營收增速收窄，毛利率高位回落。
文｜黃豔陽編輯｜黃繹達來源｜36氪財經（ID：krfinance)封面來源｜視覺中國
10月28日，穎泰生物（833819.BJ）披露了2022年第三季度業績。
資料顯示，2022年前三季度，穎泰生物實現營業收入63.41億元，同比增長28.89%；實現歸母淨利潤9.2億元，同比增長208.77%。其中，單三季度公司實現營業收入20.63億元，同比增長23.73%；公司實現歸母淨利潤2.23億元，同比增長136.95%。
公司的業績表現，資料來源：wind、36氪2020年以來，受新冠疫情、國際關係問題影響，加劇了全球糧食供給體系的不穩定性，同時也進一步推動了全球性的通脹，致使全球大宗商品價格抬升。糧食供給的不穩定，將推升“糧食安全”的重要性，進而推動高品質農藥等農資產品的需求；與此同時，大宗商品價格的上漲也將推升農藥的生產成本，進而推動農藥價格不斷突破近年來新高。在需求和成本支撐作用下，農藥行業在近年來維持高景氣度。公司的農藥產品以自產自銷為主，貿易業務為輔，另外還有少量的技術諮詢服務收入，2022H1農產品自產銷售實現營收34.15億元，佔公司總營業收入的79.8%。從變化趨勢看，2017年起公司貿易營收佔比逐漸下滑，至2019年後穩定在20%以下；自產銷售營收佔比自2017年起逐步上漲，至2019年後基本維持在80%左右。從區域來看，公司超過一半的農藥收入來自海外，2022H1國內實現收入17.4億元，佔營收比重為40.6%，國外地區實現收入25.41億元，佔營收比重為59.4%。趨勢上，系國外市場農化產品需求高增，海外的營收增長開始逐步成為公司的業績動能，2021年國外地區的收入佔比已逐步超越國內。盈利能力方面，2022年前三季度，公司實現毛利率24.8%，較2021年提升了4.6個百分點，處於近年來的高點，主要是在下游糧食行業的高景氣下，通脹在原料端對產品價格形成支撐，公司的農藥產品價格大幅上漲，大幅漲價不僅填補了成本端的壓力，而且成為了公司利潤增長的核心動能。單季度表現來看，2022年第三季度，公司實現毛利率21.77%，同比提升5.04個百分點，環比下降5.87個百分點。趨勢上，自2021Q4開始，公司的毛利率持續攀升，並在2022Q2達到最高點，三季度隨著農藥產品價格的下滑，公司的毛利率也開始有所回落。費用方面，2022年前三季度，公司實現期間費用率10.17%，較2021年下降1.91個百分點，主要系美元兌人民幣匯率變動影響，公司匯兌收益大幅增加所致。同期公司實現銷售費用率1.33%，相比2021年下降了0.09百分點；實現管理費用率6.3%，相比2021年增長了1.27個百分點，主要系公司停產與運營成本增加所致。利潤方面，公司前三季度的利潤同比增幅較大，主要系公司產品銷售規模擴大、盈利能力顯著提高，加之聯營企業盈利水平提高，歸屬於公司的投資收益相應增加共同所致；與此同時，受第三季度美元升值影響，公司較好的匯兌收益供應了相應的業績貢獻，助推公司第三季度盈利顯著上升。2022年前三季度，公司實現淨利率14.55%，較2021年提升了8.3個百分點，處於近年來的高水平。從單季度表現來看，2022年第三季度，公司實現淨利率10.8%，同比提升5.2個百分點，環比下降10.8個百分點。趨勢上，淨利率的走勢與毛利率相似，在2022Q2達到最高點之後，淨利率在本季度開始邊際下滑。總體來看，2020年以來，在全球糧食供應鏈不穩定的背景下，全球糧食價格全面走高，2022年年初地緣政治衝突全面升級進一步抬高了全球糧價，並在之後維持高位震盪，高糧價在很大程度上催化了農化產品的需求。2022年年中，由於對全球經濟的負面預期，原油等代表性大宗商品價格開始下跌，進而帶動糧食價格下跌，由於糧食週期與農藥週期的錯位，三季度左右農藥價格開始有所下調，公司的業績增速也開始邊際放緩。展望來看，進入22Q3後，糧食價格在短暫的反彈之後開始回落，但仍高於2021年同期，在高糧價背景下，農品種植意願較高，且第四季度作為農藥外銷的旺季和國內備貨的高峰期，農藥需求仍將較高。作為非專利農藥的龍頭，公司四季度的業績表現也將持續增長。
農藥原藥價格指數，資料來源：ifind
產能方面，在公司 2020年規劃的農藥原藥產品轉型升級及副產精酚綜合回收利用專案中，除草劑年產4000噸硝磺草酮專案、1000噸乙氧氟草醚有望在2022-2023年開始投產，殺菌劑年產4000噸嘧菌酯專案、3000噸戊唑醇專案有望在2023-2024年投產。在農化景氣週期延續的背景下，新增產能的投放也將進一步為公司提供增量業績。
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