而此番上市，近年來科思股份的淨利潤增速上演“過上車”，且其對境外市場或構成依賴，隨著國產化妝品品牌的市場份額不斷攀升，“深耕”境外市場的科思股份如何開拓新市場？與此同時，在下游 行業增長表現“疲軟”，科思股份成長能力或承壓。而作為構成科思股份的核心競爭力之一，其核心技術專利或存在可替代風險，科思股份將如何“突出重圍”？尚未可知。
一、淨利潤增速上演“過山車”，或依賴境外市場
成立於2000年4月20日的科思股份，主要從事日用化學品原料的研發、生產和銷售，其下游 行業為包括洗滌用品、化妝品及口腔衛生用品在內的日化行業。
近年來，科思股份的業績變化，其淨利潤增速上演“過上車”。
據同花順iFinD資料，2015-2018年以及2019年上半年，科思股份的營業收入分別為4.61億元、6.09億元、7.11億元、9.72億元、5.71億元，2016-2018年分別同比增長32.07%、16.8%、36.69%。
2015-2018年以及2019年上半年，科思股份實現的淨利潤分別為2,112.03萬元、4,348.89萬元、4,278.35萬元、8,675.46萬元、6,786.04萬元，2016-2018年分別同比增長105.91%、-1.62%、102.78%。
可見，2017年科思股份營收淨利增速均出現下滑。而2018年其營收淨利增速回升，尤其是淨利潤出現暴增。
不止如此，科思股份毛利率呈上升趨勢。
據同花順iFinD資料，2016-2018年以及2019年上半年，科思股份銷售毛利率分別為25.48%、23.04%、24.85%、27.47%。
而在業績增長的背後，科思股份境外銷售佔比超九成，或依賴境外市場。
招股書顯示，2016-2018年以及2019年上半年，科思股份境外銷售收入分別為5.57億元、6.4億元、8.63億元、5.09億元，佔同期主營業務收入的比例分別為91.8%、90.72%、89.78%、89.81%。
反觀同行業情況，2018年，廣州天賜高新材料股份有限公司、愛普香料集團股份有限公司、浙江揚帆新材料股份有限公司、贊宇科技集團股份有限公司實現的境外收入分別為2.61億元、1.64億元、1.62億元、13.12億元，佔各公司同期主營業務收入的比例分別為12.67%、6.65%、31.06%、18.92%。
也就是說，在上述同行業可比公司中，僅科思股份一家公司的境外銷售收入佔比高於境內。
需要指出的是，據中商產業研究院及前瞻產業研究院資料，2013年中國超越日本成為世界第二大化妝品消費市場。2018年，在全球化妝品行業市場份額中，中國以12.7%的市場份額位居第二，僅次於美國。
且據中華全國商業資訊中心2020年4月28日釋出的報告，隨著國產化妝品品牌研發的投入和質量的提高，國產化妝品品牌的市場份額不斷攀升。
另外，中華全國商業資訊中心引援的《國貨美妝洞察報告》顯示，2019年，中國國妝品牌已佔56%的市場份額。此外，有42%的消費者更願意選擇國貨美妝品牌，有90%的消費者表示未來會再次購買國貨美妝。國貨的接受度不斷提升，國內化妝品企業的產品競爭力不斷增強。
在此背景下，科思股份對境外市場或構成依賴，隨著國產化妝品品牌的市場份額不斷攀升，依賴境外市場的科思股份如何求變？
二、下游增長現“疲軟”，成長能力或承壓
事實上，科思股份面臨問題不止於此。近年來，科思股份所處行業消費需求或不足，同時境內外化妝品行業增長呈現“疲軟”的一面。
招股書顯示，科思股份所處行業隸屬精細化工製造業，細分行業為日用化學品原料製造行業。
據招股書引援自Wind資訊資料，自2012年，國內化學原料及化學制品製造業營業收入增速放緩。到了2018年，國內化學原料及化學制品製造業的營收出現負增長，同比上年下降近20%。
且觀其全球市場，據《環球市場》發表的文獻《精細化工行業存在的問題及對策》，現今經濟下行的壓力比較大，精細化工系列產品在全球範圍內的消費需求相對不足。且精細化工行業仍存在利潤低效益差、環境汙染嚴重等問題。
此外，放眼科思股份下游 行業，其情況同樣不盡人意。
招股書顯示，科思股份的產品主要涉及的下游 行業系日化中的化妝品行業。
根據招股書引援自Euromonitor資料，2015-2018年，全球化妝品市場規模增速分別為-7.28%、1.01%、5.25%、4.3%，2018年增速趨緩。
2010-2018年，國內化妝品市場規模分別為2,018億元、2,270億元、2,492億元、2,721億元、2,923億元、3,112億元、3,298億元、3,616億元、3,698億元,2011-2018年分別同比增長12.49%、9.78%、9.19%、7.42%、6.47%、5.98%、9.64%、2.27%。
而對於整個日化行業而言，情況同樣不容樂觀。
中國洗滌用品工業協會公開資訊顯示，2020年1-3月，全國日化行業累計完成主營業務收入695.6億元，同比增長-14.09%。
其中，2020年1-3月，化妝品製造累計主營業務收入221.46萬元，同比增長-18.8%；肥皂及洗滌製造累計主營業務收入211.5億元，同比增長-14.46%；香料、香精製造累計主營業務收入108.51億元，同比增長-17.56%；其他日用化學產品製造累計完成主營業務收入97.57億元，同比增長0.52%；口腔清潔用品製造累計主營業務收入56.57億元，同比增長-7.28%。
所處行業消費需求或不足、下游 行業增長表現“疲軟”，科思股份或陷入未來成長能力承壓的困局，而其面臨的問題仍未結束。
三、本科以下學歷員工佔比超八成，核心技術專利或存可替代性
招股書顯示，科思股份員工受教育程度或普遍偏低，本科以下學歷佔比超八成。
2016-2018年以及2019年上半年，科思股份員工人數分別為871人、945人、952人、937人，其中本科以下學歷的員工人數分別為723人、801人、791人、774人，本科以下學歷的員工人數佔比分別為83.01%、84.76%、83.09%、82.6%。
值得關注的是，科思股份的核心技術發明專利或存可替代性，其創新能力存疑。
招股書顯示，科思股份子公司宿遷科思化學有限公司（以下簡稱“宿遷科思”）擁有一項“一種鈴蘭醛的製備方法”的發明專利，專利號為201210072085.5。且科思股份主要核心技術之一“高選擇性加氫技術”，對應的專利包括該專利。
與此同時，招股書顯示，鈴蘭醛（LLY）是科思股份的主要合成香料產品之一，且包括鈴蘭醛在內的部分香料產品在國際市場上已具備較強的競爭力。
此外，科思股份在招股書中稱，目前全球能夠對鈴蘭醛產品進行大規模生產的製造商，僅包含巴斯夫、克拉瑪（Emerald Kalama）、科思股份三家。
不僅如此，科思股份表示，截至招股說明書籤署日，即2019年9月11日，公司已形成了110餘項專利技術（其中包括22項產品發明專利），涵蓋公司大部分產品如對甲氧基苯甲醛、鈴蘭醛、阿伏苯宗、原膜散酯等的製備工藝和生產裝置，完成了多個專案的工藝技術改進，提升了企業的核心競爭力。
從細分產品來看，招股書顯示，2016-2018年以及2019年1-6月，鈴蘭醛的銷售金額分別為5,918.29萬元、7,785.46萬元、8,778.14萬元、4,951.05萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為9.75%、11.03%、9.13%、8.74%。
上述現象或表明，鈴蘭醛產品或系科思股份的核心競爭力之一。
據國家智慧財產權局資料，宿遷科思“一種鈴蘭醛的製備方法”目的在於提供一種能夠製備高品質鈴蘭醛的方法，從根本上改變鈴蘭醛合成工藝複雜、產品純度低的現狀，解決其品質不高的難題等。
而在有益效果方面，該發明可以減少對叔丁基-α-甲基苯丙烯醛以外的副產物；能有效獲得對叔丁基-α-甲基苯丙烯；又能去除其他雜質，使得最終產物的鈴蘭醛香氣得以保證等。
國家智慧財產權局公開資訊還顯示，透過該專利實施方案得到的鈴蘭醛成品為無色透明液體，折光率介於1.504-1.506之間，m-LLY＜2%，p-LLY≥97%，m-LLY p-LLY≥98%。
據鈴蘭醛銷售廠商以及公開資訊，m-LLY指的或是間位鈴蘭醛，p-LLY指的或是對位鈴蘭醛，而m-LLY p-LLY指的或是鈴蘭醛總含量，即純度。
而國家智慧財產權局顯示，除科思股份外，山東新和成藥業有限公司（以下簡稱“新和成”）也擁有一項名為“一種鈴蘭醛的製備方法”的發明專利，專利號為2016110030746。
且該發明專利的研發目的，係為解決“副產物多，雜質不容易去除”、“反應產物副產物多，影響鈴蘭醛作為香料的質量、品質及應用效果”等問題，提供一種鈴蘭醛的製備方法。
與此同時，該項發明專利透過相關反應可以實現增大2-甲基丙烯醛與叔丁基笨的接觸面積，加快反應速度，2-甲基丙烯醛有效參與主反應的比例較高，生成的副產物少等效果。
而且，新和成透過該項發明方法制得的鈴蘭醛為無色液體，折光率介於0.942-0.946，o-,m-LLY＜2%，p-LLY≥98%，與科思股份鈴蘭醛的成品屬性相近。
也就是說，透過研發目的、有益效果以及成品屬性三個方面進行對比，新和成製備的鈴蘭醛成品，與科思股份或具備一致性。
除此之外，據新和成2016年發表於《第十一屆中國香料香精學術研討會論文集》的文獻，鈴蘭醛由於生產過程中存在的環保問題，以及致敏性，在使用中存在一定爭議。
而全球化工公司巴斯夫集團推出了一款可替代鈴蘭醛的新產品鈴蘭吡喃。其具有生產簡單、環保、廉價的特點，且在香氣格調上與鈴蘭醛相似，受到各大香精公司的青睞。目前，全球日用消費品公司“寶潔”，已使用鈴蘭吡喃替代鈴蘭醛。
且《金證研》滬深資本組研究發現，科思股份在招股書中並未披露關於鈴蘭吡喃的相關資訊。也就是說，科思股份或並未涉及鈴蘭吡喃的生產，不僅鈴蘭醛對應的發明專利或存可替代性，科思股份的鈴蘭醛產品或也面臨被市場淘汰的可能。
無獨有偶，“亞甲基縮合反應技術”是科思股份的核心技術之一，其對應的發明專利包括“一種大茴香醛的製備方法”，專利號為201310302581.X。
據招股書，大茴香醛學名為“對甲氧基苯甲醛”，是科思股份的主要合成香料產品之一，同時也是科思股份產品的主要原材料之一。
2016-2018年以及2019年1-6月，大茴香醛的銷售金額分別為4,506.39萬元、4,656.58萬元、4,538.17萬元、2,213.05萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為7.42%、6.6%、4.72%、3.91%。
據國家智慧財產權局公開資訊，宿遷科思申請的“一種大茴香醛的製備方法”發明專利，研發目的為提供一種能夠製備高品質大茴香醛的方法，節省製備時間，提高生產效率。
而該發明專利的有益效果包括能夠得到高轉化率的大茴香醛、能夠得到香氣純正的合格產品等。
國家智慧財產權局公開資訊還顯示，透過該發明實施方案所得的大茴香醛為淡黃色透明液體，折光率介於1.571-1.574之間，o-大茴香醛＜2%，p-大茴香醛≥97%，o-大茴香醛 p-大茴香≥98%。
然而四川惠泉生物科技有限公司以及廣西玉藍生物科技有限公司（以下簡稱“玉藍生物”）也擁有名稱為“一種大茴香醛的製備方法”的發明專利。
其中，據國家智慧財產權局資料，玉藍生物“一種大茴香醛的製備方法”發明專利，目的是為解決現有技術的不足，提供一種清潔生產，改善三廢情況、提高收率，減少成本的大茴香腦液相空氣氧化製取大茴香醛的方法。
且該發明採用空氣氧化可極大減少三廢的產生，反應中選擇停止反應，轉化率高，迴圈反應總收率高，總收率在80%以上等。上述效果與科思股份存在“異曲同工”之處。
不僅如此，玉藍生物表示，在申請上述發明專利之前，其已經具備了濃度在98%以上、天然度達95%以上的天然等同物大茴香醛的製備方法，且該製備方法具有工藝簡單、反應條件溫和、成本低、香氣純正等優勢。
除此之外，上述發明專利，玉藍生物將進一步解決現有的三廢汙染大、收率低等不足。這意味著，其製備工藝是否已領先於科思股份？或要打上一個“問號”。
由此看來，科思股份的核心技術發明專利並非其獨有，且或存在不少競爭對手，日後是否面臨被替代的風險？不得而知。