圖片來源@視覺中國
文 | 袁國寶
隨著經濟週期復甦，多數行業都迎來了行業高景氣週期。同時，市場對高增長預期的放緩，又使股價出現大幅調整。
在錯綜複雜情況下，如何尋找行業的價值“窪地”，已經成為投資者關心重點。
此時，人們或可透過投資的逆向思維，去找到低價“金礦”。本文將從多個視角，去分析受疫情壓制的影視傳媒行業，其中蘊含的機會。
一個好的投資選擇，“自上而下”或許最好、最安全的。
不過，宏觀政策週期性波動，對行業來說只有強弱之分。正因如此，當週期回落時候，一些特殊事件發生，或許能給投資者帶來更好機會。
持續近兩年的疫情，給一些行業帶來打擊的同時，也造成了價值的“真空”。
例如影視行業。
雖然，近來影視娛樂圈“熱鬧非凡”：一邊是“吳亦凡”群體和鄭爽事件持續發酵，一邊是監管大力度治理“資本造星”“飯圈文化”等亂象。
紅熱的亂象，與娛樂影視行業連續低迷形成了鮮明的對比。
不過，人們在吃瓜之餘，或許更應考慮，當銀行存款利息或信託收益不足以覆蓋通脹時，如何去找一個能承載起長期增長的行業，更好地讓資產保值。
如今，在房地產住房不炒大趨勢下，尋找一個更好的替代投資品，找到真正價值的“窪地”，已經成為近年來人們關注的重點。
浪潮中，人群紛紛擾擾，市場概念頻出：可無論如何定義，投資從沒有標準答案。
正因如此，今天，我們就將視線轉向影視行業，權當探索。
長期的“壓抑”靜等“爆發”時至今日，影視行業調整已經長達三年半。
2018年初，因宏觀去“槓桿”的政策性收緊，影視行業跟隨走上“下坡路”。隨後，相關公司相繼爆發大股東質押問題，以及新冠疫情持續影響，給影視行業“雪上加霜”。
在粗略行業資料中，人們可以看到，近3年來該行業的表現，實在一言難盡：查閱同花順，文化傳媒行業指數從2015年最高6700點，下跌至2021年9月9日的1921點，可謂是“腰斬”之後，再腰斬。
其中，包含著發展形勢還算不錯的出版、廣告子行業部分公司，才使得指數走勢不至於過於難看。
但是，如果單純聚焦影視公司，這一企業群展露出的眾生相，已經足夠慘淡。例如，劇集龍頭華測影視，從27.04元下跌至最低價5.27元，如今股價只有高點四分之一不到。
更有甚者，是“十不存一”：慈文傳媒從最高56元跌最低價到4.44元，華誼兄弟從最高32.13元下跌最低3.21元。
本來，按照正常經濟週期而言，影視行業本應隨著裝置投資週期（朱格拉週期）復甦而復甦——換算下來，影視行業復甦時間應在2020年初。
但是，由於新冠肺炎疫情到來，行業遭遇持續壓制，復甦似乎遙遙無期。
不過，這種壓制是長期且不可逆轉的嗎？
我們不妨將將視線拉長。
回顧歷史，可以看到1918年爆發的全球大流感，持續到1920年初逐漸消退；1957-1958年的亞洲流感，再到1968-1969年的香港流感，其持續時間都是有限的。
從這點上說，雖然這次疫情非常嚴重，堪比1918年全球流感，但如今，人類的科技水平遠勝過去。
從發展程序來看，疫情消退是必然的，對行業來說，逆勢也必將有反轉一天。而長期壓制的行業一旦反轉，勢必會帶來爆發性的反彈。
另一方面，人們恐懼心理逐漸減退，也正在加速該行業復甦。實際上，人們往往對未知事物恐懼感最強，可隨著對事物的瞭解和長時間的接觸，恐懼心理也會慢慢消退。
例如，14世中期爆發的黑死病，使整個歐洲都陷入了陰雲之中。不過，隨著人們發現水源為疾病的傳播途徑後，在尚無特效治療藥物的情況下，人們切斷傳播途徑，消滅傳染源，疾病逐漸得到有效控制，災難終於消解。
如今，隨著科技進步，基因技術和醫療技術迅速發展，人們可以快速認識到病毒或者細菌的傳播路徑，並開展有效的防治，如國內人群佩戴口罩的習慣和有效的隔離措施等，都使國內疫情得到很好的控制。
最重要的是，目前，中國是全世界疫情控制最好的國家。老百姓對疫情的恐懼在消退，出行率在增長。
從當下直至未來，人群被長期壓抑的消費需求勢必需要有效地釋放，而隨著時間推移，國家防治手段更多更有效，人群恐懼逐漸變小等，種種利好因素左右，人們勢必會加速電影等產品的消費，從而加速影視行業復甦。
從時間來看，疫情持續已接近兩年。
1918年全球流感以及1957年亞洲流感，其持續時間都將近兩年：以此為參考，幾次大規模的疫情，其時間上離奇相近，這波疫情兩年是否會結束？
儘管這些都是推測。
不過，一些被疫情影響的龍頭企業已經開始復甦，業績出現了爆發性增長。
這也是對壓制最好的回應。
行業龍頭業績強勢復甦，加強行業復甦預期一個長期陷入低迷的行業，龍頭企業及細分龍頭企業的業績率先復甦，是行業即將走出困境的標誌。
不過，具體問題，還需具體分析。對一個長期低迷的行業而言，單個細分龍頭企業業績增長，可能是偶發因素造成的（如收購併表等），或者是出售資產或者營業外等因素影響。
但是，扣非淨利潤是不會騙人的。如果行業裡大部分細分龍頭企業，甚至二線企業也在復甦，這就非常好地說明行業復甦，不是因為一些特定的因素。
表1 傳媒行業中報業績表
從上表不難發現，傳媒行業今年來出現了不同程度的復甦，從上游製作到院線，都迎來了同比大幅增長。
其中，增長最為明顯的是院線。從收益結構順序來說，院線是最先收益的，院線大幅增長，更好說明了行業復甦程序。雖然扣非淨利潤沒有跟隨營收的增長幅度，有降價出售電影票的因素，這是相關企業在積極開啟困局。
另外，從票房來看2021年上半年，全國電影總票房為275.7億元，較2020年同期增長1127%，已經恢復到疫情前2019年同期的88%。其中，國產片票房為220億元，佔全國票房總額的80%。
值得注意的是，“五一”檔的強勢拉動，使得2021年5月票房為近5年票房之最。
一葉知秋。票房收入的逐漸回暖，正說明影視行業已經逐漸走出了疫情陰霾。
此時，人們信心的重拾非常重要。北京影視節在9月下旬開幕，務必是“一劑強心針”。
此外，行業龍頭企業的復甦，也在助推行業整體的復甦。資本是逐利的，院線復甦之後，同步吸引更多資本參與其中，資本的持續注入也能反向帶動上游影視劇等產品創作，從而正向推動行業復甦。
如今，二級市影視行業估計正在隨著預期提高，進一步上漲，反向吸引更加多的資本進入，從而實現行業的全面恢復和新增長。
新元素加入再添動力“壓制越大，反彈越強。”
雖然，影視行業長期受到外部因素壓制，然而，人們的想象力並沒有被消弭殆盡。
實際上，近年來新消費迅速發展，同步帶動著新精神消費噴湧而出。
近兩年網紅經濟、直播正在吸引世人眼球。一些直播帶人看到祖國的大好河山，看到不為人知山村妙地，開啟了人們的新視角。
重要的是，網紅和直播的興起，就如2003年淘寶網購的快速發展那樣，預示著一股新趨勢的到來。
此外，隨著近年來網際網路和物聯網的跨越式發展，影視行業發展也更有創意，新的增長點也應運而生。
細心的人，已經發現近兩年動漫影視迎來了快速發展。諸如《哪吒》、《吞噬星空》、《畫江湖系列》、《白蛇》等作品，其刻畫人物動作、表情逼真和高水平製作，外加優質、高畫質的畫面，正給人不同視角衝擊。
如果有機會一睹這些作品，人們一定會感嘆國內動漫發展之好、之快。
新元素的加入，可能衍生更多的產品和子行業，這也是事物發展的必然結果。
可以說，影視行業受到的長期壓制，疫情影響終究是外部因素，也終將會過去。
行業復甦終將到來。
回想2011-2012年，由於宏觀政策加息收縮，資本收縮，影視行業也隨著政策收縮而調整，不過2013年宏觀政策放鬆，影視隨著經濟週期快度復甦，更勝一籌。
一些企業甚至走出10倍的漲幅。彼時，華誼兄弟、光線傳媒、慈文傳媒等，華策影視也漲幅達到9倍。
從目前情況看，行業相關公司估值被壓縮十不存一的情況，假以時日，這些公司復甦時刻或許一旦來到，將會非常迅猛。
“曙光近在眼前，好的投資，從來都是給有準備的人。”