華西股份，000936，曾用名華西村。
主業從傳統化纖和倉儲轉型金融投資，成立了一村資本（一級市場股權投資）和一村資產（二級市場資產管理）後，就把“村”給去了。
近5年一個比較大的投資手筆是，控股了美國的一家光模組公司——索爾斯。
總部在美國加州，雖說是美國公司，其實核心子公司都在中國。
索爾思，成立於2007年，是由成都的飛博創和臺灣Luminent合併並改名而來。
在合併改名之前，2家原來都是美國公司——MRV Communications (NASDAQ: MRVC)的全資子公司。
MRV，是1988年成立的美國裝置商，在2000年泡沫時，大規模的併購整合，其中MRV的光學元件部門、上海上詮、臺灣嘉信、臺灣韋晶合併成立了Luminent。上海上詮也成為Luminent在中國大陸的生產與研發基地。
2007年7月1日，MRV1.3億美元收購飛博創。對於MRV來說，飛博創意味著龐大的中國市場，龐大的PON市場，還有巨大的開發和生產能力。
3年後的2010年10月，Francisco Partners基金1.46億美元收購了索爾斯。相較於MRV收購的代價，基金是撿了個大便宜了。這家基金專注於科技領域的投資。
7年後的2017年，F基金又把索爾思賣給Redview資本和Asia-IO資本，就是本文的主角華西要登場了。
現在，華西累計持股比例達 60%，成為索爾思光電的控股股東。
一系列的折騰，索爾斯這10年的增長其實很緩慢。當年收購的時候收入1.438億美元，披露的2019 年收入才1.63 億美元，淨利潤虧損1.5億美元，其中無形資產攤銷和商譽減值為 9755 萬美元。
基金收購時的索爾斯業績
2020 年 Q1 收入 4360 萬美元，淨利潤-940 萬美元。華西已經預告上半年業績虧損。
不過索爾斯的基礎挺好的。
之前的飛博創在成都，在深圳設有Transponder和OSA產品研發中心，而成都則主要負責光模組製造和開發。在臺灣新竹擁有完備的半導體鐳射器晶片和探測器晶片的開發生產裝置，是索爾思重要的晶片開發中心，可以開發生產DFB和APD等各類晶片。
當時，中國的三大巨頭佔據中國光模組的80%市場份額——
- 北邊是武漢郵科院（烽火科技，旗下有上市公司烽火通訊，市值300億），就是電信器件有限公司（WTD）和後來的光迅科技；
- 南邊是飛通，後來就成了新飛通（紐交所上市，市值4億美元）；
- 西邊就是飛博創，後來就成了索爾思，當時中國排名第二。
現在的索爾斯和當年的光迅銷售已經不在一個級別上。且不說盈利或者虧損，光迅2019年銷售就要50個億，盈利3個億，市值200億；新飛通2019年銷售3.57億美元，虧1700萬美元。
根據華西出價推算第一次收購索爾斯是17.7億估值，第二次增持是在30億人民幣左右。平均是10年前F基金買入價格的1倍，收入沒怎麼增長，估值卻提升了1倍。可以看出中國買家的迫切。在牛市中，與市值動輒增加1倍，一增加就是幾十億，這些收購的代價就不算什麼了。
光通訊器件是產業鏈的上游，主要客戶是下游的華為、中興以及烽火等電信（這3家基本三分天下）及資料通訊網路系統供應商。最下游需求來自寬頻建設、3-5G網路、核心網擴容等投資。
光迅科技這10年，最大程度的分享了3-4G網路建設的成果，股價從2012年開始走入漫漫牛市。8年11倍！
5G相比4G的速率要提升10倍以上，對光模組會帶來海量需求。
- 3G時代，網際網路流量爆發帶動10G光模組；
- 4G時代帶動100G光模組，成就了中際旭創；
- 5G時代，全球資料中心爆發，必將在400G-800G高速光模組領域爭奪。
2018年3月舉辦的全球最大的光纖通訊展會上，索爾思推出400G光模組。2019年，阿里緊隨其後，也推出了自己研發的400G光模組。但是，新易盛的400G光模組已經盈利了，公司公告上半年歸母淨利潤為 1.8億元-2 億元，同比增長 123.15%-147.95%。
華西現在市值100億，是這幾個光通訊公司中市值最小的。追趕龍頭和5G背景下，市值還是有機會上臺階。但是，什麼時候追趕上，最終仍要看何時盈利和增速！
不過你可以看到，3G4G成就的大牛股，是下一輪5G的尋找方向。
