本文首發於公眾號“港股挖掘機”，文 / 機叔。
中國七月半鬼節的時候，美股上演了“鬼片”。
全世界都認為美股只漲不跌，昨晚美股開始暴跌。道指最多曾暴跌1000點，納指收跌近5%。
美股最風光的科技股受到重挫。特斯拉(TSLA.US)三天跌了20%。技術上走熊了。
環球同此涼熱，港股市場也受到美股的深刻影響。特別是科技股。
今日恆指收跌1.25%失守25000點，報24695.45點，本週跌2.86%;國企指數跌0.56%，周跌2.93%;科技指數探底回升跌1.53%，早盤一度跌逾5%，周漲0.09%。京東集團(09618)跌近5%，中芯國際(00981)、阿里巴巴(09988)跌逾3%，騰訊控股(00700)跌3%，小米集團(01810)逆勢漲逾2%。
大家知道，美股之牛，牛在寬鬆。
美聯儲在最近的全球央行貨幣政策會議上“歷史性”地調整了其政策框架，容忍通脹在一定的時期內停留在2%以上。
也就是說，美聯儲可能長期不加息，零利率。
理論上講，如果貨幣無窮多，資產的估值無窮高。
美國的股市，中國的房子，一個道理。
因此，有人認為美股已經站在了“永動機”上。所謂“美股永遠漲”。
單田芳的評書裡，有“燕子三抄水”的神功，“左腳一踩右腳尖，噌，右腳又一踩左腳腳尖，噌，噌噌，這叫燕子三抄水，輕功提縱術……”
左腳踩右腳，無限迴圈，理論上最後可以上天，形容美股，再恰當不過。
如果輕功不濟，但力氣足夠大，也可以拽著自己的頭髮，向上使勁兒，自重飛行。
然而，歷史告訴我們，從來沒有什麼長盛不衰的泡沫，美股也一樣。
我們迴歸常識，低利率本身就是對於低增長、零增長甚至是負增長的宏觀經濟環境的反映。
如果資產越來越差，那花錢無限推高資產的擊鼓傳花，終有完蛋的一天。
成長股的代表，特斯拉市銷率在暴跌前居然達到了近20倍。注意，我們講的不是市盈率，是市銷率。
錢越來越“不值錢”，資產也越來越“不值錢”。
如果企業增長帶來的估值持續萎縮，甚至覆蓋了低利率帶來的估值的提升。危機是否會發生?
二
現在的美股，有點像2015年的A股。
最近美國散戶最近透過羅賓漢、citadel等交易平臺大幅買入即將到期的看漲期權。在一個瘋狂上漲的市場裡，這是散戶加槓桿最簡單、效率最高的方法。這些期權往往在幾天內就到期。
做市商賣出這些期權獲得收入之後，又需要不斷地買入股票來對沖其賣出股票看漲期權的風險。
然而，隨著股價的上漲，做市商需要買入更多的股票對沖。
做市商再買入，股價繼續飆升。
散戶接著買入更多的期權加槓桿，賭市場繼續升。
……
然後，同樣的步驟，再來一遍。
第一條法則：買，還會漲!
第二條法則：當你猶豫的時候，看第一條法則!
現在的美股，像不像2015年的A股?
2015年的A股：
給我一個支點，我可以撬動整個地球。”大牛市被稱“改革牛”的同時，也被賦予“槓桿牛”之稱。據統計，滬深兩市兩融餘額在2015年6月18日達到峰值，為2.267萬億，而在滬深股指最高時，A股市值也才60萬億，融資比例遠遠超出警戒線。
槓桿分場內和場外，前者也就是投資者跟券商借錢，槓桿率一般不會超過1:2。後者是各式各樣的配資公司為那些無法從券商融資的投資者提供資金支援，槓桿率放大，最大高達1:10。
連散戶跳樓的悲劇，都隱隱有相似之處。
6月12號，20歲的美國青年亞歷克斯·凱恩斯(Alex Kearns)自殺身亡。在他死前的那個晚上，他登陸了自己的Robinhood賬戶，賬戶顯示餘額為負730165美元，也就是鉅虧500多萬人民幣。
原因，在Robinhood上加槓桿，上配資，炒期權，爆倉。2015年，在A股也發生過長沙中車股民四倍融資，170萬本金虧完後䣼成的跳樓悲劇。2015年，中國中車是A股散戶最愛的股票。市值一度超過波音+空客。
現在，特斯拉是美股散戶最愛的股票。市值一度幾乎是美國+日本+德國所有傳統車企之和。
在中車當年高位開啟暴跌後，A股估值泡沫轟然倒塌。
勿謂言之不預也。
然而，美股和A股，終究還是不一樣的。
美股說到底，還是一個機構主導的市場。Citadel Securities執行服務主管喬•梅坎(Joe Mecane)近日在接受採訪時表示，今年以來，在這場由衛生事件引發的市場波動中，散戶投資者佔美股交易量比例已達20%以上，峰值達四分之一，去年同期只佔到10%。
而A股，雖然有“去散戶化”的趨勢，根據中金2019年7月的研報，機構持股依然只有47.5%。
這也就意味著，散戶瘋狂的槓桿行為，對美股市場的影響，仍遠遠小於A股。
美股目前的大跌，是科技股抱團資金獲利立場造成的。政策面上寬鬆預期未變;基本面上經濟資料雖沒有大幅好轉，但也沒有惡化;估值上科技股則超過了泡沫時期，引發市場情緒拐點。
川普是美股大多頭。是在風雨飄搖中保護著美股的男人。
雖然一次一次被綁在火箭上射向太陽。然而，到了美股開盤前，他又總能準時回到推特，嫻熟地用鍵盤，護大盤。
投資人認為，隨11月迫近，美股將出現若干選情所導致的波動走勢，尤其在民主黨選情看好的情況下，企業稅調高，監管趨嚴，將是2021年可預見的事。
當然，如果能在泡沫達到最高點之前，先刺泡沫，未嘗不是好事。
A股在2015年到2018年，漫長的殺估值後，還是走出了貴州茅臺、海天味業、恆瑞醫藥等長牛股。
跑贏泡沫的，或許永遠是價值。
2000年3月之後的美股暴跌中，價值股的防禦表現表現非常好，並大幅跑贏成長股。