“一季度沒虧什麼錢，但波動很大。”專注於白馬股投資的股民謝興(化名)略有不甘地說，“在春節前市場情緒躁動的時候止盈一部分就好了，但對於手中的持倉，我還是很有信心的，再創歷史新高也不是不可能。”經歷了一季度的“過山車”行情，對於二季度市場行情，謝興表現得較為樂觀。
中國證券報記者在採訪中發現，多家機構預計二季度A股市場上下兩難，仍將呈現震盪格局。目前需以防禦姿態調整持倉結構，等待市場出現新的投資主線。
積極因素較多
對於二季度市場面臨的樂觀因素，平安證券首席策略分析師魏偉表示，在經歷了一季度通脹預期升溫帶來的波動之後，二季度國內外資本市場都將在經濟資料的逐步兌現中，進一步明確復甦的方向。這決定了風險資產的表現仍將好於避險資產，權益市場、大宗商品的整體表現將好於債券市場與貴金屬。
“隨著經濟復甦的深度進行，企業利潤改善出現輪動，一些行業正處於高景氣週期中，構成了二季度的投資主線。同時，外資依然在持續流入A股。從最新的北向資金資料看，即使近期市場震盪，但外資淨流入的態勢不改。”龍贏富澤資產總經理童第軼說。
Wind資料顯示，截至4月19日，二季度以來，北向資金已累計淨流入356.99億元。其中，滬股通資金淨流入129.97億元，深股通資金淨流入227.02億元。4月19日淨流入163.16億元，創下今年以來單日淨流入第二高。
壁虎資本基金經理張小東認為，上市公司一季度業績相繼披露，同比資料多數出現顯著增長。隨著新冠疫苗的接種率提高，經濟加速恢復，相比於其他國家，我國的貨幣政策將會更加從容。二季度初信貸或將繼續收緊，二季度末將慢慢恢復，市場流動性也將逐漸充裕。隨著房地產調控不斷加強，資金或將長期持續流入A股市場。此外，美國三萬億美元的基建投資或將顯著推升通脹預期，將會推動全球的資產價格和商品價格上漲。而在微觀層面，在過去的一個季度裡A股市場出現了較大幅度調整，很多公司也顯現了較好的投資價值，適合在二季度逐漸佈局。
風險猶存
在有不少積極因素的同時，二季度市場仍然存在一些風險因素。
對於二季度市場的風險，魏偉認為，二季度面臨的風險主要在於市場對經濟復甦的良好預期被打破。這集中體現在疫情抬頭與疫苗接種不及預期，影響全球經濟復甦程序;美國通脹過快上行迫使貨幣政策加快收緊步伐。
童第軼表示，市場進入二季度以來最大的特徵是對前期機構重倉的白馬股的預期修正，隨著年報和一季報的陸續披露，市場前期較樂觀的預期出現證偽。對於機構資金持股集中的白馬股，前期在DCF模型下獲得了較高估值，隨著全球資本成本的提升、市場情緒的退潮，即使一季報業績保持增長，但市場依然大幅修正了對這類公司的預期，受此影響股指也難有起色。雖然白馬股的中長期邏輯依然過硬，但近期估值水平需要用業績進行長時間消化，安全邊際和投資效率都值得推敲。同時在PPI增速持續上升、通脹預期發酵的背景下，市場預期貨幣政策收緊的可能性不斷提高，影響了市場整體情緒。
張小東認為，美國的十年期國債收益率維持高位，同時很多國家在過去一年時間裡大規模“放水”之後導致通脹升溫。隨著疫情好轉，市場有了加息預期。另外，近期全球資管規模較大的基金在減持一些新興市場的投資份額來降低風險，恐將引起羊群效應。
富榮基金研究部總監郎騁成表示，綜合全球資本市場走勢，結合股債以及商品價格的輪動，二季度A股市場的下行風險主要集中在通脹預期升溫以及中美經濟週期錯配帶來的企業利潤環比下滑。由於經濟週期轉入預期通脹階段，資本市場的風格或出現分化，長久期資產的估值受無風險收益率上行的擠壓，市場風格轉向受益於漲價的週期品以及低估值板塊，這種風格切換的行為在二季度仍將持續。
關注景氣度修復板塊
對於二季度市場的投資策略，魏偉認為，二季度美股、港股的表現將相對較好，結構上仍將是價值好於成長。A股受制於信用環境收斂與風險偏好較低，將繼續演繹震盪行情，可關注估值相對低且景氣度顯著修復的板塊。
童第軼表示，目前需以防禦姿態調整持倉結構，等待市場出現新的主線。
郎騁成表示，看好製造業和週期行業。從宏觀角度看，3月PMI新出口訂單指數回到枯榮線之上，體現了海外消費需求不斷提升。由於國內各製造業龍頭在過去一年中主動或被動地擴大了全球市場的參與深度，短期內訂單依舊飽滿。2021年以來美元升值也會給出口企業帶來一定匯兌收益，製造業利潤增速有望維持較高水平。從中觀行業看，週期板塊短期利潤的確定性最高。這是因為商品價格在2020年四季度才開始上漲，週期類公司在未來幾個季度仍可以享受到同比低基數帶來的高增長，相關上市公司業績表現值得期待。
萬和證券研究所所長劉志勇表示，投資者對流動性及高估值的擔憂或導致市場風險偏好在二季度呈下行態勢。在行業配置方面，看好輕工製造、建築裝飾、傳媒板塊。當前輕工製造是低估值疊加業績向上的典型板塊，同時受需求持續改善影響，中長期表現值得關注。建築龍頭企業在手訂單相對充足，專業工程方面有望獲得“十四五”規劃的政策支援。受益於國內疫情防控形勢的持續好轉以及國內經濟持續復甦，傳媒板塊內的廣告營銷、電影、出版等細分板塊業績有望進入修復階段。傳媒板塊股價已經過調整，未來修復空間相對較大，在業績修復預期增強的帶動下，該板塊有望迎來超跌反彈，可持續關注。