中車系營收佔比超8成 必得科技轉戰A股 “夫妻店”模式內控探源
本報記者/張家振/北京報道
由王堅群家族一直牢牢把控的江蘇必得科技股份有限公司（以下簡稱“必得科技”），寄望募資加緊擴張產能，掘金軌道交通市場。
必得科技堪稱“夫妻店”，王堅群、劉英夫婦二人合計持有公司93.96%股份，並分別擔任公司董事長、總經理和公司董事職務，牢牢把持公司控制大權。生產經營掌握話語權高度集中也導致公司此前存在與關聯方擔保較多，向董監高、員工等提供借款等多項內控管理不規範的問題。
此外，受軌道交通車輛整車製造業務幾乎被中國中車下屬的各整車製造企業壟斷影響，必得科技客戶集中度較高，在經營中也高度依賴中國中車系等大客戶。2017～2019年，公司對第一大客戶中國中車系的銷售收入佔主營業務收入的比重分別為83.67%、86.14%和87.27%。
對於公司股權高度集中帶來的內部控制風險和未來持續盈利能力存在重大不確定性等相關問題，《中國經營報》記者多次致電必得科技，並向證券事務部負責人湯雙喜傳送了採訪函，截至發稿未獲進一步回覆。
從“父子店”到“夫妻店”
必得科技擬在上交所上市，擬募集3.92億元，募集資金用於軌道交通車輛配套產品擴產專案、研發中心及補充營運資金等3個專案。其中，50%左右的募集資金用於軌道交通車輛配套產品擴產專案、30%用於補充營運資金、20%用於研發中心建設專案。
根據招股書，必得科技近年來的業績不俗。2017年至2019年，公司分別實現營業收入2.01億元、2.83億元、3.13億元，對應淨利潤分別為3563.28萬元、1.06億元、1.1億元；公司同時具有較強的盈利能力，同期綜合毛利率分別達58.72%、62.37%和63.00%。
據瞭解，必得科技曾於2015年10月15日掛牌新三板，最終於2017年8月31日起終止股票掛牌。2019年初，公司啟動創業板上市計劃，並接受興業證券的輔導，同年6月19日公司向證監會報送首次公開發行股票招股說明書並獲受理，正式踏上A股上市之路。
記者梳理必得科技發展過程和股權構成發現，公司“家族企業”和“夫妻店”的特徵明顯，董事長、總經理王堅群和妻子劉英牢牢把持公司的控制大權。
根據招股書，公司實際控制人王堅群及劉英系夫妻，兩人合計直接及間接持有公司 93.96%股權。此外，王堅群及劉英之子王愷、王堅群之兄王堅平和劉英弟媳李碧玉均在公司任職並持有股份，家族相關人員共計持股95.97%。在任職方面，劉英任公司董事、行政部部長，王愷任全資子公司鄭州必得交通裝置有限公司（以下簡稱“鄭州必得”）法定代表人、執行董事，王堅平為公司行政部職工，李碧玉則出任監事會主席、採購部部長和鄭州必得監事。
資料顯示，必得科技正式成立於2002年8月27日，由王堅群與父親王燦興以自有資金出資設立，兩人分別持有80%和20%的股權，此後王燦興因身體原因退出公司經營，並將其持有的20%的股權轉讓給妻子徐荷英；經增資王堅群和母親徐荷英分別持股60%和40%。2011 年12月12日，徐荷英將其持有的40%股權轉讓給兒媳劉英，在股權幾經騰挪後，必得科技也完成了從“父子店”“母子店”到“夫妻店”的轉變。
2017年12月27日，必得科技從新三板摘牌後完成第三次增資，並設立員工持股平臺聯成投資，對公司中層副職以上職務人員以及其他有突出工作表現的在職員工實施股權激勵，公司股本結構最終定格為王堅群、劉英和聯成投資分別持股71.11%、21.48%和7.41%。
“本次公開發行後實際控制人持股比例降至70.47%，雖有所下降，但是仍然保持對公司的絕對控制地位。”必得科技方面表示，若公司實際控制人利用其對公司的控制地位，透過行使表決權對公司在發展戰略、經營決策、人事安排和利潤分配等重大事宜施加不利影響，公司及中小股東會面臨利益受損的風險。
營收高度依賴中車系
資料顯示，必得科技位於江蘇省江陰市月城鎮，是一家專業從事鐵路客車車輛配件產品研發、生產及銷售為一體的高新技術企業，產品主要有高速動車組、城軌地鐵、鐵路客車、特種車輛的電纜保護、空調通風及撒砂裝置等配件，下游客戶主要為軌道交通車輛整車製造企業。
國內軌道交通車輛整車製造行業非常集中，在中高速動車組列車和城市軌道交通列車（低速動車組列車）製造領域，中國中車下屬的各整車製造企業幾乎佔據了國內100%的市場份額。這種行業特性也導致必得科技客戶非常集中。
招股書顯示，2017年至2019年，公司對前五大客戶銷售收入在其總收入中的佔比分別高達96.46%、96.11%、95.29%。其中，公司對第一大客戶中國中車下屬各整車製造企業的銷售收入佔主營業務收入比重分別為83.67%、86.14%和87.27%，均遠高於青島威奧、朗進科技和今創集團三家同行業公司。
在必得科技客戶中，中國中車系旗下整車製造企業具體包括中車長春軌道客車、中車青島四方機車車輛、中車株洲電力機車和中車唐山機車車輛等。不過，在與中國中車系實現深度“捆綁”、分享國內外軌道交通發展紅利的同時，也讓公司生產經營面臨著未來持續盈利能力存在重大不確定性的重大疑慮。
這也受到了證監會的關注。在反饋意見中，證監會要求必得科技充分說明客戶集中度是否符合行業特徵，相關的業務是否具有穩定性以及可持續性，公司是否具備獨立面向市場獲取業務的能力等。
由於客戶集中度過高，必得科技的應收賬款也存在不能按期收回的風險。截至2019年末，公司兩大應收賬款客戶為中國中車系和北京地鐵，在公司應收賬款中分別佔比47.29%、19.07%。
招股書顯示，2017年至2019年，必得科技應收賬款賬面價值分別為1.63億元、1.64億元、1.63億元，佔各年末總資產的比例分別為35.88%、29.23%、27.45%；同期應收賬款逾期金額分別為5663.69萬元、8628.19萬元、8320.57萬元，佔各期末應收賬款餘額的比例分別為32.26%、48.45%、46.83%，即連續兩年有近半的應收賬款逾期未能及時收回。
不過，必得科技方面表示，客戶集中對公司業務的穩定性和可持續性無重大不利影響。必得科技方面給出的理由包括：軌道交通行業發展迅速且空間巨大；中國中車在行業中的地位突出，經營情況穩定，不存在重大不確定性風險；公司與主要整車製造企業之間長期保持良好的合作關係，對中國中車系客戶的銷售額保持穩定增長趨勢；公司在研發、產品質量、品牌、服務、管理等方面具有競爭優勢等。
曾陷“粉飾業績”質疑
在公司經營管理中，王堅群及劉英夫妻的高度集權，也讓必得科技內部控制不規範問題頻發。
在證監會反饋意見中，必得科技非經營性資金佔用及內部控制問題備受關注，在2017年至2019年存在轉貸、不規範使用票據、員工及關聯方資金往來等問題，且在新三板上市期間未及時充分披露。例如，公司在新三板掛牌期間，王堅群、劉英為公司合計6000萬元的銀行借款提供擔保，但未提交董事會、股東大會審批；同時，公司於2015年12月2日至2016年1月29日期間，先後多次利用閒置資金購買理財產品3050萬元，同樣未經董事會、股東大會審批。
公司可能存在的與關聯方或第三方直接進行資金拆借、因外銷業務需要透過關聯方或第三方代收貨款、利用個人賬戶對外收付款項、出借公司賬戶為他人收付款項等情形，也讓公司陷入可能透過體外資金迴圈粉飾業績的質疑。
資料顯示，報告期內公司共有4筆金額合計4000萬元的轉貸，先後透過全資子公司必暢商貿轉入公司賬戶後用於日常經營，公司在現金流和採購資訊方面存在資料異常。
必得科技方面對此表示，公司在取得上述借款後按照合同約定用於採購原材料等日常經營，不存在透過體外資金迴圈粉飾業績的情形；同時已按期、足額償還上述借款的本金和利息，與借款銀行之間無糾紛。
此外，必得科技還存在向董監高、員工等提供借款的情形。根據招股書披露的資訊，公司為提高員工對公司的歸屬感和認同感，增強員工與公司之間的黏性，公司為符合一定條件的員工提供借款，解決員工偶發的資金需求，曾向董監高人員及普通員工提供了10次短期貸。
2017年6月以後，公司未再向員工、關聯方或其他第三方提供過借款。
必得科技方面表示，掛牌新三板期間，公司在資訊披露的準確性、董事會和股東大會決策等方面存在一定的瑕疵，但未曾因此受到處罰，並且均已整改。
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責任編輯：覃肄靈