開普檢測主營業務增速下滑，毛利率遠高於同行

近日，開普檢測釋出《首次公開發行股票招股說明書》，擬公開發行股票2000萬股，發行價格為30.42元/股，發行市盈率為22.99倍。

開普檢測成立於2013年，屬於電力裝置行業，是一家從事電力裝置檢測的第三方服務機構，主營業務包括電力系統二次裝置的檢測服務、其他技術服務以及檢測裝置銷售等。

9月14日，開普檢測將開放網上申購，這家公司經營情況如何？以下南財AI新聞實驗室為大家扒一扒。

營收增速放緩

據開普檢測最新招股書，2020年上半年，公司錄得營收8564萬元，同比下降25.36%，扣非淨利潤為4758萬元，同比下降27.17%。對於業績下滑，公司簡單解釋為新冠疫情等因素的影響。

排除疫情的黑天鵝影響，開普檢測往年的業績表現如何？由上表可以看到，2017年至2019年，公司的營收和扣非淨利潤均實現增長。2019年，開普檢測實現營業收入2.02億元，同比增長6.96%，扣非淨利潤為1.06億元，同比增長3.47%，營收和淨利潤同比增速在2019年有所放緩。

從業務分佈來看，開普檢測的業務主要分為三塊，分別為檢測服務、檢測裝置銷售和其他技術服務。

從營收佔比來看，檢測服務的收入佔到公司營收的95%以上，檢測裝置銷售和其他技術服務佔比不到5%。因此，檢測服務的收入的變動基本可以代表整個公司整體的業績變動。

檢測服務業務，即電力系統二次裝置的檢測服務。電力系統從發電到使用涉及發電、輸變電、配電和用電四個環節，而電力系統二次裝置的檢測服務則處於配電到用電的環節之間。從收入來看，2019年，開普檢測的檢測服務業務實現收入1.94億元，同比增長3.91%，增速較2018年大幅下降，跟公司營收同比增速變動趨勢一致。

細分業務來看，檢測服務業務下又分為電力系統保護與控制裝置檢測、新能源控制裝置及系統檢測和電動汽車充換電系統檢測三個細分業務。報告期內，這三大細分業務的收入呈現出不同的變化趨勢，各自由什麼原因造成？

先來看電力系統保護與控制裝置檢測細分業務，報告期內，這塊業務收入佔公司總營收入的75%左右。2019年，該業務實現收入1.62億元，同比增長7.7%，增速下滑明顯，具體原因公司在招股書中沒有給予明確解釋，電力系統保護與控制裝置檢測細分業務同比增速的放緩，使得公司檢測服務的收入同比增速放緩。

其次看電動汽車充換電系統檢測細分業務，報告期內，該業務收入佔比在17%左右，收入佔比有下降的趨勢。2019年，該業務收入縮減至2121萬元，同比下降26.25%。開普檢測在招股書中解釋，這是由於在2019年，電動汽車充換電產業經過爆發式發展後進入調整期，導致公司報告期內電動汽車充換電系統檢測業務收入持續下降。

最後看新能源控制裝置及系統檢測細分業務，報告期內，這塊業務收入佔比僅為5%左右。2019年，該業務實現收入1042萬元，同比增長45.11%，是三大細分業務中增長最好的。開普檢測在招股書中解釋，這主要是因為新能源控制裝置及系統檢測業務的下游新能源電力裝置行業穩步增長，檢測需求不斷增長，導致公司新能源控制裝置檢測業務量穩定增長。

毛利率遠高於同行

從毛利率來看，2017年至2019年，公司的檢測服務業務毛利率分別為87.52%、82.61%和80.06%，整體呈下降趨勢，相對應地，公司的綜合毛利率也呈下降趨勢。

橫向對比看，公司的毛利率水平如何？由上圖可以看到，2017年至2019年，開普檢測的毛利率高於同行可比公司30個百分點以上。

開普檢測解釋，這主要是因為開普檢測與同行可比公司業務結構不盡相同。而公司毛利率高，主要是因為公司業務所在領域電力二次裝置檢測的技術壁壘高，議價能力較強；且電力二次裝置檢測主要是軟體檢測，固定資產投入相對較少；此外公司自行開發研製批次化和自動化檢測裝置的人工薪酬總體較低。

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