金融界網3月28日訊息 從探索者到先行者，生物安全黃金賽道上，海爾生物備受關注。隨著2020年度報告披露，投資者是否吃了一顆定心丸？
業績亮眼：報告期內，海爾生物經營活動產生的現金流量淨額為6.97億元，同比增長148.36％；營業總收入14.02億元，同比增長38.47％；歸母淨利潤3.81億元，同比增長109.24％；研發費用為1.51億元，同比增長24.19％。
而分紅方案，也體現出海爾生物對業績穩健性的信心：擬向全體股東每10股派發現金紅利3.8元（含稅），合計擬派發現金紅利約1.2億元（含稅），佔2020年度歸母淨利潤的31.63％。
2020年，是中國醫藥生物賽道的關鍵之年。我們仔細拆解年報，看看海爾生物做了什麼？
基本面邏輯：生物安全業務如何增長？
海爾生物定位為“基於物聯網轉型的生物安全綜合解決方案服務商”，下游客戶包括醫院、生物科技公司、高校科研機構、檢測中心、疾控中心、血漿站等。
從財務資料來看，近3年海爾生物的營收和利潤保持了較快的增長。其中，營收從2018年的8.42億元增長至2020年的14.02億元，年複合增長率29.06％；歸母淨利從2018年的1.14億元增長至2020年的3.81億元，年複合增長率82.84％。
製圖：金融界 資料來源：巨靈財經
盈利能力方面，毛利率近3年整體保持在50％以上，其中2020年為50.49％，較上年同期下降3.06個百分點。海爾生物表示，主要是根據新會計準則的要求，當期的成本中除了生產成本，新增了國內物流運輸費和海外出口的港雜費、報關費等。淨利率近2年逐年提升，2020年為27.40％，較上年提升9.29個百分點。
製圖：金融界 資料來源：巨靈財經
淨利率的提升，一方面與公司的競爭力提升有關，另一方面也與成本費用控制及管理效率有關。2020年，海爾生物銷售費用率為11.95％；管理費用率為5.07％；財務費用率為-1.02％。銷售期間費用率（三費/營業收入）為16％，較上年同期下降3.37個百分點。
製圖：金融界 資料來源：巨靈財經
收益質量同樣是觀察一家企業的重要指標。2020年，海爾生物經營性淨現金流為6.97億元，同比增長148.36％，淨現比（經營性淨現金流/淨利潤）為1.8，收益質量較好。
再來看行業空間和企業自身的競爭力。2020年10月，十三屆全國人大常委會第二十二次會議表決通過了《生物安全法》，生物安全上升至國家安全層面，由此推動的下游應用場景的擴容將帶動生物安全解決方案需求增長。
就企業本身而言，醫療低溫儲存技術壁壘高。以新冠疫苗為例，部分疫苗必須在－70℃以下的環境儲存。海爾生物是國內率先突破生物醫療低溫儲存技術的企業之一，具備提供覆蓋－196℃至8℃全溫度範圍內的生物醫療低溫儲存解決方案的能力，市佔率在國內同行業中排在第一位。在技術方面，海爾生物是目前行業內唯一獲得國家科技進步獎的企業，是行業標準的制定者。同時，近3年其研發投入持續增加，研發費用佔總營收的比重在10％以上。其中，2020年研發費用為1.51億元，同比增長24.19％。
不過，我們認為，在技術之外，真正決定海爾生物未來成長性的有兩個關鍵點。
成長性關鍵點之一：物聯網如何注入新動能？
海爾生物於2019年10月登陸科創板，從近兩年釋出的資訊看，其正處於物聯網轉型升級的起步發展期。2020年，醫藥、醫療器械行業在疫情影響下面臨更復雜的經營環境，對海爾生物來說，也是其物聯網轉型的關鍵一年。
從年報披露的資訊來看，2020年，海爾生物生物安全的4個主要業務場景均保持了較好的增長，關鍵驅動之一便是物聯網解決方案的推進。
具體來看，疫苗安全場景受益於疫苗儲存需求增加，相關產品及解決方案全年實現銷售收入2.48億元，同比增長81.04％。其中，物聯網智慧疫苗接種解決方案中標青島市智慧接種門診建設、廣東省預防接種數字化門診系統等專案，實現銷售收入1.14億元，同比增長 145.60％。
樣本安全場景方面，抓住機遇與醫院、研究所、生物科技公司等多家機構或企業達成合作，相關產品及解決方案實現銷售收入7.18億元，同比增長34.48％。其中物聯網生物樣本庫管理解決方案實現銷售收入1.04億元，同比增長 57.25％。
藥品及試劑安全產品及解決方案實現銷售收入3.43億元，同比增長19.53％。其中，物聯網試劑耗材管理解決方案突破上海瑞金醫院、青海大學等重點客戶，實現銷售額0.13億元，同比增長 7.67％。
血液安全產品及解決方案實現銷售收入0.62億元，同比增長50.78％。其中，物聯網血液安全及資訊共享管理方案實現銷售收入0.49億元，同比增長 120.56％。
海爾生物物聯網解決方案收入
製表：金融界 資訊來源：海爾生物年報
物聯網方案的核心在於解決使用者的痛點。以疫苗為例，在運輸、接種等環節，因人為操作管理不善導致疫苗失效、打錯疫苗等會對身體健康產生不利影響。而物聯網技術的應用，優勢在於提升疫苗儲存和接種過程的自動化程度，減少人為的判斷疏漏，保障疫苗接種安全。
中長期來看，安信證券認為，智慧疫苗解決方案全國範圍落地、新冠疫苗接種的催化作用、血液及疫苗城市網專案的不斷推進、生物樣本及試劑物聯網方案的替代等一系列驅動因素助力海爾生物物聯網解決方案在未來延續高增長態勢。其中，智慧疫苗物聯網解決方案彈性最大，根據中國疾病預防控制中心免疫規劃中心資料，全國共有 5-6 萬家疫苗接種點，單點接種裝置採購金額約為15萬，整體市場空間上限可至90億元，結合實際滲透率，預計市場空間區間約在 50-90 億元，且海爾生物在該領域為獨家供應商，因此有望充分受益。
成長性關鍵點之二：能否真正開啟全球市場壁壘？
從眾多企業的成長曆史中可以看到，當一家企業已在國內取得領先優勢時，其進一步開啟成長壁壘的關鍵在於海外市場的突破。
作為國內行業龍頭的海爾生物，近兩年一直在加強海外市場的拓展。年報資料顯示，其2020年海外市場收入為3.83億元，同比增長 66.10％，佔總收入的比重達27.28％。
海爾生物在海外市場業務主要有兩種業務模式：經銷業務和專案業務。其中，經銷業務方面，2020年新增海外經銷商118家，同時實現義大利衛生部、西班牙巴塞羅那政府、瑞士知名藥廠、Albertson’s（全美最大的食品和藥品連鎖店之一）等歐美高階客群的突破，並加深與丹麥哥本哈根大區公立醫院的合作，進一步提升品牌影響力；專案業務方面，連續交付葉門、烏茲別克、緬甸、中非等國家大型專案，包括 2000多臺太陽能疫苗冷藏箱，新增 4款產品取得世衛組織 PQS 認證，同時與國際組織簽訂了超低溫產品的長期採購合同，進一步深化合作。
截至2020年底，海爾生物海外經銷網路超400家，覆蓋全球120多個國家和地區，共29個產品型號入選世界世衛組織 PQS 認證，為其海外業務進一步發展奠定基礎。不過，在全球市場，海爾生物同樣面臨賽默飛世爾、普和希健康醫療等全球龍頭企業的競爭。前述企業產品線完整、綜合實力較強，海爾生物作為後入場者，在面臨機遇的同時，壓力同樣不容小覷。
最後，需要注意的是，疫情帶給海爾生物的並非完全是機遇。事實上，2020年上半年疫情對海爾生物藥品及試劑安全、血液安全場景業務產生了不利影響。海外疫情的爆發也對全球供應鏈、物流造成了嚴峻挑戰。
不過，正是在複雜環境中，才能真正考驗管理者的能力和智慧。在行動上，海爾生物一方面緊抓市場機會加速修復受損渠道，另一方面透過模組整合、工藝最佳化、增加排班等方式提產提效。最終，供應鏈能力得到有效最佳化，2020年總產量超 17 萬臺，12 月單月產能達到 3 萬臺。藥品及試劑場景業務下半年顯著恢復，收入同比增長33.82％，抵消了上半年的不利影響。
此外，在血液安全場景方面，在加快恢復原有業務的基礎上，海爾生物在2020年11月完成了對重慶三大偉業90％股權的收購，並迅速整合，實現協同。據年報披露，重慶三大偉業11月至12月營收同比增長21.67％，明顯快於收購前1至10 月5.60％的增速。同時也帶動了整個血液安全場景業務的增長，該場景業務第四季度單季度收入實現同比增長 143.48％。
危與機從來都是相對的。一家企業在關鍵節點所做出的選擇和麵對困難時的表現，是決定其能否實現長期可持續發展的關鍵。