億元,同比增長 64.30%。市場地位進一步穩步提升,產品銷量同比增長 9%,銷售面積同比增長 37%。AMOLED 出貨量快速提升,21 年 12 月單月出貨量首次突破千萬級。( 3)展望中長期,面板行業週期性或將減弱, 全球 TV 大尺寸領域公司龍頭地位優勢顯著,估值提升。

4. 投資建議:行業調整背景下,公司 21 全年業績超預期,顯示龍頭優勢地位凸顯,目前面板價格跌幅收窄,預計 22Q2 價格趨穩,我們看好競爭格局改善、行業盈利中樞提升帶來公司業績和估值雙升投資機會。 考慮面板價格變動,我們調整 22-23 年營業收入為 2302/2637 億元(原值2007/2178 億元),淨利潤為 238/269 億元(原值 248/294 億元),維持“買入”評級。

風險提示: 面板價格波動;需求不及預期;產業整合不及預期等; 顯示技術升級及替代風險等。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算,民生證券方競研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.36%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利261.6億,根據現價換算的預測PE為6.34。

最新盈利預測明細如下:

天風證券:給予京東方A買入評級

該股最近90天內共有14家機構給出評級,買入評級12家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為6.39。證券之星估值分析工具顯示,京東方A(000725)好公司評級為3星,好價格評級為4星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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