納芯微近年來的發展得益於晶片國產化的政策支援和市場需求，這為公司帶來機遇的同時也帶來了挑戰。然而納芯微採購量較為集中且有所增加，預付賬款和存貨持續增長。
2021年11月1日，蘇州納芯微電子股份有限公司（以下簡稱：納芯微）在上交所科創板成功上會。同年11月26日，公司提交註冊。
招股書顯示，納芯微本次擬公開發行股票不超過2526.60萬股，不低於發行後總股本的25%。預計募集資金7.5億元，其中4.39億元用於訊號鏈晶片開發及系統應用專案、0.89億元用於研發中心建設專案以及2.22億元的補充流動資金。
翻閱招股書發現，納芯微近年來的發展得益於晶片國產化的政策支援和市場需求，這為公司帶來機遇的同時也帶來了挑戰。然而納芯微採購量較為集中且有所增加，預付賬款和存貨持續增長。針對上述情況，發現網向納芯微公開郵箱傳送採訪函請求釋疑，截至發稿前，納芯微並未給出合理解釋。
資訊感知晶片業務佔比下降
公開資料顯示，納芯微是一家聚焦高效能、高可靠性模擬積體電路研發和銷售的積體電路設計企業，產品在技術領域覆蓋模擬及混合訊號晶片，目前已能提供800餘款可供銷售的產品型號，廣泛應用於資訊通訊、工業控制、汽車電子和消費電子等領域。
2018年-2020年，納芯微實現營收分別為4022.33萬元、9210.32萬元和2.42億元，同比增速分別為34.84%、128.98%和162.73%；同期歸母淨利潤分別為230.85萬元、-910.85萬元和5081.60萬元，同比增速分別為-63.50%、-494.57%和657.90%。
來源：Wind（納芯微）
2021年前三季度，納芯微實現營收5.79億元，同比增長了266.16%；同期歸母淨利潤1.54億元，同比增長了344.82%。顯而易見的是，納芯微業績發生扭轉是在2020年，而這或是得益於晶片國產化的政策支援以及龐大的國內市場需求所致。
來源：招股書（納芯微）
進一步來看納芯微的業務結構，2018年-2020年及2021年上半年，訊號感知晶片業務實現營收分別為3641.61萬元、5925.40萬元、1.30億元和9672.21萬元，佔主營業務收入的比例分別為92.49%、64.86%、53.78%和28.44%；同期隔離與介面晶片實現營收分別為80.66萬元、3210.64萬元、1.07億元和1.65億元，佔主營業務收入的比例分別為2.05%、35.14%、44.33%和48.51%；驅動與取樣晶片是2020年的新增業務，2020年和2021年上半年實現營收分別為93.59萬元和7730.79萬元，佔營收的比例分別為0.39%和22.73%。
來源：招股書（納芯微）
也就是說，納芯微2018年以資訊感知晶片為主，近年來佔比逐漸下降；2020年，資訊感知晶片和隔離與介面晶片已經並列成為公司最主要的產品；2021年，驅動與取樣晶片也貢獻了不少業績增量。
對此，納芯微在招股書中披露道，“2018年至今，公司隔離與介面晶片在資訊通訊行業的增幅最大。在訊號感知晶片方面，公司各類訊號調理ASIC晶片在相應下游應用領域均保持著快速增長的趨勢。由於推出時間較晚，公司驅動與取樣晶片於2020年第三季度實現批量出貨，成為公司新的收入增長點，主要系資訊通訊、工業控制以及新能源汽車領域的主要客戶積極推動國產化晶片產品的供應鏈佈局，在前期完成認證後，加大了對公司驅動與取樣晶片的採購規模。”
事實上，納芯微近年的發展得益於下游需求增長、國產化替代機遇等因素。截至2021年6月30日，納芯微共有員工307人，其中研發人員127人，研發人員中碩士學歷68人，博士學歷5人，研發人員大多來自復旦大學、中國科學技術大學等知名院校。與此同時，公司擁有專利49項，其中發明專利17項、實用新型專利32項，軟體著作權12項，積體電路布圖設計28項。
2018年-2020年及2021年上半年，納芯微研發費用率分別為25.48%、32.12%、17.05%和11.44%；思瑞浦的研發費用率分別為35.74%、24.19%、21.63%和23.97%；卓勝微的分別為12.09%、9.10%、6.53%和5.20%；而同行業可比企業平均值則分別為21.34%、16.62%、15.16%和15.39%。由此可見，納芯微的研發費用率高於同行業可比公司平均水平，而這主要系同行業上市公司收入規模較高，受規模效應影響其研發費用率相對較低。
來源：招股書（納芯微）
至於對比國外公司，納芯微在招股書中表示，由於國外龍頭企業一般成立時間早、營收規模大且產品品類多樣，公司在營收規模、產品豐富度和技術積累上與國外公司暫不具有可比性。
整體來看，納芯微搭上了“政策+需求”雙重快車，業績突飛猛進自然是無可厚非。然而，自身營收規模較國內可比企業較小，產品豐富度和技術積累上較國外龍頭企業較弱，若想進一步擴大市場份額，仍需推出更為契合市場需求的產品。
採購量集中且增加，存貨增長
招股書披露，納芯微採用積體電路設計行業常用的Fabless模式，晶圓製造、晶片封裝和晶片測試均由委外廠商完成。這也使得納芯微的業務開展會受到不少侷限。
受限於技術水平、資本規模等因素，全球範圍內符合公司技術、供貨量、代工成本等要求的晶圓和封裝測試供應商數量較少，公司晶圓製造、封裝測試的代工服務主要委託Dongbu HiTek、臺積電、中芯國際和日月光等業內知名廠商進行。2018年-2020年及2021年上半年，納芯微對前五大供應商的採購額分別佔當期採購總額的87.85%、85.83%、81.44%和89.52%，集中度較高。
來源：招股書（納芯微）
2020年下半年以來，全球晶圓代工行業呈現產能緊張的態勢。納芯微經營規模的大幅增長導致晶圓採購金額持續增加，同期預付款項金額也隨之上升。2018年-2020年及2021年上半年，納芯微的預付賬款分別為339.13萬元、921.08萬元、3801.71萬元和4809.58萬元，佔流動資產的比例分別為10.92%、8.61%、12.57%和12.54%。
納芯微在招股書中做出瞭解釋，“2020年上游晶圓代工產能緊張的形勢加劇，晶圓代工廠的交期變長，為保證公司按時向客戶供貨，公司加大了晶圓的備貨量，導致期末預付款項大幅增加。”
來源：招股書（納芯微）
與此同時，納芯微的存貨也持續增長著。2018年-2020年及2021年上半年，納芯微存貨的賬面價值分別為797.10萬元、1792.08萬元、8531.15萬元和1.29億元，佔各期末流動資產的比例分別為25.66%、16.76%、28.20%和33.55%。
分析人員指出，提高備貨規模無可厚非，但如果未來市場需求發生不利變化或存貨管理機制不完善，納芯微將面臨著產品滯銷、存貨積壓等風險。
（發現網記者羅雪峰 實習記者陳康利）