ATFX匯評：昨日匯評當中剛剛提到，出美元指數之外，所以投資資產價格都在下跌，包括原油、黃金、美股和非美貨幣。一夜過去，格局就發生了變化：除美元指數之外，所有資產價格都止跌轉漲。雖然市場行情發生了變化，但宏觀經濟並沒有轉向，當前實體經濟依舊是虛弱不堪，只是美聯儲十年如一日的量化寬鬆政策支撐著各類資產價格上漲。
圖1，美聯儲資產負債表-ATFX
美聯儲資產負債表的變化一直是外匯市場關注的焦點，當美國經濟面臨威脅時，資產負債表將會擴張，以抵禦經濟衰退的風險；當威脅解除時，為避免國內出現惡性通脹，美聯儲會迅速縮減資產負債表。從供需的角度看，擴表時美元總量增加，美元指數應當出現貶值走勢。但是，從實際角度考慮，美國經濟受到威脅，往往其它國家面臨的風險更大，此時海外資金為規避風險，往往選擇將本國貨幣轉換為美元，從而導致美元指出在危機下出現升值走勢，這也是美元避險屬性的由來。
新冠肺炎在美國肆虐，美聯儲如開閘的大壩，源源不斷的釋放貨幣流動性。圖中可以看出，當前美聯儲資產負債表總額7.11萬億，相比疫情發生之前的4萬億，增幅高達78％ 。要知道，在2008年金融危機期間，美聯儲也僅僅增發了1萬億美元的貨幣，而疫情期間增發的貨幣是次貸危機時期的三倍多。奇怪的是，巨量的貨幣並沒有引發惡性通貨膨脹，美國當前CPI為0.1％，基本處於通脹和通縮的臨界狀態；歐元區和日本CPI也是0.1％，英國偏高，也只有0.8％，都遠沒有達到2％的健康通脹水平。那麼就存在一個問題，釋放如此多的基礎貨幣，如果沒有進入消費市場，那都流向了哪裡？答案顯而易見：存貸、債市、優質股票、優質房地產。這些資產的統一特徵，就是充滿槓桿資金和投機泡沫。
ATFX供圖
2020年5月份，中國人民幣存款增量為204.57萬億，增速10.4％，前兩個月增速分別為9.34％和9.87％，處於上升態勢。存款的增加，代表投資市場風險較高，投資者收縮投資規模。美國十年期債券收益率0.738％，2020年一月份收益率1.919％，收益率的大幅下降，代表債券價格的狂飆突進，債券價格的上漲，代表市場風險較高。國內優質股票以貴州茅臺為代表，其股價本月達到歷史最高價1435人民幣/股；美國納斯達克指數也在本月突破歷史最高的10000點。房地產市場更是不言而喻，一線城市核心地段房價只漲不跌，凸顯資金對抗風險資產的青睞。
經濟越糟糕，中央銀行越是會超量發行貨幣，在實體投資沒有明確前景的情況下，為抵抗通脹預期，發出的貨幣只會尋找優質資產進行投資，這類優質資產也會因為巨量買盤的湧入，而出現與價值不服的超額上漲。但是，誰都知道投資標的存在泡沫，但沒有其它替代性投資渠道，也只能聽之任之，繼續注入資金。所謂的騎虎難下，說的就是當前金融市場所面臨的困局。
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