【研究報告內容摘要】
事件：公司釋出2020年度業績快報，報告期內，公司實現營業總收入1032.83億元，同比增長7.35%；實現歸母淨利潤53.92億元，同比增長19.00%。
新車週期助力，公司Q4業績繼續超預期。從單季度來看，公司Q4單季實現營業總收入411.40億元，同比增長22.32%，環比增長56.94%；
Q4單季實現歸母淨利潤28.05億元，同比增長77.64%，環比增長94.66%。公司四季度業績超預期的主要原因是在新車週期的助力下，公司在營業收入和盈利能力方面持續提升。收入端，隨著Q4乘用車行業持續復甦，疊加公司第三代哈弗H6、哈弗大狗、尤拉黑貓、尤拉白貓等新車型持續貢獻銷量，公司Q4單季實現銷量43.09萬輛，同比增長28.18%，環比增長50.88%，受銷量增長的驅動，公司Q4營業收入實現同環比的大幅增長。盈利端，受益於高毛利車型銷量佔比提升疊加銷量增長帶來的規模效應，公司Q4盈利能力實現了同環比的提升，Q4單車淨利潤為0.65萬元，同比提升38.59%，環比提升29.01%。
強車型週期持續景氣，產銷規模有望再上一個臺階。公司自2020年三季度進入新一輪強產品週期，基於檸檬平臺打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗在四季度持續熱銷。2021年，公司將進一步迎來多款基於全新車型平臺的換代車型以及全新車型上市，新車型上市後將持續貢獻銷量，助力公司產銷規模上到一個新的臺階。隨著公司平臺化產品銷量佔比不斷提高，平臺化的降本效果將逐漸體現，公司毛利率水平將持續提升。此外，公司在模組化平臺技術、混合動力技術、電動化技術以及智慧駕駛技術等方面全面佈局，將在未來的行業競爭中擁有巨大的競爭優勢。另一方面，隨著各地對皮卡進城的逐步放開，看好皮卡市場後續的增長，公司作為國內皮卡行業的龍頭也將深度受益。
盈利預測及評級：預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為53.92億、89.06億、106.77億，EPS分別為0.59元、0.97元、1.16元，市盈率分別為75.29倍、45.58倍、38.02倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期，公司整車銷量不及預期。