7月3日，百億私募星石投資在線上召開了半年度策略交流會，星石投資董事長江暉旗幟鮮明的看多A股。
江暉指出，上半年全球股市都出現了大幅度上漲，很多人不理解，如果看一看《貨幣銀行學》這本書就明白了，“歷史上只要放貨幣都是牛市，否則無法解釋全球經濟下滑這麼多，美國疫情愈演愈烈，為什麼股市上漲。”
對於牛市是否來了，江暉表示，牛市其實早就來了，下半年全面看好成長股的投資機會。不光是科技醫藥，還有消費、週期，成長股會多點開花。在投資佈局上，重點關注7大行業，包括大眾消費、高階裝備、5G產業鏈、軟體與網際網路行業、有色金屬、快遞與航空、新能源汽車與國6產業鏈。
近期，大金融和地產板塊表現搶眼，尤其是牛市旗手券商股接連漲停潮，資金瘋狂湧入，不少機構認為下半年市場風格或切換，以大金融為代表的藍籌股或走牛。
江暉則表示，這兩天金融地產有一點小表現，總的來說是前期沒有漲引起的。做行業研究的時候，要找驅動因素，到目前為止，還沒有看到金融、地產等行業有顯著的驅動因素。
精彩觀點：
歷史上只要放貨幣都是牛市，否則無法解釋全球經濟下滑這麼多，美國疫情愈演愈烈，為什麼股市上漲。
在行業集中和產業升級的趨勢下，加上流動性氾濫，各種類別的成長股都有比較好的表現，科技醫藥，還有消費、週期會多點開花。
從股指來看，是一個全面的牛市，基本都會漲，有的漲得多一點，有的漲得少一點，但是從結構上來看，更傾向於成長股的牛市。
做行業研究的時候，要找驅動因素。到目前為止，還沒有看到金融、地產等行業有顯著的驅動因素。
成長股投資要考慮估值，如果PEG在1倍左右就是較好的買入好時機。如果到了2倍，要非常小心，要減持。
如果你買一個股票估值過高，拿在手裡要承受非常大的波動，有的時候你是很難受的。
驅動因素不一定是在拐點，可能有時在拐點。我們並不一定要研究出一個拐點來，有的時候幾年才一拐。
歷史上只要放貨幣都是牛市
在半年度的策略會上，江暉旗幟鮮明的看多A股，下半年策略報告的名稱為——《經濟持續復甦，科技消費週期多點開花》。為何對下半年市場如此樂觀，江暉指出，主要有三點原因：
第一，全球流動性寬鬆，國內從寬貨幣向寬信用方向走。全球最大的流動性寬鬆來自於美聯儲，資產負債表已經從4萬億擴充套件到了7萬億，相當於以前QE2+QE3的量。雖然美國的疫情沒有過去，新增病例昨天還有5萬多，但是貨幣的泛濫已經影響到全世界，全球的股市都出現了大幅度上漲，很多人不理解，你要看一看《貨幣銀行學》這本書，歷史上只要放貨幣都是牛市，否則無法解釋經濟掉這麼多，疫情這麼厲害，為什麼股市上漲。
中國雖然沒有美聯儲那麼大水漫灌，但我們的M2貨幣供應量已經從8％左右上升到11％以上，社會融資總額超過12％，也是貨幣相對寬鬆的時候。加上我們疫情控制得最好，經濟也在復甦，以及全球流動性的寬鬆，預計帶來股市的上漲。
第二，各個經濟體都在依次恢復。預計下半年中國經濟將領先進入復甦狀態，一季度的時候GDP增速-6.8％，到二季度能恢復到正的增長，到三季度可能恢復到6％左右的上漲。其他的經濟體中，東亞首先控制疫情，西歐到二季度控制住了，經濟都將恢復。美國和不發達國家疫情沒有控制住，但是最終也會控制住疫情的。
現在內需也不錯，大家已經開始消費了。但是出口還是零增長附近，下半年國際國內經濟迴圈都開始以後，中國的經濟復甦是可以期待的。
從最近經濟的資料和股市表現來看，消費股或者其他順週期的產業的股票已經開始上漲了，不是以前光靠科技、醫藥或者搞基建。所以說，經濟復甦的邏輯正在驗證。
第三，從長期來看，行業集中和產業升級並行的趨勢沒有改變。產業升級是一個大的趨勢，尤其是2018年中美貿易摩擦發生以後，中國的企業更加認識到必須轉型升級，否則沒有出路。所以這幾年，包括華為在內的所有的中國公司都在加強科技研發投入，各行各業技術能力正在突飛猛進。因為我們在跟上市公司的交流中發現企業技術進步是非常顯著的，有的已經到了世界第一梯隊，有的可能正在追趕世界第一梯隊，有的可能在第二梯隊，但在往第一梯隊進軍的過程中。上半年科技股、醫藥股表現好，都是產業升級，工程師紅利的體現。
成長股長期牛市來臨，四大主線選股
值得注意的是，早在今年年初，星石投資就高喊成長股的長期牛市正在來臨。
江暉表示，在行業集中和產業升級的大趨勢下，加上流動性氾濫，不光在科技醫藥，還有消費、週期裡，成長股會多點開花。經濟復甦越好，對於順週期的板塊越好。
在投資上，江暉稱主要根據四條主線去選股：
第一，產業升級。我們有工程師紅利，技術在不斷升級，不斷地追趕世界第一梯隊；
第二，行業集中。所有的傳統產業都在去產能，行業越來越集中，所以龍頭企業會顯著受益；
第三，流動性寬鬆。美聯儲無限量寬鬆，中國的貨幣也非常寬鬆，流動性寬鬆是貫穿下半年的一條重要主線；
第四，經濟復甦，主要指中國經濟復甦，外國還要差一點、晚一點。作為中國經濟來說，在下半年會率先復甦。
我們根據這4條主線選出了重點關注的7個行業類別，包括大眾消費、高階裝備、5G產業鏈、軟體與網際網路行業、有色金屬、快遞與航空、新能源汽車與國6產業鏈。在下半年，我們重點關注這些行業。
比如既受益產業升級，又受益經濟復甦的有高階裝備。比如說產業升級+流動性寬鬆受益的有5G產業鏈、軟體和網際網路行業、新能源汽車和國6產業鏈。受益於行業集中和經濟復甦的是大眾消費、快遞航空。受益於流動性寬鬆+經濟復甦的是有色金屬行業。
江暉表示，成長股的長期牛市正在來臨，上半年可能大家將信將疑，現在正在變成現實。成長股的漲幅非常快。後面的行情，我們就要沿著我們認為的主線投資。
提問環節：
1. 最近市場表現也比較好，有一個論調說牛市要來了。想請教一下江總怎麼看這個問題？您覺得如果牛市來了，未來是結構牛，還是全面牛？在這樣的情況下，您怎麼操作？
江暉：此前上證指數老不漲，大家比較著急，現在突破3000點，大家終於覺得牛市來了。我上半年的時候，也多次表示牛市來了。但有人跟我說一個很重要的論點，說上證指數都沒有過3000點，怎麼叫牛市來了？我一下啞口無言了，我也回答不出來這個問題，現在好在上證指數也突破3000點了。其實牛市早來了，創業板指數已經不斷創出新高，中小板指數也創出新高。
從股指來看，是一個全面的牛市，基本都會漲，只是有的漲得多一點，有的漲得少一點，但是結構上來看，更傾向於成長中的牛市。受益於兩個因素：1、產業升級；2、行業集中。受益這兩個主線的成長股牛市會更顯著。既可以認為是全面的牛市，也更可以認為是一個成長股的長期牛市。我認為更偏向於成長股的長期牛市。
2. 上半年醫藥、消費和科技都漲了不少，現在趴在地上的就是金融和地產，尤其是銀行估值較低。不少人說下半年有可能是藍籌的牛市，對這個怎麼看？下半年風格會不會進行轉化？
江暉：這兩天金融地產有一點小表現，還不錯，總的來說是前期沒有漲引起的。藍籌股表現好的時候，是2016、2017、2018年，但是去年和今年表現相對弱一點，是因為中國經濟轉型升級過程中，它的成長性還是慢一點。它雖然估值低，但漲得慢，也是可以理解的。
後面的機會有沒有？我們做行業研究的時候，要找驅動因素，有沒有驅動因素髮生。如果發生了某一種對行業比較利好的驅動因素，它是會有機會的。但是現在來說，我們到目前為止，還沒有看到這些行業有顯著的驅動因素。如果有的話，是一個比較好的投資機會。
在其他的週期性行業裡面，還是存在一些強勁的驅動因素。比如週期股行業裡面，有些股票也是一種非常好的成長股，有色金屬、高階裝備這些股票有周期性，也有一種比較強的成長性。這種成長性的驅動因素都比較強。這裡邊雖然處在週期股，也會有一個比較好的表現。
如果只是純價值的，也會跟著市場上漲，但是漲幅應該不如成長股。
3. 對成長股怎麼進行估值？成長股的最大的問題是它的業績不及預期，如果出現了這樣的情況，假如看錯了，你們會怎麼辦？
江暉：成長股的重點是找這個行業或者子行業有沒有強勁驅動因素，包括公司層面有沒有強勁的驅動因素。
行業層面，如果驅動因素比較強勁，核心競爭力的龍頭公司是明顯受益的，比如說5G產業鏈。公司層面，如果公司是行業頭部，或者份額不斷擴張，或者溢價能力比較強。當兩個驅動因素都存在的時候，這個公司往往是一個比較好的公司。
具體投資股票的時候，還要考慮估值。我們用的估值比較準確是PEG，市盈率倍數除以未來業績增速，如果PEG在1倍左右就是較好的買入好時機。如果到了2倍，要非常小心，要減持。我們是根據這套方法進行投資，相對來說，還是能夠抓住機會，還能夠防止估值過高的風險。
最後一個因素是估值。如果估值過高，你買一個股票拿在裡面，你要承受非常大的波動，有的時候你是很難承受的。有的時候，跌了很多，這種股票估值太高了，你要考慮減持一點比較好。
4. 剛才您提到的公司驅動或者行業驅動，從行業的拐點或者公司拐點的角度，我們的分析邏輯有哪些？
江暉：驅動不一定是在拐點，有時在拐點，有的不一定完全在拐點。我們並不一定是研究出一個拐點來，拐點很難的，有的時候幾年才一拐，你要找到那個點，還是有一定難度的。但是找它的驅動因素就相對容易多了，只要行業驅動因素向上，公司驅動因素向上，估值也合理，就可以做，這樣就可以選出很多好的股票來。
公司驅動有很多方面，比如有的公司核心競爭力強。舉一個例子，有的白酒公司核心競爭力強，它賣得貴，甚至比別人貴好幾倍，但是依舊賣得很好，這就說明它的核心驅動因素強，這就屬於公司層面的驅動因素。再比如有的公司，其他公司都不擴張，就它能夠實現產能擴張，這也是非常強的驅動因素。
另外，像需求回升，行業景氣度提高，產品價格上漲，這也是驅動因素。