關勃：本文只對比分析一下其中有代表性的專注於CRO的三家公司：藥明康德、泰格醫藥、昭衍新藥。
這三家公司營收和淨利潤增長都非常高，尤其泰格和昭衍，而藥明康德由於基數大，增速稍微慢一點。
一、先對比一下三家公司近5年的業績。
對比資料可以發現，三家公司中業績最穩定的是昭衍新藥，營收、淨利潤、扣非淨利潤一直保持增長，而另外兩家業績增速波動比較大。且藥明康德15年出現過負增長，雖然營收增長18%，但管理費用和銷售費用增長的更快（都是40%），導致了利潤的負增長。泰格醫藥16年也出現過負增長，原因也是一樣的，當年管理費用增長速度為35.5%，高於營收增長速度22.7%。
二、在盈利質量方面三家公司則相差甚遠，不過整體都還不錯，只是泰格醫藥的應收賬款佔營收的比重實在有點大，2019上半年達到58.3%。不過從歷年財報資料來看，絕大部分賬期都在一年以內，再結合收現比資料來考察，基本都在1左右，回款還是不錯的。
三、經營風格上，泰格醫藥喜歡併購，商譽為10億，佔總資產的比例為15.8%。藥明康德商譽為12.5億，佔總資產比例為5.1%。而昭衍新藥則一直是內生增長，沒有商譽。
綜合以上三方面的情況，昭衍新藥的財務資料表現最優。
昭衍釋出了2019年報，營收增長56.4%，歸母淨利潤潤增長64.6%，股價這兩天也創歷史新高，可以算是從現金流中發掘牛股的又一個案例（上一個案例是歐普康視），而且昭衍新藥這家公司還有一個逆天的財務資料就是預收款項佔營收的比重每年都超過50%，簡直是醫藥行業的“格力和茅臺”。
所以，如果你發現一家公司的業績能持續穩定地增長，並且盈利質量又很高（收現比高、淨現比高、應收賬款佔營收的比重低、預營比高，其中預營比是發明的一個指標，就是預收賬款佔營收的比重），那它就很有可能成為一支大牛股。
目前這4家公司的年報都出了，我們先來統計一下它們的盈利質量指標。