東北證券：中遠海能(01138)簽署LNG專案造船及租船合同，助力第二發展曲線
本文來自 微信公眾號“老瞿研究”，文中觀點不代表智通財經觀點。
事件：中遠海能(01138)間接控股子公司聯合液化氣體旗下的三家單船公司與聯合賣方簽訂3艘17.4萬方LNG運輸船舶建造合同，建造總價5.54億美元；同時三家單船公司與中國石油國際事業有限公司簽署租船合同，租期為交船日起20年。
LNG運輸業務以專案製為主運營模式，為公司業績重要“安全墊”。中遠海能LNG運輸業務主要透過上海LNG（全資子公司）和CLNG（與招商輪船的合資公司）實現，目前合計投入運營船舶36艘，在建2艘（2020年實現交付）。其中上海LNG投入運營船舶15艘，分別運營美孚專案（4艘）、APLNG專案（6艘）、YAMAL冰區船專案（3艘）和YAMAL常規船專案（4艘），在建船舶2艘；CLNG投入運營船舶21艘，分別運營中國進口LNG專案、QC專案以及YAMAL專案。公司LNG運輸業務採用專案制的運營模式，期限一般為20年，租金水平穩定，從而較長時期內公司單船盈利穩定，為公司業績的重要“安全墊”。
LNG運輸業務利潤隨專案船數量穩定增長，助力LNG業務成“第二發展曲線”。2019年，公司LNG運輸業務實現稅前利潤6.03億元，利潤整體隨專案船數量增長。2020年一季度公司已經接收1條LNG船舶，另外2條將於下半年陸續交付；此次新建3條LNG運輸船舶交船期預計分別為2022年10月、2023年1月和2023年4月。在LNG運輸專案期可能縮短的趨勢下，公司新租船合同期仍保持在20年，且專案收益符合當前LNG市場水平，LNG業務有望成“第二發展曲線”。
投資建議：短期建議關注中報行情，油執行業中期景氣有望延續，公司作為全球最大的油輪船東將受益；內貿油運和LNG運輸業務為業績“安全墊”。預計公司2020-2022年EPS分別為0.80/0.75/0.79元，對應PE分別為8.26/8.79/8.28倍，維持“買入評級”。
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(編輯：李國堅)