文/萬永強（智通財經研究中心總監）
【導讀】近期，華昌化工(002274.SZ)和一心堂(002727.SZ)獲多家機構調研。華昌化工(002274.SZ)是一家以煤氣化為產業鏈源頭的綜合性化工企業，經營業務主要包括三塊。一是基礎化工,二是肥料,三是新材料。丁辛醇價格大幅上漲，公司是彈性最大受益標的。根據公司發展規劃，擬在新材料領域進行拓展。一心堂(002727.SZ)是醫藥零售業龍頭企業，已初步建立中藥種植、初加工、精加工、批發、醫療機構供應、零售銷售業務等完整的產業鏈。公司在西南地區(雲南、四川等省份)門店數量佔明顯優勢，深耕西南市場，在此基礎上，公司逐步向全國擴張，門店總數在四大零售藥店(大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂)中排名第一。
華昌化工(002274.SZ)
華昌化工(002274.SZ)近期獲申萬宏源證券、長城證券、財通證券等機構密集調研。
基本面分析：公司是一家以煤氣化為產業鏈源頭的綜合性化工企業，經營業務主要包括三塊。一是基礎化工,包括純鹼產能約66萬噸、氯化銨產能約70萬噸、硝酸產能約15萬噸(98%折純);二是肥料,包括尿素產能約40萬噸、複合肥產能約160萬噸(開工率約70%);三是新材料,包括多元醇(丁醇、辛醇等)產能32.22萬噸、新戊二醇產能約3萬噸。
丁辛醇價格大幅上漲，公司是彈性最大受益標的：公司目前丁辛醇產能為32.2萬噸(剔除自用);此外具備66萬噸純鹼、70萬噸氯化銨、40萬噸尿素、160萬噸複合肥、15萬噸硝酸、10萬噸甲酸、3萬噸新戊二醇產能。2020年底以來丁辛醇價格漲幅巨大。目前辛醇價格上漲至16000-16500元/噸，行業毛利潤約8000元/噸，正丁醇價格上漲至15000元/噸，行業毛利潤約7000元/噸。下游主要應用領域增塑劑同樣漲幅巨大，價格傳導通暢，丁辛醇價格仍有大幅上漲空間。丁辛醇價格每上漲1000元，公司利潤增厚1.85億元。
截止2021年2月19日，尿素價格為2160元/噸，較2021年年初1月1日上漲350元/噸，較2020年均價上漲466元/噸，當前產品價格已經接近2018年以來的高點。尿素價格上漲一方面由於國內農業追肥需求陸續到來，而此前終端使用者庫存處於低位;另一方面國際上多地區也陸續處於需求旺季，國際尿素價格處於高位上升趨勢。綜合來看，國內尿素行業景氣度有望維持高位，企業盈利顯著改善。
公司近日釋出公告，2021年3月4日,就對外投資參與增資氣凝膠類材料企業簽訂了《關於愛彼愛和新材料有限公司之增資協議》。透過參照評估報告及協商，標的公司-愛彼愛和新材料有限公司投資前註冊資本8,535萬元，投資前估值為60,000萬元;本公司擬對愛彼愛和新材料有限公司貨幣出資5,000萬元，佔註冊資本711.25萬元，其餘4,288.75萬元計入資本公積，本次投資完成後佔註冊資本比例為7.04%。
根據公司發展規劃，擬在新材料領域進行拓展。本次對外投資的主要目的是透過與合作方合作，希望能夠切入相關領域，後續進一步探討在氣凝膠材料產業鏈上游進行合作。本次投資完成後，有利於本公司參與到氣凝膠材料領域，為後續培育新的經濟增長點提供機會或可能。
公司2020年前三季度實現歸母淨利潤0.25億元，公司公告2020年業績快報全年預計實現歸母淨利潤1.76億元，以此測算4Q2020實現歸母淨利潤1.51億元，業績大幅改善。
一心堂(002727.SZ)
一心堂(002727.SZ)近期獲博時基金、廣發基金、嘉實基金、鵬華基金等機構密集調研。
基本面分析：公司是醫藥零售業龍頭企業，已初步建立中藥種植、初加工、精加工、批發、醫療機構供應、零售銷售業務等完整的產業鏈。
公司配方顆粒業務起步於2018年12月，並於2019年試點生產。截至目前，配方顆粒專案總共取得藥監局備案批件品種609個，配方顆粒業務在品種研發上取得重要進展。2020年，公司加大了中藥品類的推廣力度，銷售收入同比增長39.26%，佔營業收入的比率提升至8.86%，有望進一步提升公司獲利能力。
近期醫保局釋出“兩定辦法”指出醫保主體為實體藥店，明確線上業務要以依託線下門店的O2O模式為主。公司對O2O業務已有佈局，覆蓋門店數4816家，佔總門店數66.84%。2020年線上業務總銷售1.97億元，是2019年總銷售的2.7倍。
堅持“自建+併購”的純直營模式，深耕西南，放眼全國。公司在西南地區(雲南、四川等省份)門店數量佔明顯優勢，深耕西南市場，截至2020年末，雲南省共有門店4284家，佔整體門店數的59%，四川省共有門店897家，佔比整體門店數的12%;在此基礎上，公司逐步向全國擴張，門店總數量從2015年的3496家擴張到2020年的7205家(2020年全年淨增加939家)，門店數複合年增速為15.6%，門店總數在四大零售藥店(大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂)中排名第一。公司堅持全自營的漸進式發展模式，對下屬門店擁有完全的所有權和經營權，有利於公司進一步實施精細化運營管理。
公司2020年全年總營收同比增長21%，達到126.6億元，2015年-2019年複合年增速18.9%;2020年全年歸母淨利潤同比增長31%，達到7.9億元，2015年-2019年複合年增速18.0%，業績持續穩定增長。
公司2020年盈利水平大幅提升，精細化運營管理初見成效：一是積極佈局慢特病藥房，提升醫保門店數，加強會員管理，探索“診療+藥店”模式，提升客流量和客單價，單店收入從2015年的144萬元提升到2020年的176萬元;二是嚴格控制費用增長，期間費用率逐年降低，從2015年的33.4%降到2020年的28.1%。另外，2020年公司完成了限制性股票激勵計劃的首次授予登記工作，確認股權激勵費用3239萬元，有效鞏固核心管理人才穩定。
申明：本欄目所有分析僅為分享交流，並不構成對具體證券的買賣建議，不代表任何機構利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策並自行承擔投資風險。