475億美元，美聯儲持續減持資產？科技股與加密貨幣“聞風而降”

量化緊縮被視為是對科技股和加密貨幣的顯著威脅。

由於美聯儲正在縮減其近9萬億美元的資產負債表，這導致科技股和加密貨幣，這兩個寬鬆貨幣政策時代的投機寵兒變得極為脆弱。

與此同時，從加拿大到歐洲，各國央行行長也即將測試全球市場的彈性。他們將追隨美聯儲鷹派政策制定者的腳步，開始執行削弱流動性的任務，結束疫情期間的債券購買熱潮。

6月，美聯儲開始減持資產，這一過程被稱為“量化緊縮”。外媒最新調查的687名參與者給出的最普遍回答是，在這種背景下，投機性資產走低是華爾街乃至全球的廣闊前景。

這一歷史性轉變，被視為是對科技股和加密貨幣的顯著威脅。在新冠疫情時代的市場狂熱中，這兩種風險敏感資產的價格飆升。而在今年，科技股與加密貨幣雙雙崩盤。

現在看來，超寬鬆貨幣政策的時代已經過去了。美聯儲的資產負債表收縮預計將持續一年以上。近三分之二的受訪者表示，美債長達40年的牛市已經結束。

所有這一切都是在美聯儲以幾十年來最快的速度加息以對抗高通脹風險的背景下發生的，美聯儲官員們試圖平息有關“9月暫停加息”的言論。

5月，股票、債券和其他市場的波動未曾阻止美聯儲採取鷹派立場。人們普遍預計，在6月的利率決議上，美聯儲政策制定者將再加息50個基點。本月，美聯儲開始縮減資產負債表，允許資產在不進行再投資的情況下到期，每月規模為475億美元，9月份增至每月950億美元。

摩根士丹利財富首席投資官LisaShalett表示：

“市場中投機程度最高的領域，此前曾因大量資金和流動性而獲益，如今也將因資金流出而受到嚴重影響。”

外媒對量化緊縮時代風險最大的資產進行了調查，調查範圍從散戶投資者到市場策略師。只有7%的人選擇了抵押貸款支援債券（2008-09年金融危機的主要原因），相比之下，近一半的人選擇了科技股和加密貨幣。

在其他條件相同的情況下，從金融系統中抽走資金往往會收緊融資狀況，從而對經濟增長起到抑制作用。這可能會降低科技股的估值，因為它們依賴於對未來利潤的樂觀情緒。

美聯儲結束購債還將迫使美國財政部在公開市場上出售更多債券，這將會給債券收益率帶來上行壓力。在華爾街，債券收益率對上市公司估值方面發揮著重要作用。債券收益率下行對所謂的成長型股票尤其不利。

在新冠疫情期間量化寬鬆的推動下，以科技股為主的納斯達克100指數從2020年3月的低點上漲了130%以上，但在今年出現了暴跌。

與此同時，加密貨幣越來越多地受到科技股波動的連累。自2020年3月以來，比特幣與納斯達克100指數之間存在很強的正相關關係，這種關係在今年的科技股拋售潮中進一步加強。

有人認為，當融資利率低時，交易員可以透過便宜的價格大量押注未來的趨勢。但當流動性消退時，這些押注的成本就會變得更高。

美國米勒塔巴克資管公司的首席市場策略師馬特·馬利（MattMaley）表示：

“我認為，人們沒有充分意識到，過去的量化寬鬆在多大程度上導致投資者在頭寸上增加了大量槓桿。而現在，我們正在經歷量化緊縮，這種槓桿也必須解開。”

調查還顯示，曾在2008年金融危機期間活躍於市場的受訪者尤其擔心美聯儲縮表會損害垃圾債券。而新入市者則更傾向於擔心美聯儲縮表會影響加密貨幣和科技股。

隨著歐洲央行（將於本週召開利率決議）和英國央行等央行尋求控制資產負債表的繼續擴大，越來越多的人正對全球交易狀況發出警告。近53%的受訪者表示，他們擔心市場低估了除美聯儲以外的央行在流動性方面的重要性。

雖然只有8%的人將量化緊縮描述為誇大其詞，但人們的主要擔憂仍然是美聯儲將在本輪週期內，將基準借款成本提高多少。約61%的人說，終端聯邦基金利率達到峰值的水平，比資產負債表收縮幅度更重要。

至於量化緊縮的最終結果，大約三分之二的人表示，更有可能是經濟下行，而不是成功控制通脹。約38%的人表示，經濟陣痛將促使縮表結束，20%的人則認為是市場動盪會叫停縮表。

只有10%的人認為，縮表暫停與否的關鍵是與銀行準備金和短期融資市場相關的問題。這隱含的是，市場對美聯儲為避免金融管道堵塞而採取的措施的信心，金融管道堵塞曾導致美聯儲在2019年的上一個緊縮計劃期間進行干預。

對許多人來說，他們只在超低利率時代和央行龐大的資產負債表的大背景下進行過投資。約46%的受訪者在2008年美國金融危機後全球普遍採用量化寬鬆政策之前，並不活躍於市場。

在過去幾十年裡，美債長期牛市的市場參與者更少了。64%的人表示，長達40年的美債牛市終於結束了。經驗豐富的市場參與者明顯比年輕的參與者更為看空。

線上外匯交易商Oanda高階市場分析師EdMoya表示：

“每當流動性發生重大變化時，市場就可能出現一些混亂。這將會引發一些激烈的交易行為。”

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