《投資者網》蔡俊
上市一個月,三生國健(688336.SH)業績開始變臉。
7月22日,這家公司正式登陸科創板。8月18日,三生國健交出上市後的首份財報,半年報的業績出現虧損,各項關鍵指標均有不同程度下滑。其中,淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額的下降幅度最為明顯。
而藥品研發與銷售方面,三生國健的核心藥品益賽普,今年的收入與銷量雙雙下滑。在同行藥品祭出價格戰之時,三生國健以贈藥、下沉渠道的方式應對,但最終效果如何,業績能否扭虧為盈,考驗才剛剛開始。
激增費用投研發
根據半年報,今年上半年三生國健營業收入3.51億元,同比下降32.09%;歸屬母公司淨利潤虧損5776.67萬元,上年度末,該指標還盈利1752.6萬元,本報告期末比上年度末減少429.61%。
出現如此大幅度的下滑,還是公司近十年來的第一次。半年報中,三生國健把收入下滑歸結於核心藥品益賽普受疫情影響,淨利潤虧損則由於持續加強研發投入導致,專案包括抗IL-5人源化單克隆抗體注射液(編號610)、抗IL-1β人源化單克隆抗體注射液(編號613)、人源化雙特異性抗體(編號705)。
做創新藥,投大筆資金,是三生國健IPO時打造的市場形象。
2020年上半年,三生國健研發費用1.64億元,同比增長26%。細化到具體科目,臨床試驗費的金額變化最大,今年上半年達3711.57萬元,同比增長167%。
不過,依據半年報提及的研發進度,今年上半年三生國健共有三個成果。除了抗IL-5人源化單克隆抗體注射液(編號610)處於臨床1期,其餘兩個成果均處於獲得國家藥監局批准、國家藥監局受理臨床階段。
無論是臨床1期,還是獲得藥監局受理,都不會對研發費用中的臨床試驗費產生較大支出。而且,研發進度也沒有提及另兩個專案(編號613、編號705)的狀況,頗為奇怪。
對此,《投資者網》就是否虛增研發費用向三生國健求證。對方表示:“研發費用中臨床費用的增加,主要是由於公司3期臨床費用以及1期臨床費用的增加所致。雖然從增速上看,增加不少,但是實際增加金額偏少。”三生國健在回覆中同時強調“保證公司財務資料真實、可信”。
換言之,未來三生國健還會持續加大藥品研發的投入。尤其到了臨床二期與三期,勢必造成研發費用的支出大幅擴大,進而導致成本激增;若藥品收入不能覆蓋成本,三生國健的淨利潤能否扭虧為盈,都成為一個難題。
益賽普獨木難支
益賽普、健尼哌、賽普汀,是三生國健目前上市的三款藥品。其中益賽普銷售收入3.31億元,佔營業收入94.3%。不過,該藥品2019年同期收入達5億元,今年上半年同比下滑33.8%。
推動一款核心藥品銷量與收入,曾被很多中小藥廠視為擴張規模,甚至上市資本市場的捷徑。花鉅額資金投入研發,上市後納入醫保,下沉三四線城市拓展市場,一套標準化的運營策略下來,藥廠就可以步入IPO軌道,進而融資擴大生產線,再推動核心藥品銷量。
不過,這套策略的致命點,在於核心藥品不可能永遠處於上升通道。一旦市場飽和,進入紅海競爭的價格戰,公司業績獨木難支的缺陷就會暴露。
根據美國IQVIA諮詢統計,益賽普在今年上半年佔據國內同類藥品54.5%的市場份額。儘管如此,仍有多家海內外藥廠相繼湧入這條賽道,納入醫保的藥品就有3款。
其中,美國藥廠艾伯維的修美樂當屬益賽普的最大對手。這款風靡全球的藥品,在國內僅少數幾個城市將其納入醫保。受挫中國市場後,艾伯維直接祭出價格戰,去年降價83%,直指益賽普的市場份額。
不過,三生國健在今年半年報表示,不會主動降價益賽普,並指出降價不是應對市場競爭的唯一手段,但縮水的銷售收入擺在眼前,12.5mg與25mg規格的益賽普銷量分別出現同比50.36%、20.94%的下降。
對此,《投資者網》就益賽普如何與同類藥品競爭,向三生國健求證。對方表示,“公司更加關注如何將整個市場做大”,認為益賽普“更加適合亞洲人群”,並透露“採取了贈藥策略,降低患者的負擔,讓患者實際支付的用藥費用是在同類產品中富有競爭力的。”
回款銳減理財大增
根據財報,今年上半年,三生國健經營活動產生的現金流量淨額為-676.34萬元,同比下降103%,具體原因,公司解釋為銷售回款相比去年同期減少造成。根據半年報,報告期內公司銷售商品、提供勞務所收到的現金為4.29億元,而去年同期為6.21億元,降幅超三成。
銷售回款緩慢,在三生國健IPO時就一直被市場質疑。
招股書顯示,2016末至2018年末,三生國健的應收賬款淨值分別為1.91億元、4.59億元、5.34億元;應收賬款的週轉率也低於同行水平,2017至2019年分別為3.39次/年、2.3次/年、2.86次/年,行業均值為11.81次/年、9.65次/年、9.61次/年。
不過,今年上半年三生國健的應收賬款有了明顯好轉。半年報顯示,截至6月30日,公司應收賬款餘額為2.36億元,同比減少49.21%。
既然經營活動帶來如此大幅度的現金流量淨額縮水,那麼三生國健的資金鍊是否會吃緊?翻開今年半年報,報告期內三生國健貨幣資金為8.21億元,同比下降41.89%,但此處公司沒有將原因歸結為經營問題,而是解釋為“購買理財產品導致”。
進一步看與理財產品相關的科目,三生國健投資活動產生的現金流量淨額為-1.44億元,同比下降116.39%;其中投資活動現金流出19.51億元,去年同期為12.58億元。對於該指標的大幅度變動,三生國健也解釋為投資理財產品支出導致。
值得注意的是,三生國健在招股書中,原本計劃募集資金31.8億元,但最終實際募集資金淨額16.34億元。而對於募投專案的進展情況,半年報中未有詳細披露。(思維財經出品)■