餐飲主業大幅萎縮，僅靠速凍食品貢獻利潤，狗不理在資本市場的路上漸行漸遠。
被慈禧太后贊為“食之長壽也”的狗不理包子，在資本市場上不香了。狗不理食品近日宣佈終止在新三板市場掛牌。
狗不理集團股份有限公司於2012年衝刺IPO失敗。旗下主營速凍產品的狗不理食品取道新三板，於2015年掛牌上市。新三板一向被視為進入主場的跳板，而對資本市場充滿期待的狗不理集團，卻在鏖戰5年後選擇退市。關於退市原因，其在近日釋出的公告中解釋為，“根據業務發展及長期戰略發展規劃的需求，結合自身業務發展需要以及當前實際經營狀況，經董事會審慎考慮擬向全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司申請終止掛牌”。
2017-2019年狗不理食品的淨利潤分別為0.18億元、0.21億元、0.24億元。單就數字而言，其業績在穩步增長。但是中國食品產業分析師朱丹蓬對《華夏時報》記者分析指出，單靠小規模的速凍產品缺乏競爭力難以成功轉板，而整個集團業績低迷，價格與價值嚴重背離，這種竭澤而漁的做法讓老字號品牌被嚴重透支，最終走向衰落。
艾贏戰略首席分析師呂剛則認為，近年新三板市場活躍度較低，融資能力並不強，也可能是狗不理食品退市的原因。
黯然離場
此次退市的狗不理食品主營業務為速凍面米食品、氣調常溫保鮮包子、糕點、醬滷肉製品、各種禮盒等。
資料顯示，2019年狗不理食品營業收入1.55億元，同比上漲20.10%；淨利潤0.24億元，同比上漲17.21%；歸屬掛牌公司股東的淨利潤為0.22億元，同比上漲21.25%；毛利率37.00%，同比下降3.23%。儘管如此，其毛利率也高於速凍行業兩大龍頭企業三全食品和安井食品。三全食品毛利率為36.1%，安井食品毛利率為26.3%，食品綜合行業毛利率中位數為34.9%。
朱丹蓬告訴《華夏時報》記者，速凍食品以線下渠道銷售為主，三全食品和安井食品作為全國行業龍頭企業，大規模佈局線下，所以成本高；而狗不理速凍食品規模小，線下渠道僅侷限於天津。由此造成兩類企業毛利率差別。
狗不理食品線下拼不過這些龍頭企業，線上銷售也不盡如人意。記者登陸狗不理天貓旗艦店看到，420g豬肉白菜包價格為29.9元，月銷182件；醬肉類的八大碗產品，月銷僅21件。而三全食品360g的豬肉包價格為12.8元，月銷1301件。
但這已經是狗不理集團的優良資產。狗不理集團旗下的主營餐飲業務在大幅萎縮，門店也在陸續關停。目前，北京只剩下王府井和前門兩家門店，而其經營也十分慘淡。
呂剛指出，狗不理餐飲價高質低只能靠品牌知名度吸引外地遊客消費，缺乏客戶粘性；定位也有問題，包子本是一種家常小吃，但狗不理將其做成了高階餐飲，菜品卻缺乏競爭力。
餐飲連鎖品牌顧問王冬明告訴《華夏時報》記者，大量關店的重要原因是狗不理的消費群體沒有迭代更新。現在90後是主力消費群體，而這個品牌對90後沒有吸引力；而品牌主戰場天津的市場已經非常飽和。
狗不理集團的跨界多元化業務也嚴重受挫。2014年狗不理集團斥資3000萬拿下高樂雅咖啡在華經營權，但是如今也陷入關店潮，北京僅有的兩家店NAGA上院店和雙榆樹店均暫停營業。而其他多元化業務如賣面膜、賣益生菌等沒有實質進展，更像是狗不理的玩票行為。
漸行漸遠
儘管經營欠佳，狗不理集團卻沒有停下對資本市場的追求。
2005年2月，天津同仁堂集團股份有限公司 透過天津產權交易市場以1.06億元的價格競拍購得狗不理集團的全部國有產權，佔比為82.17%。自此，天津同仁堂開始了包子背後的資本騰挪。
此天津同仁堂與北京同仁堂沒有任何關係，兩家甚至為“同仁堂”三字打過官司。不同的是，北京同仁堂的大股東是北京市國資委，而天津同仁堂則歸張彥森家族所有。
就在當年6月，天津同仁堂將其持有的狗不理集團 43.17%的股權轉讓給天津森納爾餐飲有限公司。而天津森納爾的實際控制人就是張彥森。
狗不理集團於2012年先於天津同仁堂衝擊A股，但在2014年底被證監會叫停。業內人士分析認為，被叫停的原因可能是其財務狀況和成長性欠佳。儘管IPO受挫，張彥森沒有放棄對資本市場的追求，就在2015，狗不理集團子公司狗不理食品登陸新三板，走上曲線上市的道路。狗不理食品登陸新三板後的2016年，天津同仁堂將狗不理集團剩餘39%的股權作價2.05 億元，轉讓給張彥森、天士力投資、天津森納爾和張彥明。同年，天士力投資將股份轉給了天津市潤祥森商貿有限公司，這家公司的實際控制人仍然是張彥森。
經過一番輾轉騰挪，到2016年底，張彥森成為狗不理集團的實際控制人，據天眼查資料顯示，其擁有狗不理集團72.53%的股權。
王冬明告訴記者，企業從新三板退市的原因，有可能是基於企業未來的資本運作計劃；也有可能由於業績難以提升導致。呂剛指出，近年來新三板資本市場活躍度較低，融資能力並不強，狗不理食品作為主營速凍食品的企業缺乏競爭力，轉板希望不大，還需要披露資料，所以退市可能是企業的最優選擇。
▪ .appendQr_wrap{border:1px solid 333;}
海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP