作者：星瀚
本期《產業新股》關注的IPO企業為：浙江中控技術股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司。中控技術本次擬公開發行不超過4913萬股，佔發行後股本比例不低於10％。褚健直接持有7236萬股，透過杭州元騁間接控制3950萬股，合計控股25.30％，是中控技術的控股股東、實際控制人。本次發行後，褚健直接和間接控制股份比例將降至22.77％，股權結構較為分散。
工業自動化產品供應商 DCS細分市場龍頭
中控技術主要面向流程工業企業的“工業3.0+工業4.0”需求，提供以自動化控制系統為核心的技術和產品，幫助工業企業高效自動化生產和智慧化管理。工業3.0的關鍵詞是自動化，工業4.0的關鍵詞是智慧化，中控技術目前已經形成了比較完善的自動化、智慧化產品及解決方案構架體系，主要產品包括DCS、SIS等自動化控制系統，工業軟體，自動化儀表，以及運維服務。
中控技術屬工業自動化行業，目前在國內工業自動化行業中，跨國公司和國內的幾家大型企業佔據了大部分市場份額，且市場份額有進一步集中的趨勢。以中控技術智慧製造解決方案中的集散控制系統（DCS）為例，根據睿工業統計，國內DCS市場2011年前五名的企業市場佔有率為59.90％，而這一數字在2018年達到了72.00％。目前我國不同區域、不同行業及不同企業的自動化水平差異明顯、數字化發展不平衡，據工信部統計，2019年度智慧製造就緒率僅7.9％，大多數製造業企業仍處於基礎自動化階段。隨著近年來工業自動化下游相關產業如化工、石化、電力、製藥、冶金、建材、造紙等陸續進入節能降耗、質量提升、安全生產等技術改造階段，一方面拉動了上游工業自動化行業的發展，但同時也進一步加劇了行業內的分化趨勢。
從細分領域來看，中控技術的集散控制系統（DCS）在市場中處於龍頭地位，DCS主要服務於化工、電力和石化行業。2019年中控技術的DSC產品市場佔有率達到27％，在國內排名第一。此外，另一核心產品SIS的市佔率在2019年為24.5％，國內排名第二，僅次於康吉森。工業軟體作為重點佈局的新業務領域，目前尚處在快速發展階段，行業集中度較低，中控技術在其中佔有一定的市場份額，但在市佔率與收入規模方面，尤其在高階使用者市場中仍有較大的提升空間。
營收來源較為單一 盈利能力突出
經營方面，中控技術定位於從主要服務於流程工業的“工業3.0”需求向“工業3.0+工業4.0”需求轉型。對應到具體產品上則是做好核心優勢產品自動化控制系統的基礎上，拓展工業軟體業務。營收構成上，2019年“工業3.0”收入為20.03億元，報告期內複合增長率為21.63％；“工業4.0”收入為1.88億元，複合增長率為16.72％。可以看出，目前以工業自動化為基礎的“工業3.0”產品仍然是中控技術的主要收入來源。
製圖：金融界上市公司研究院 資料來源：中控技術招股書
2017年至2019年中控技術各項經營資料整體呈現上升趨勢，營業收入複合增長率為21.63％，與核心產品的營收復合增速相同，歸母淨利潤複合增長率49.64％。毛利率方面，2019年中控技術綜合毛利率為48.21％，較2017年提升了1.47個百分點。分產品來看，主要收入來源工業自動化及智慧製造解決方案2019年的毛利率為47.93％，低於工業軟體的58.57％與運維服務的79.57％。
製圖：金融界上市公司研究院 資料來源：巨靈財經
與A股可比上市公司2019年部分經營資料對比情況如上，可以較為明顯地看出中控技術在盈利指標方面較上述上市公司有一定優勢，主要差異來源於細分領域的定位不同，中控技術的毛利率主要受工業自動化及智慧製造解決方案的毛利率影響，而自動化儀表和工業軟體的毛利率對其影響相對較小。作為國內DCS市場龍頭，中控技術具有一定規模與議價能力上的優勢，這一優勢透過高產品集中度轉化為整體的盈利優勢。
募資16.07億元投入7個專案建設
研發方面，截至2019年12月31日，中控技術擁有研發人員1075人，佔總員工比例為30.39％；取得272項專利，其中含171項發明專利，91項實用新型專利和10項外觀設計專利和348項計算機軟體著作權。研發投入金額報告期內逐年增高，研發投入佔比較為穩定，維持在12％左右，具體情況如下：
製圖：金融界上市公司研究院 資料來源：中控技術招股書
募集資金方面，本次中控技術擬融資16.07億元，投入總計7個專案。其中擬投總金額佔比最高的專案為新一代控制系統研發及產業化專案，投入佔比27.11％。其次為自動化管家5S一站式服務平臺建設專案，投入佔比為22.84％。
從募集資金流向可以看出，本次募投專案一方面強化當前的核心產品DCS、ISI和網路化混合控制系統，實現產品的升級迭代滿足國際化需求。同時重點針對中控技術在煉油石化、精細化工、電力等行業的解決方案進行軟體方向的研發升級，旨在最佳化重點行業解決方案的實施。另一方面，在投入研發的同時擴大產品生產能力，提高自動化儀表業務的核心競爭力和市場份額。募資投向基本與“工業3.0+工業4.0”的業務升級方向保持一致。
風險方面，本次募投專案涉及的投資金額數目較大，專案數量較多，若出現募集資金不能如期到位、募投專案實施組織管理不力、產業政策或下游市場需求發生不利變動等情況，將對募投專案的建設進度和投資效益造成不利影響。
欄目說明：產業鏈、價值鏈、科創、註冊制、再融資新規……諸多變化塑造著資本市場的新模樣。隨著這些變化的持續深化，新上市企業的行業偏好、經營邏輯、定價方式，是對映資本市場變遷的重要註釋。為了更好的體現出新股背後的產業特性，我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的“變與不變”不斷交匯的過程中，資訊傳遞與資訊解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場“入海口”，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發現賦能新價值。