四家頭部券商上半年盈利近220億元 證券業差異化發展或將提速

　　8月25日晚間，中信建投披露2020年半年度報告，上半年營業收入近99億元，淨利潤超過45億元，同比增幅均在60%以上。目前已有中信證券、中信建投、國泰君安、國信證券四家頭部券商披露了2020年半年報。透過中國證券業協會發布的資料推算，4家券商2020年上半年營業收入及淨利潤佔整個行業比重均在四分之一以上。

　　業內人士認為，在未來行業格局和市場環境持續最佳化的情景下，證券業差異化發展或將提速，頭部券商有望透過強大的綜合實力提高各項業務市場佔有率。

　　頭部券商強者恆強

　　中信建投半年報顯示，2020年上半年公司實現營業收入近99億元，同比增長67.63%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤45.78億元，同比增長96.54%；截至2020年6月30日，公司總資產合計3115.22億元，其中歸屬於母公司股東的權益590.86億元。

　　中信建投表示，上半年公司股權融資專案及主承銷金額雙雙居行業第一，債務融資主承銷專案及主承銷規模雙雙居行業第二，財富管理業務保持行業前10名，交易及機構客戶服務業務成績優異。從收入構成看，交易及機構客戶服務業務成為公司營業收入的最大來源，累計實現收入42.79億元，同比大幅增長261.10%。

　　中國證券報記者梳理後發現，截至8月25日，目前已有中信證券、中信建投、國泰君安、國信證券四家頭部券商公佈了2020年半年報，其上半年營業收入之和為604.94億元，利潤之和為219.04億元。此前中國證券業協會發布的證券公司2020年上半年度經營資料顯示，134家證券公司上半年實現營業收入2134.04億元，實現淨利潤831.47億元。以此計算，前述4家頭部券商上半年營業收入合計已佔到全行業的28.35%，淨利潤合計已佔到全行業的26.34%，比重雙雙超過四分之一。

　　從四家頭部券商半年報內容看，不少在談及下半年規劃時強調要進一步發揮和鞏固現有優勢地位。以國泰君安為例，公司表示，下半年信用業務要加快最佳化質押業務管理體系，進一步提升融資融券份額；財富管理業務在保持代理買賣淨收入領先的基礎上，加快轉型步伐；國際業務強化跨境協作，加快拓展新的收入增長點。

　　自2019年底證監會明確將積極推動打造航母級頭部證券公司以來，市場對於大型券商合併的呼聲越發高漲。對此，中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，透過併購方式來整合券商，肯定是做強做大券商的一大捷徑，但目前國內券商之間的強強聯合很難達到“1+1>2”的效果，比較可行的或許是強弱聯合的模式，即以強帶弱，實現資源、平臺和人才之間的互補。

　　差異化發展同臺競技

　　對於證券業發展未來趨勢，市場較為普遍的觀點是在頭部券商繼續做大做強的同時，其他中小券商結合自身優勢向特色化精品券商目標邁進。今年以來，隨著創業板註冊制等一系列資本市場改革舉措落地，證券業差異化發展的路徑日漸清晰。

　　8月24日，創業板註冊制正式落地。對此，愛建證券分析師張志鵬指出，註冊制下，對券商專案和人才儲備要求更高，投行業務集中度預計進一步提升，資源向頭部券商傾斜。就基本面而言，中長期隨著資本市場改革的持續推進和利好政策的出臺落地，券商基本面有望繼續改善。

　　華創證券金融行業研究主管洪錦屏指出，隨著資本市場深化改革的持續，證券行業基礎經營要素將得到全面最佳化，業務效率的提高將有望推動財富管理、投行、資管等輕資本業務收入穩步上漲，而融資渠道的拓寬、資本實力的增加、創新業務的逐步落地都將促進資本中介、投資交易等重資本業務的營收規模提高。

　　在洪錦屏看來，高質量投行才能更好地服務直接融資體系，因此資本市場深化改革或將加速頭部券商航母化和精品券商差異化的程序，在未來市場環境和行業格局發生鉅變之下，頭部券商有望以強大的綜合實力提高各項業務市佔率，而精品券商則可能透過深耕某一業務而穩固自身的“護城河”。