中概股迴歸彌合估值割裂 A股期待股東與使用者“合體”

　　你的市場和客戶，或許是最願意為你的估值買單的人，因為他們最懂你。

　　近日，港交所正式披露了網易二次上市聆訊後資料，網易創始人兼CEO丁磊也發出了致全體股東信並表示，網易正準備在我國港股市場二次上市。此外，京東迴歸港股二次上市的傳聞也甚囂塵上。

　　雖然多家中概股二次上市的目的地選擇都是港股市場，但是A股還是為之“怦然心動”。昨日，上證指數收盤上漲2.21%，深證成指上漲3.31%，且資金淨流入最多的板塊是網路遊戲，而支撐網易營收的“第一支柱”正是網路遊戲。筆者認為，中概股迴歸風起，A股“撒花”，主要原因有三個方面。

　　首先，中概股中的部分優質公司正是中國新經濟的代表，而新經濟在中國經濟轉型發展中肩負更多的責任，擁有更多維度、更大力度的政策支援，此為“天時”。

　　近年來，新經濟、新業態在我國經濟發展中擔當了新動能的角色，尤其是在今年戰“疫”中發揮了重要作用。“繼續出臺政策支援電商網購、線上服務等新業態”，“全面推進網際網路 ”，以及“打造數字經濟新優勢”更是集體被寫入了今年的政府工作報告。

　　於是，國內投資者和消費者分享新經濟增長紅利的訴求愈發強烈。但由於以往上市地的“空間分割”，一直以來中概股股東和消費者偏離度較大。這種偏離表現於資本市場，是上市地投資者看不懂公司運營模式，相關上市公司的估值難以提振，進一步融資、併購等資本運作的能力受限。此番中概股迴歸勢頭漸起，契合了宏觀政策、產業政策、資金訴求，可謂正逢其時。

　　其次，雖然近期中概股迴歸的選擇主要是港股市場，但是A股與港股重要標的互聯互通，在中概股達標並被納入港股通後，A股資金可以直接投資在港股上市的中概股，此為“地利”。

　　筆者注意到，在剛剛出爐的5月港股通十大成交活躍股中，排在首位的一如既往是“BATJ”中目前唯一進入港股通標的股的騰訊控股；同時，“前十大”還包括中芯國際、微創醫療、美團點評、小米集團等科創企業和新經濟企業。

　　而且，港股市場與A股市場的資金、估值聯動如今愈發緊密，中概股龍頭回歸港股，也有望於與A股市場形成良性的估值互動——即便是不同市場，但同類企業的估值可以彼此靠近，理念可以彼此分享。

　　第三，A股正在向全市場推進的註冊制改革，以及發展多層次資本市場，提升了對於包括中概股在內的更多優質企業的包容性，此為“人和”。

　　在A股市場，中概股的股東和使用者可以真正“合體”，併成為估值守護者，這是A股市場吸引中概股的最大優勢。

　　需要說明的是，筆者所言的“人和”，雖然包含了A股市場制度建設、投資者用手投票等表達出的歡迎，但這絕對不意味著對於中概股不設門檻的接納。坦率的說，對A股而言，中概股迴歸一方面有引入優質企業上市的機會，另一方面也存在由於該類企業價值高估增大市場波動風險的可能。此外，少數中概股財務造假，也表明監管更將重任在肩。因此，“人和”的真實含義是監管、上市公司、投資者、中介機構各司其職、盡責歸位，讓投融資在市場化、法治化的軌道上平穩執行。

　　“相信熱愛的力量”，這是丁磊致股東公開信的標題。其實，不僅網際網路經濟相信熱愛的力量，對於資本市場而言，熱愛是投融資的原點，或許也是最佳目的地。A股市場的投資者將無比熱愛，那些真正熱愛著A股市場的中概股們！