民生證券:大名城發展穩健,員工持股彰顯發展信心

    樂居財經訊 李禮 4月27日,民生證券釋出大名城2019年報點評。

    一、事件概述

    大名城釋出 2019 年報,結算方面,公司實現營業收入 130.43 億,同比-2.54%;歸屬於母公司股東淨利潤 7.44 億,同比 35.03%。

    二、分析與判斷

    儲備貨值結構良好,保障銷售去化

    公司可售貨值結構較為良好,70%以上的貨值集中於東南沿海和長三角地區,較好的佈局使得公司去化較好,2019 年公司實現銷售面積 103.44 萬平,銷售金額 188.96 億元,同比 31.61%,銷售回款 160.41 億元;從結算口徑看,公司地產業務毛利率為 27.02%,淨利率為 7.65%,盈利能力處於行業平均水平之上。

    發展較為穩健,融資持續改善

    公司堅持“利潤與規模並重,並以利潤為導向”的基本策略,發展較為穩健;2019 年末公司經營現金流持續回正,資產負債率 65.98%,淨負債率 46.96%,有息負債率 25.07%,處於行業較低水平;公司融資成本保持在 8.16%,除了傳統融資方式外,積極開拓公司債券、資產證券化 ABS 等金融工具。

    設立員工持股計劃,彰顯發展信心

    2 月 12 日,公司公告設立共贏發展員工持續計劃,計劃資金總額為 3 億元;根據最新的實施公告看,2-3 月,該計劃已透過二級競價方式累計買入 3187.56 萬股,其中,於 3 月2-6 日買入 2912.56 萬股,買入均價 6.53 元/股,進一步彰顯公司未來發展的信心。

    未來由“內生式增長”向“內生式增長與外延式增長並重”

    從公司未來發展方向看,公司將採取更開放、更多元的合作模式,以實現規模的快速提升,佈局上,大力發展以上海為核心的長三角、保持以福州(含廈門)為核心的東南區域的市場優勢;開拓廣深為核心的大灣區專案落地。

    三、投資建議

    公司儲備佈局較好,預測公司 20-22 年每股收益為 0.4、0.53、0.67 元,對應 PE 為 19.7、15.0、11.8 倍;根據盈利預測,公司未來三年業績增速將顯著高於歷史平均,類似於2013-2015 年的業績快速釋放期,但當前公司估值水平顯著低於歷史平均;首次評級,給予“推薦”評級。

     四、風險提示:

     1、地產政策改善不及預期;2、外圍風險不確定性加大。

民生證券:大名城發展穩健,員工持股彰顯發展信心

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