紅星資本局|一瓶醬油“貴”過一桶原油！海天味業市值5300億，超越中國石化

賣調味品的海天味業（603288）的“醬油神話”再創新高，在昨日（8月18日）市值突破5000億元，升至A股第12位。

海天味業、海天醬油，圖據IC photo

截至今日（8月19日）收盤，海天味業每股股價報163.83元，總市值達到了5308.82億元，超過了恆瑞醫藥、寧德時代、美的集團等一眾優質白馬股，更是超越了石油巨頭中國石化4915億元的總市值。

三年股價漲了400%  

產品毛利率達50%

8月19日，整個食品板塊表現亮眼，佳隆股份、安記食品、有友食品、海欣食品等多股漲停。而海天味業股價開盤後也一路上漲，盤中一度漲至每股164.98元，飈上歷史最高點。

據海天官網介紹，海天味業作為全國知名的調味品生產企業，目前生產的產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳等幾大系列百餘品種300多規格，年產值過百億元。2014年2月28日，海天味業A股上市，每股發行價51.25元。

從2014年上市至今，海天味業的營收從98.2億增長到197.97億元，翻了一倍多，而股價相比發行價更是漲了三倍多。而同行業的其他上市公司，比如中炬高新2019年營收46.7億，市值562.4億；千禾味業2019年營收13.6億，總市值僅為228.37億。今年以來，海天味業股價大漲逾70%，同時相比其2017年8月31日的收盤價每股31.39元來算，三年內股價漲幅達400%。作為調味品行業龍頭，海天味業一路狂飆，已成為名副其實的行業“巨無霸”。

今年新冠疫情來襲，海天味業卻逆勢增長，據海天味業一季度報顯示，海天味業一季度實現營收58.84億元，同比增長7.17％；淨利潤16.13億元，同比增長9.17％。

海天味業第一季度營收和淨利潤資料（圖據海天味業第一季度報）

而據海天味業2019年年報顯示，2017-2019年，海天味業分別實現營業收入145.84億元、170.34億元、197.97億元；歸母淨利潤分別為35.31億元、43.65億元、53.53億元。2019年，公司主營產品毛利率合計為47.52％，其中醬油實現營收116.29億，同比增長13.60％，毛利率達50.38％；調味醬實現營收22.91億，同比增長9.52％，毛利率達47.56％；蠔油實現營收34.90億，同比增長22.21％，毛利率達37.96％。此外，其線上渠道銷售毛利率達54.63%。

海天味業2019年營收和淨利潤資料（圖據海天味業2019年年報）

海天味業2019年醬油類產品毛利率達50%（圖據海天味業2019年年報）

醬油市場趨於飽和 

高估值或將面臨挑戰

海天味業股價不斷飆升的同時，從2018年開始，營收和淨利增速卻開始放緩。同時此前就有聲音質疑海天味業估值過高。

從資料來看，目前海天味業市值超過了中國石化，甚至超越了房地產龍頭萬科、家電龍頭美的集團，但是營收、淨利潤均無法和以上企業相提並論。

據中國石化2019年年報顯示，2019年，中國石化實現營收2.97萬億元，歸母淨利潤為575.91億元，都遠遠高於海天味業。而2019年萬科實現營收3679億元，是海天味業的18倍；萬科實現淨利潤389億元，是海天味業的7倍多。2019年美的實現營收2782.16億元，是海天味業的14倍，美的實現淨利潤242.11億元，是海天味業的4.5倍。

據國家統計局的資料顯示，我國醬油產業的產量增長速度逐漸放緩，國內的醬油市場已趨於飽和，2018年全國醬油行業產量約1050萬噸，同比增速下降為4.3%。

前瞻產業研究院的統計資料顯示，從調味品使用滲透率看，各大品類中，醬油的滲透率最高，已經高達99%，醬油行業幾乎已到市場的天花板。而海天味業的主營產品主要集中在中低端，在高階產品領域不是特別順利。據2019年年報顯示海天的醬油在營收中佔比達58.7%，顯然海天味業的高估值在未來或面臨一定的挑戰。

紅星新聞記者 李偉銘 陳應鵬

編輯 鄧凌瑤