楊德龍:在低利率環境下 好股票價格不可能太便宜

最近白龍馬股已經開始吸引抄底資金入場,並且出現了一波比較好的反彈。雖然現在還不能確認白龍馬股會不會很快重拾升勢,當然再創新高可能需要等投資者信心逐步恢復之後才能夠創新高,這還需要等待一段時間,但做價值投資只會輸時間,不會輸錢。

楊德龍:在低利率環境下 好股票價格不可能太便宜

我們在每輪市場大跌時去配置優質股票或者是優質基金,你可能會在短期內需要熬一段時間,因為你抄底之後也不一定馬上就會回升,有可能還會繼續調整,甚至有可能短期被套,這都是正常的。股神巴菲特在每次市場出現危機時,透過抄底優質股票,然後持有到下一輪的牛市都會賺大錢,並且經常巴菲特在抄底之後先是被套的,被套了之後等了很長一段時間才解套,但後來都賺了幾倍甚至十倍以上。

巴菲特投資於港股比亞迪的經歷就給我們很大的一個啟示,一度巴菲特投資比亞迪是虧損的,但最終十三年的時間獲得了二十五倍的投資回報。很多人可能非常羨慕股神巴菲特能夠在中國股票上也能夠賺到這麼高的回報,打破了很多人認為在中國炒股票不賺錢的這種觀念,實際上就是因為巴菲特他能夠真正的堅持價值投資,抓住好公司,然後長期做他的股東。

即使給你一次機會,讓你回到2008年年底去抄底這些股票,你也拿不住。因為在過去十三年我們經歷過次貸危機,經歷過股災,經歷過新冠疫情的衝擊等等,有很多次的機會讓你會賣出這些股票,而不是能夠長期持有。有很多人都羨慕那些拿了十年賺十倍的人,但實際上能夠做到的是很少的。

2016年我就提出白龍馬的概念,即白馬股加行業龍頭,主要是消費白馬股以及新能源、科技龍頭股這幾個方向,也包括像在港股上市的一些網際網路巨頭。這些企業都是屬於經濟轉型受益的企業,既有比較好的業績又有行業龍頭地位,它們的股權價值將越來越高。從2016年我提出價值投資、提出白龍馬股到現在,這些好股票已經漲了好幾倍了,甚至像白酒龍頭股漲了近十倍。

堅持價值投資已經給大家帶來了比較好的回報,現在大家對於這些好股票的認知已經越來越統一。大家已經認識到他們是好公司,值得長期持有,但很多人還是對於這些公司的估值高低有分歧,對它的價格有分歧,但這種分歧我認為是短期的分歧,並不是一個長期的分歧。

因為價格的所謂高低實際上你是看市盈率、市淨率這些靜態的一些指標來分析的,它僅僅反映了一個企業的財務回報,並沒有反映這些企業真實的股權價值。事實上考慮到這些企業在行業的龍頭地位,考慮到它們的品牌價值,它們的估值應該是遠遠高於財務回報所帶來的估值,這一點也是我一直不遺餘力的給大家進行解釋的。

著名的投資人段永平曾經花100多萬美元拍了一頓巴菲特的午餐會,這次午餐吃的非常值,因為段永平當時在國內做步步高已經做不下去了,他轉而去做專業的投資人。他非常認同價值投資,透過和巴菲特的這次午餐,他徹底轉變了理念,然後去買了網易等公司,可以說後來賺了幾十倍甚至上百倍的回報。

當然有人問段永平:如果你持有這些好公司,那你什麼時候賣呢?段永平說:永遠不賣。記者又問他:如果估值高了怎麼辦?段永平就反問道:how do you know?也就是說這些好的公司它的估值是不是高,其實都是大家主觀的判斷,並不一定是公司真的貴了,也許你短期來看它貴了,但長期來看企業的快速成長、企業的品牌價值讓你感覺到不貴了。

很多人做股票投資和做樓市投資幾乎像換了一個人。比如說你做樓市投資時,給大家舉個例子,現在引起大家關注度比較高的深圳樓市,深圳這些年為了保護剛需打壓房價,可以說政府出臺了一系列的措施,包括限購限貸,包括近期出臺的二手房參考價。在打壓這些措施出來之後,雖然會導致二手房成交量下降,打擊投機,但它並沒有真正的讓核心區域的房價跌下來,反而核心區域的房價還在不斷的上漲。

就是說在十年前深圳的房價已經是國內比較貴的了,那時候深圳的租金收益比也只有2%不到,也就是倒數市盈率達到了50倍以上。如果你看市盈率來投深圳房子的話,那你會錯過過去十年大漲的機會。事實上很多投資深圳房產的人並不在意所謂的租金收入,甚至有很多買房的人從買了之後就沒有看過一眼,一直是毛坯房,也沒有裝修,也不出租,拿了幾年之後獲得了幾倍的回報,然後賣掉。

為什麼大家做房地產投資時就非常理性,知道我們看市盈率是沒有意義的,我們要看房子它的真實價值。我們在做股票投資時同樣可以借鑑這種做法,因為我們投資的像消費白馬股、像成長股,它現有的業績實際上是不能代替它的真實價值的。

對於有品牌價值、有成長性的好公司,你看它的市盈率實際上是有失偏頗的,我們更多的是要看它未來的成長潛力,看它的行業龍頭地位。我覺得大家對於白龍馬股的投資就要參照對於北上廣深一線城市的核心區域房產的投資思路,就是從長期的角度去看這些企業的價值,而不要拘泥於短期的股價的高低。

實際上一個企業的內在價值是多少沒有人知道,我們所謂的用一些估值模型的計算也都是基於他現在的業績來計算的,我們現在所有的財務報表實際上是給銀行看的,因為企業在貸款時要給銀行提供資產負債表,銀行作為出借人它肯定是考慮企業的價值下限,也就是儘量用保守的原則來計價。比如說一些企業的品牌價值,它是作為無形資產,但又不能進入資產負債表裡面,因為它的品牌價值是不能精確的進行量化的。比方說白酒龍頭股的價值可能很大一部分是它的品牌,但它的品牌不在資產負債表上。

我們現在所有的會計都是工業會計,也就是在工業化時代是用來做貸款來用的,但對於我們股票投資人,也就是股權投資人,我們獲得的是企業剩餘收益索取權。因此,我們關注的是這個企業它發展多好,它最後給股東能帶來多少的回報,而不是我們作為債券持有人去關心企業最差會差到什麼程度,能不能按時還本付息。

因為對於銀行以及債券持有人來說,他們肯定不會關心企業成長性多好,因為企業成長性再好跟它沒有關係,它一年還是拿固定的利息。反而如果企業步子跨得太快,或者公司的成長性過高,有可能會導致企業冒險出現破產風險,這樣的話它的貸款就拿不回來了。所以我們作為股權投資人和債權人看一個企業的角度是完全不同的。

當然對於債權人和銀行它看企業的這種估值的這種企業的基本面,用保守的原則看財務報表是無可厚非的,因為它關心的是它貸款能不能收回的,它的利息能不能收回來。但對我們股票投資者來說,如果我們看這一點那我們就錯了,我們其實關心的是企業能不能成長,未來還有沒有機會。價值投資者每天關注的是企業的基本面,是不是好公司,而投機者關注的是股價,都在關注股價有沒有這種做差價的機會。

因此,我們希望大家能夠做價值投資,能夠從長期分享企業的成長,或者透過買基金,讓基金經理幫你做價值投資,讓基金經理幫你去選股、選行業,這也是一種懶人的理財。公募基金作為大眾理財的一個工具,公開透明,並且每天都可以看到淨值,開放式基金每天都可以申購贖回,其實它是流動性比較好,並且是一個整體上符合大部分投資者的一個投資的工具。

我一直跟大家講這個觀點,如果你自己沒有時間去研究公司,也沒有能力去看懂財務報表,你就直接買入好基金,來挑選好的基金。如果你自己可以去花時間精力去研究基本面,去克服人性的貪婪和恐懼,去抓住好公司的話,這時候你就可以透過做價值投資,做好公司的股東來獲得好的回報。

回到當前的市場,現在A股市場已經經歷了一波大跌,很多好股票也跌出了價值。其實這時候大家考慮的是有沒有一些抄底的機會去配置好的公司,從而從長期獲得好的回報,而不是在這個時候繼續悲觀,繼續被一些噪音所幹擾,出現恐慌心理,在底部賣出優質的籌碼。

以前我給大家提到過一個觀點就是未來十年是A股的黃金十年,也是好公司的黃金十年。從長期來看好的公司它給你帶來的回報一定會超過差的公司,差的公司在未來會越來越無人問津。

今年以來已經銷售了一萬億的基金,預計全年的銷量還會超過兩萬億,甚至有可能挑戰三萬億這樣一個大關。在基金銷售量不斷提高的情況之下,機構投資者的佔比也會不斷提升,機構愛的這些基本面好的股票勢必會有更好的表現,所以建議大家保持信心和耐心,做好公司的股東或者抓住優質基金,從而抓住A股市場的長期投資機會。

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