難逃破發:遠洋服務上市首日盤中最大跌幅逾6% 增長後勁不足
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國際金融報
原標題：難逃破發！遠洋服務上市首日盤中最大跌幅逾6%，增長後勁不足
“破發潮”持續到了年末最後一支在港上市的物業股。
12月17日，遠洋服務如期登陸港交所，開盤價報5.86港元，較5.88港元的發行價微跌0.34%。
截至上午10時40分左右，遠洋服務股價下行至5.56港元，之後略有回升。下午股價震盪下行，跌幅基本保持在4%附近，至收盤前4分鐘，跌幅一度擴大至6.12%，隨後股價快速拉昇，截至收盤，跌幅縮小至0.51%，報5.85港元，總市值約69.26億港元。
與佳源服務不同的是，遠洋服務規模較大，且背後有來自遠洋集團的支援。
截至2020年6月末，遠洋服務在全國範圍內管理210個物業專案，包括155個住宅社群及55個非住宅物業，總合約建築面積達6190萬平方米，遍佈54個城市，業務覆蓋範圍涵蓋京津冀、環渤海、華中、華西、華東、華南6大核心區域。
2017年-2020年上半年末，遠洋服務在管面積分別為2949.9萬平米、3730.2萬平米、4052.9萬平米、4230萬平米；其中，由遠洋集團及其主要股東提供的在管面積佔比分別為86.6%、74.5%、72.5%、71.6%。
同期，在為遠洋服務總收入貢獻了7成左右的物業管理服務收入中，來自遠洋集團方面的收入則常年佔比在8成以上。招股書顯示，遠洋服務的大部分物業管理服務合約與遠洋集團（包括其合營企業及聯營公司）開發的物業的管理有關，由此產生的收益分別佔物業管理服務所得收益的94%、84.5%、81.5%、81.2%。
但這未能讓遠洋服務躲過破發的命運。
亦有投資者向記者表示，今年上市的物業股很多，“以前的稀缺性沒有了，分流了很多資金。”
事實上，在唐卓看來，遠洋服務破發是大機率事件，首要原因是其成長性不足。
據招股書披露，2018年、2019年，遠洋服務在管面積同比增幅分別為26.5%、8.7%。截至2020年6月末，其在管面積較2019年末僅增4.4%。
同期，遠洋服務的收入分別為12.13億元、16.10億元、18.3億元，對應的2018年、2019年增幅分別為32.7%、13.7%；截至2020年6月末，其收入約為9.04億元，較上年同期的8.48億元僅增長6.6%。由此來看，遠洋服務收入增速的下滑亦頗為明顯。
“2019年遠洋服務的收入成長性僅為13.7%，在上市物業板塊居末5位，在管面積的成長性僅為8.7%；2018年以來，企業收入對母公司的依賴度維持在80%以上。”唐卓表示，“結合當前遠洋集團的開發擴張速度，未來2-3年內，能夠給遠洋服務的輸血有限。”
同時，在2020年新上市的多家大型物業企業中，遠洋服務當前尚不足4500萬平方米的規模體量並不佔優勢。“結合企業成長性因素，在資金有足夠多的可選擇投資標的時，遠洋服務較難成為首選。”唐卓進一步分析。
遠洋服務的毛利率水平也略低於同業。2017-2019年，遠洋服務的毛利率分別為20.7%、20.1%、20.6%，至2020年上半年明顯大幅提升至28.5%。
對於2020年上半年整體毛利率的上升，遠洋服務表示，主要是由於物業管理服務的貢獻增加，而物業管理服務期內取得較高的毛利率，同時所有業務線的毛利率均有所增加。
但這只是與行業平均水平基本持平。克而瑞物業統計資料顯示，截至今年上半年，其統計的30家上市物企平均毛利率為28.69%。同期雅生活、藍光嘉寶服務的毛利率分別為31.9%、35%。
遠洋服務的社群增值服務毛利率處於明顯高位，2017年-2019年，該業務的毛利率分別為50%、55.7%、59.6%，2020年上半年更是達到了63.1%，較2019年同期上漲了2.1個百分點。
安信國際證券行業分析師黃焯偉認為，遠洋服務須靠增值服務的發展來提高整體盈利能力。“未來我們認為增值服務是關鍵，能夠培育社群增值服務的物業公司將會跑贏同業。”黃焯偉稱，“但遠洋服務社群增值服務佔比相對較低，只有11%。”
2017年-2020年上半年，遠洋服務的社群增值服務分別實現收入1.78億元、2.41億元、2.37億元、1.02億元，在總營收中佔比分別為14.7%、15%、13%、11.2%，震盪下行。
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責任編輯：陳悠然 SF104