高盛週二在最新研報中，加碼鼓吹“大宗商品超級週期”，稱大宗商品仍是"對沖通脹的最好資產"，將未來12個月大宗商品回報率預估上調至15.5%。
不到三週前，摩根大通宣佈新的商品超級週期已經開始，投資者近期確實看到了這一幕。
高盛週二表示不服，它提醒客戶，它才是第一個預測大宗商品將長期上漲的機構，只是當時沒有使用“超級週期”這個陳詞濫調，而是用了“大宗商品將出現新的結構性牛市” 。
高盛首席大宗商品策略師傑弗裡·柯里（Jeffrey Currie）在評論2021年大宗商品的出色表現時說：
“我們認為，不僅原油、金屬和農產品的價格上漲，而且供應端的結構性障礙造成了可持續的供應赤字，這將為大宗商品提供廣泛的上漲基礎。因此，我們最近上調了對原油、金屬和穀物的價格預測，同時降低了對黃金價格的預測。總體而言，我們預計12個月的大宗商品指數回報率為15.5%。此外，隨著回報率超過了其他資產類別，商品多樣化的現象已經迴歸。正如我們自去年10月以來一直在爭論的那樣，我們認為這是商品新的結構性牛市的開始，除了可可和鋅之外，每個市場都處於赤字狀態，我們堅信這一點。”
鑑於此，高盛仍認為大宗商品是最好的通脹對沖工具。但其中關鍵的一點是：人們普遍擔心即將到來的通脹飆升是由成本推動的，因此，在缺乏廣泛需求的情況下，通脹不久後就會消退。但高盛的柯里認為， “儘管大宗商品主導著通脹交易，但我們認為這與成本驅動式的通脹無關，而是需求拉動式的通脹。”
高盛在詳細說明這一差異時指出，“成本驅動式的通脹非常罕見，屬於供應端事件，本質上是非常短暫的，並且會因為造成衰退和/或供應響應而自毀，例如上世紀70年代的石油衝擊，更不用說在2008年雷曼兄弟倒閉的前幾個月油價曾觸及140美元/桶。相反，高盛認為現在“所有這些市場的供應都在追隨更高的需求，但還趕不上，從而導致了需求拉動式的通脹壓力，甚至在原油市場也是如此。”
高盛的結論是：
“大宗商品是需求增長、美元疲軟和通脹之間的關鍵紐帶，這就是為什麼從統計學上講，它們一直是最佳的通脹對沖工具。”
摩根大通認為原油將是當前超級週期的最大受益者，但高盛的看法相反。高盛認為布倫特和美國WTI原油的漲幅將有所減弱，預計第三季度將分別達到75美元和72美元的峰值。相較之下，高盛認為工業金屬的前景更加繁榮，預計銅、鎳、鋅和鋁等都將在可預見的將來裡保持增長。
金融部落格零對沖評價道，其也預測未來6-9個月大宗商品會出現強勁上漲，但更長期來說，前景依然籠罩著迷霧，尤其要關注中國等需求大國的重要通脹信貸情況。
不過，高盛還是掩蓋了中國對大宗商品價格的影響。柯里在談到他最新的價格預測時寫道，“是強勁的基本面而非資金流向推動著價格上漲。”
“我們最近基於基本面的情況，將6個月內的油價從65美元/桶上調至75美元/桶，將12個月內的銅價從10000美元/噸上調至10500美元/噸，將黃金價格目標從2300美元/盎司下調至2000美元/盎司……價格貼水的現象支援了我們的觀點：這是基本面導致的，而不是資金流動。此外，油價接近正常水平，大宗商品敞口相對於資產管理規模、甚至相對於2008年，仍然投資不足，這一事實也進一步證明了這是基本面而非資金流向所致。”
高盛還進一步解釋了它對油價的看法，它分別將Q2和Q3的油價預測上調了10美元，稱價格曲線的貼水狀況是油價表現優異的主要動力。
“由於再平衡快於預期，我們現在預測布倫特油價將在今年Q2達到70美元/桶，在Q3達到75美元/桶，比我們此前的預測高出10美元。我們預計這種反彈將受到長期價格上漲以及持續深度貼水所推動，而供應緊縮很可能在今年夏季之前消除所有經合組織的庫存盈餘。由於市場反映了未來兩到三個月的預期庫存水平，因此我們認為這種貼水加深的情況將從Q3提前至Q2。同時，非歐佩克的供應響應已被全球能源資本支出的崩潰以及頁岩油轉向FCF（自由現金流）業務模式所抵消。‘FCF生成商業模式’應會給股東帶來回報，因為頁岩生產商如果想要提高資本支出計劃將受到嚴格約束。儘管與伊核問題有關的伊朗產量風險仍然存在，但我們仍然認為，這不會改變油市供應緊張的局面，因為在達成新的核協議之前還有很多工作要做，而歐佩克+（尤其是俄羅斯）可能會幫助調解伊朗增產的問題。”
但如果包括沙特在內的歐佩克+成員國增產呢？高盛回應這個問題時寫道，其預期即使歐佩克增產440萬桶/日，今年夏天的供應赤字依然會達到135萬桶/日，所以，即便產油國以高於預期的速度增產，油市再平衡離脫軌也還有較大的距離。
以下是高盛對大宗商品交易的最新建議：
來源：金十資料