東興證券
蘇寧易購釋出業績快報：上半年公司實現營業收入1,182.43億元，同比下降12.78%。歸母淨利潤為-1.61億元，同比下降107.51%。
線上規模高速增長，自營+社群營銷啟用消費需求，增強使用者粘性。上半年受疫情影響，零售市場整體承壓，線上下業務緩慢復甦的過程中蘇寧加快線上業務發展，大力推進線上平臺精細運營及線下門店網際網路化，推進社群營銷、離店銷售及到家業務，實現線上銷售規模同比增長20.19%，線上銷售規模佔比提升至69.43%。其中二季度線上銷售規模增幅高達27.11%。
透過蘇寧推客、蘇寧拼購、蘇小團、蘇寧直播以及短影片平臺合作，實現對使用者和商品的精準投放，實現會員數量持續提升。上半年新增註冊使用者數4,683萬，6月活躍使用者數同比增長22.37%，使用者復購頻次也有一定增加，使用者粘性進一步增強。截至6月30日公司零售註冊會員數量為6.02億。
強化生態賦能，戰略升級為“零售服務商”，打造蘇寧生態圈。強化零售基礎設施的開放賦能，將多年以來積累的供應鏈、服務以及全渠道運營能力對外賦能。零售雲業務方面，在疫情期間取得逆勢增長，上半年蘇寧易購零售雲新開門店1,563家，銷售規模同比增長61.2%。物流運營方面，上半年交付使用1個物流基地，新增、擴建3個物流基地，截至2020年6月公司44個城市投入運營58個物流基地，在18個城市有20個物流基地在建、擴建。商品運營方面：加快建設完善、完善的平臺生態體系，提升商戶的運營效率和商品的豐富度。上半年公司開放平臺非電器品類商戶佔比提升至87%，商戶數量及活躍度也有較大的提升。
盈利預測：線上大力推進社交社群營銷和門店網際網路運營。未來預計將實現線下市場的恢復和線上市場的高速增長。我們預計公司20/21/22年公司實現收入2946.15/3308.53/3771.72億元，增速9.43%/12.30%/14.00%，實現歸母淨利51.40/71.35/122.67億元，同比增速-47.78%/38.82%/71.92%，EPS為0.55/0.77/1.32，對應PE為18.68/13.45/7.83，維持“推薦”評級。
風險提示：線上業務發展不及預期，電商競爭加劇。