下半年盈利韌性支撐 優選基本面超預期公司

記者 張裕

本報訊 過去十年，A股大多時間圍繞在3000點附近，安信證券首席經濟學家高善文認為，這主要是因為利率水平不合理的高，資本報酬率又下降;未來十年，不正常的利率上升將會終結， A市場也會因此會好得多。

高善文認為未來十年會好得多

6月22日，在安信證券召開的2021中期投資策略會上，公司首席經濟學家高善文表示，過去中國利率水平不合理的高，資本報酬率又下降，所以A股永遠年輕，永遠都是3000點。但未來5-10年不正常的利率上升將會終結，這將極大影響權益市場，未來10年會好得多。

在高善文看來，過去10年的利率水平上升和維持在高水平上是不正常的，而這種狀況將在未來的5-10年內會得到系統的糾正，不僅會把過去5年上升的幅度補回來，而且在水平上會下沉得更低。

高善文指出，中國長期利率的中樞面臨著幅度比較大的下降趨勢和可能，因此對權益市場來講也會帶來比較大的影響，“過去10年至少上證指數的漲幅是很有限的，但是未來10年的情況也許不會是這樣。”

在投資策略上，安信證券首席分析師陳果表示，A股中長期牛市的基石沒有發生改變，但投資邏輯可能要有所轉變。陳果認為，龍頭躺贏策略逐步失效，核心資產分化加劇，與經濟總量增速強相關的龍頭公司不再享受高估值溢價，未來將跟隨行業景氣預期下行逐步走弱。

在此背景下，應如何進行資產配置?陳果表示，是圍繞快車道的投資(成長性>近端盈利>確定性)，即在未來經濟總量增速穩中趨緩的背景下，處於上升趨勢中的優質賽道包括半導體、新能源、醫療服務、軍工、新材料、人工智慧等。其核心邏輯是，中國製造的升級推動消費服務的升級。

優選基本面超預期公司

還有6個交易日，2021年上半年將收官。上半年通脹預期疊加供需錯配，原材料價格持續上行，鋼鐵、採掘、化工等週期行業領漲;即將到來的下半年，A股行業的走向又會怎麼樣呢?

大成基金指出，下半年A股盈利韌性支撐、流動性緩而不緊的格局下，A股仍然是“利”大於“弊”。下半年結構性機會大於整體性機會，在通脹預期緩和供需缺口仍然較大的背景下，下半年圍繞價量關注：消費躍遷的新能源車(鋰電池/鋰電材料);“供需缺口”漲價的週期如煤炭/玻璃，以及電子中的半導體，“漲價傳導”的化工/建材/造紙，需求擴張的光伏。

銀華基金指出，當前宏觀經濟仍在持續恢復，對全年流動性依舊維持謹慎，社融後續表現恐仍偏弱。歷史上看，這樣的宏觀背景不利於估值的擴張，後續市場不易走出單邊行情，超額收益主要來自兩方面：一是行業景氣度能穿越經濟週期，且估值與長期成長能力較為匹配的板塊。二是精選Alpha，尤其是中小市值中，市場認知尚不充分、估值較低的成長股。

由此，銀華基金建議在行業配置上均衡配置，一是建議逐步降低週期配置比例，配置銀行等低估值行業以及自動化、汽車零部件等受益於全球經濟復甦、出口產業鏈的偏中游製造類行業;二是中期看好受益於行業格局以及景氣度仍較好的成長類子行業，如新能車、面板及軍工等行業。

匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超表示，整體來看，經濟增速可能放緩，但斜率可控，因基建和消費有較大的空間，A股有可能繼續區間震盪。考慮到當前的宏觀環境，後續投資應以自下而上的選股為主，關注企業的基本面和盈利能力，優選基本面超預期，或者成長效能夠覆蓋和消化估值的優質上市公司。

在英大基金經理易祺坤看來，近期市場震盪，指數漲跌排名輪動比較顯著，估值較貴的板塊有資金撤離的跡象，而一些表現落後的低估值行業開始得到資金的關注。市場熱點仍然偏向於主題和政策的炒作，綜合判斷2021年後半年權益市場總體特徵為“震盪向上，結構分化”。