文 | 楊萬里
疫情居家如何解憂？除了拿手機刷刷劇，來一份滷味也是不錯的選擇。但是，A股“滷味一哥”絕味食品沒有讓投資者心情愉快起來。
5月6日收盤價顯示，絕味食品股價為43.41元，總市值為266.8億元，跌回到了2020年3月份時期水平。
若將時間再推前，絕味食品自2021年2月18日最高漲至107.38元后，便進入了回撥通道。當前股價相比高點，累計跌幅高達59.57%。
對於股價腰斬一事，尺度股東群正在熱議。
有投資者吐槽道，“本以為消費股是小甜甜，沒想到持股體驗極差，真是令人失望”。另有網友表示，“一直沒回本，氣得血壓飆升”。
還有投資者提到，“興全基金在一季度還加倉了，不知道他們現在感受如何？”截至2022年3月31日，興全合潤、興全合宜分別加倉105.47萬股、63.9萬股，兩隻基金的加倉成本大約在40.1元上方。
2020年，機構抱團白馬股+市場炒作消費板塊，絕味食品乘風而起，上演了大牛股走勢。而從2021年後至今，該公司逐漸被市場冷落，發生了什麼？
原因一是估值因素。
經過2020年大漲後，絕味食品的滾動市盈率最高時期超過89倍，估值創下歷史新高。而隨著機構抱團行情瓦解加上國內外市場環境變動，其幾十倍估值難以得到支撐。
原因二是業績因素。
2021年，絕味食品實現營收65.49億元，同比增長24.12%；實現歸屬淨利潤9.809億元，同比增長39.86%。
山西證券點評稱，“公司利潤低於市場預期。其中，第四季度歸屬淨利潤為0.17億元，同比下降90.71%，主要系去年四季度加大給經銷商補貼所致”。
值得一提的是，在去年11月份時，財信證券、光大證券、天風證券等均預測絕味食品2021年淨利超過10.5億元。但該公司年報披露的數值與券商機構預測值相差0.69億以上。
今年一季度，絕味食品實現歸屬淨利潤8907萬元，同比下降62.24%。業績變動與疫情衝擊、加大加盟商補貼等因素有關。
原因三是大股東高位減持，打擊了市場信心。
去年7月份，絕味食品控股股東上海聚成及其一致行動人合計減持1633.88萬股，累計套現超11億元。
絕味食品的銷售模式為“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”，現在已發展成“滷味一哥”。
在2020年時期，絕味食品憑藉5.39%的市場份額排名行業第一，煌上煌、周黑鴨額市場份額分別為2.11%、2.07%，位居第二和第三。
截至2021年年末，絕味食品門店數量為13714 家（不含港澳臺及海外市場），僅去年一年淨新開門店數量為1315家。同期，煌上煌門店數量為4281家，去年淨減少346家；周黑鴨門店總數已增長至2781家。
從市場份額、門店數量看，絕味食品均領先於同行競爭對手。
不過，絕味食品也面臨著爭議。
我們關注到，絕味食品的毛利率從2017年的35.79%下滑至2021年的31.68%，5年下滑了4.11個百分點。投資者網認為，毛利率見頂成為壓在絕味食品頭頂上的“天花板”。
另有業內人士稱，滷製食品行業技術含量偏低，如果行業競爭加劇，會降低企業的收益率。
此外，絕味食品一直在擴張門店數量，有券商機構預計公司未來將保持年淨增1000-1500家門店目標。但在疫情反覆衝擊以及原材料成本上升背景下，絕味食品此舉是否合適有待驗證。
海底撈是消費行業的一個典型案例。從2019年開始，該公司一直實施快速擴張策略。但在2021年11月份，海底撈突然宣佈在年底前逐步關停300家左右經營未達預期門店。
對於絕味食品而言，逆勢擴張門店數量表現了公司對未來發展的樂觀。但是，線下門店承擔著租金、人工費等一系列固定成本，如果未來疫情反覆出現並抑制民眾消費，對公司利潤端又會形成壓力。
絕味食品後市表現如何，我們將繼續保持關注！