中國經濟網編者按：8月6日，中飲巴比食品股份有限公司（以下簡稱“中飲股份”）首發申請將上會。本次發行的保薦機構（主承銷商）是國元證券。
中飲股份專業從事中式麵點速凍食品的研發、生產與銷售。公司產品具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等。
中飲股份擬在上交所主機板公開發行6200萬股，發行後總股本2.48億股，擬募集資金9.5億元，用於8個專案：其中1.8億元用於“巴比食品智慧化廠房專案”、1.67億元用於“生產線及倉儲系統提升專案”、1.93億元用於“直營網路建設專案”、5868.57萬元用於“食品研發中心和檢測中心建設專案”、6000萬元用於“品牌推廣專案”、6201.30萬元用於“資訊化建設專案”、7950.08萬元用於“電子商務平臺建設專案”、1.5億元用於“補充流動資金專案”。
中飲股份營收增速不及淨利增速。2017年、2018年，中飲股份營業收入分別同比增長20.40%和14.26%，而淨利潤增幅分別為199.15%和27.37%。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份營業收入分別為7.20億元、8.67億元、9.90億元、4.81億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3762.10萬元、11254.49萬元、14335.20萬元、6885.05萬元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8.80億元、10.66億元、11.42億元、5.49億元；經營活動產生的現金流量淨額分別為1.40億元、1.40億元、1.36億元、0.49億元。
中飲股份以加盟店為主，加盟店數量佔比在99%以上。各期末，中飲股份加盟門店數量分別為2074家、2331家、2641家、2784家，直營門店數量分別為11家、15家、15家、15家。經中國經濟網記者計算，各期，中飲股份加盟門店數量佔比達99.47%、99.36%、99.43%、99.46%。各期，中飲股份特許加盟銷售佔主營業務收入的比重分別為93.98%、90.92%、88.54%和86.11%。
2018年，中飲股份加盟門店平均收入出現下滑。各期，中飲股份每家加盟門店平均收入分別為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元、14.87萬元；每家直營門店平均收入分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元、52.97萬元。
中飲股份2019年上半年到期應續簽加盟店381家，但是有8家未續簽，到期未續約比例為2.1%，高於2018年的1.22%和2017年的1.68%。
2017年、2018年，中飲股份員工人數均增長，但2019年上半年減少56人。2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份員工人數分別為1064人、1300人、1405人、1349人。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份的員工流失率分別為31.93%、28.85%、31.70%和17.59%。同期，直營門店店長流失率分別為41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。
2016年3月-2019年9月，中飲股份5遭行政處罰，處罰理由包括存在未按貯存要求存放冷凍食品、逾期申報企業所得稅、未按照規定期限辦理個人所得稅申報、利用其他車輛經營戶外廣告、佔用疏散通道。
中國經濟網記者就相關問題採訪中飲股份，回覆稱，公司已做充分的公開披露，詳情可查閱公司招股說明書。
麵點速凍食品企業擬主機板募資9.5億元
中飲股份專業從事中式麵點速凍食品的研發、生產與銷售。公司產品可以分為麵點系列產品、餡料系列產品以及外部採購系列產品，具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，共計近百餘種產品。
中飲股份控股股東系劉會平，實際控制人系劉會平、丁仕梅夫婦。截至招股說明書籤署日，劉會平持有公司1.01億股股份，其配偶丁仕梅持有公司1902.78萬股股份，劉會平、丁仕梅夫婦合計直接持股數量佔公司股份總數的64.64%。同時，劉會平作為有限合夥人透過天津會平、天津巴比、天津中飲間接持有公司2997.69萬股股份，佔公司股份總數的16.12%，劉會平、丁仕梅夫婦合計持有公司80.76%的股份。劉會平目前擔任公司董事長、總經理。
劉會平：男，1977年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權，初中學歷。2003年8月至2015年12月，擔任上海巴比餐飲管理有限公司董事長；2008年8月至2018年11月擔任上海中飲餐飲管理有限公司董事長、總經理；2014年3月至2017年10月，擔任上海星達克企業管理諮詢有限公司執行董事。2010年7月，創立並任職於本公司。目前擔任公司董事長、總經理，中飲上海、杭州中巴、南京巴比執行董事兼總經理。劉會平目前還擔任安徽廣億置業有限公司董事，桑田智慧技術(上海)有限公司董事，上海聰沃企業管理諮詢有限公司監事，安徽懷寧獨秀教育基金會監事。
丁仕梅，女，中國國籍，無境外永久居留權。2013年11月至今，擔任安徽懷寧獨秀教育基金會理事長。2018年10月至今，擔任上海聰沃企業管理諮詢有限公司執行董事。
中飲股份擬在上交所主機板公開發行6200萬股，發行後總股本2.48億股，擬募集資金9.5億元，用於8個專案：其中1.8億元用於“巴比食品智慧化廠房專案”、1.67億元用於“生產線及倉儲系統提升專案”、1.93億元用於“直營網路建設專案”、5868.57萬元用於“食品研發中心和檢測中心建設專案”、6000萬元用於“品牌推廣專案”、6201.30萬元用於“資訊化建設專案”、7950.08萬元用於“電子商務平臺建設專案”、1.5億元用於“補充流動資金專案”。
營收增速不及淨利增速
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份營業收入分別為7.20億元、8.67億元、9.90億元、4.81億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3762.10萬元、11254.49萬元、14335.20萬元、6885.05萬元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為8.80億元、10.66億元、11.42億元、5.49億元；經營活動產生的現金流量淨額分別為1.40億元、1.40億元、1.36億元、0.49億元。
中飲股份營收增速不及淨利增速。2017年、2018年，中飲股份營業收入分別同比增長20.40%和14.26%，而淨利潤增幅分別為199.15%和27.37%。
逾99%為加盟店 2018年單家加盟店平均收入下滑
中飲股份以加盟店為主，加盟店佔比在99%以上。各期末，中飲股份加盟門店數量分別為2074家、2331家、2641家、2784家，直營門店數量分別為11家、15家、15家、15家。經中國經濟網記者計算，各期，中飲股份加盟門店數量佔比達99.47%、99.36%、99.43%、99.46%。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份特許加盟銷售佔主營業務收入的比重分別為93.98%、90.92%、88.54%和86.11%。各年度團餐銷售佔比分別為3.76%、6.04%、8.19%、10.92%；直營門店銷售佔比分別為1.41%、1.75%、1.74%、1.65%。
2018年，中飲股份加盟門店平均收入出現下滑。各期，中飲股份每家加盟門店平均收入分別為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元、14.87萬元；每家直營門店平均收入分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元、52.97萬元。
中飲股份2019年上半年到期應續簽加盟店381家，但是有8家未續簽，到期未續約比例為2.1%，高於2018年的1.22%和2017年的1.68%。
去年上半年員工人數減少56人 2018年員工流失率近32%
2017年、2018年，中飲股份員工人數均增長，但2019年上半年減少56人。2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份員工人數分別為1064人、1300人、1405人、1349人。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份的員工流失率分別為31.93%、28.85%、31.70%和17.59%。同期，直營門店店長流失率分別為41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。
2018年存貨翻倍
中飲股份2018年存貨翻倍。2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份存貨賬面餘額分別為1164.04萬元、1561.24萬元、3165.77萬元、3681.08萬元。
中飲股份招股書稱，2018年末存貨較2017年末增長102.77%，主要原因系2018年度為應對主要原材料漲價風險、儲備的原材料增加。
各期，中飲股份存貨週轉率分別為49.13次、43.56次、27.93次和9.48次，同行業上市公司平均值分別為3.80、3.78、3.69、2.01。
中飲股份表示，與同行業可比公司相比，報告期內公司存貨週轉率高於同行業可比公司，主要系公司採取以銷定產的模式進行生產，產品為即食性較強的產品，生產週期較短，對原材料的新鮮度要求高，公司產品銷售情況良好，且公司存貨主要為肉、麵粉、糖及蔬菜等原材料，市場供應充足，無需提前較長時間進行採購。另外，公司也一直將存貨管理作為管理工作的重點，著力加強生產和採購的計劃性，不斷最佳化原材料的儲備，上述各因素使得公司存貨週轉率保持較高的水平。
採購資料與存貨資料對不上
據新浪財經，中飲股份的存貨上還存在一個疑點，當年原材料採購額減去主營業務成本中的原材料之後，與存貨增加額存在較大差距。
2018年向前五名原材料供應商採購金額為1.66億元，佔26.95%。算下來2018年原材料採購總金額為6.16億元。而主營業務成本中直接材料金額為5.24億元。
原材料總採購額減去主營業務成本中的直接材料金額，差額9161.27萬元應該計入存貨。但是2018年期末中飲食品存貨金額為3165.77萬元，相比2017年，僅增加1604.53萬元，而且近幾年沒有計提存貨跌價。二者之間存在不小的差額。
考慮到存貨中包含了在產品和產成品，如果減去其中的人工和製造費用，差額會更大。
前一年也同樣。2017年向前五名原材料供應商採購金額為1.38億元，佔比25.69%，總採購金額5.39億元，主營業務成本中直接材料金額為4.79億元，差額5971.58萬元。而當年新增存貨僅397.2萬元。
中飲股份主營業務成本中製造費用金額為5785.97萬元。製造費用由固定資產折舊、消耗性材料費、車間管理人員工資等構成。
差額是否計入了製造費用呢？某註冊會計師稱，存在這種可能。但是考慮到製造費用中消耗性材料費僅佔一部分，公司披露，製造費用近幾年佔主營業務成本比重不斷上升的主要原因是“2016年底新工廠投入後折舊攤銷增加所致”，這也就意味著折舊攤銷在其中佔的比例不小。依然存在差額。
值得注意的是，公司前五名原材料供應商中有一家貿易公司——承武貿易（上海）有限公司。
2016年前五大原材料供應商全部是食品生產企業，2017年承武貿易（上海）有限公司出現在供應商名單中，以3848萬元的採購金額位居第一。2018年承武貿易（上海）有限公司依然為第一大供應商，對其採購金額達5207.26萬元。
根據天眼查資料，承武貿易（上海）有限公司成立於2011年，註冊資本300萬人民幣，公司參保人數為11人。公司主要從事批發業務，經營範圍很廣，包括：批發預包裝食品（不含熟食滷味、冷凍冷藏）；銷售：洗滌用品、化妝品、工藝美術品、辦公用品、文具、廚衛裝置等。還包括各類廣告設計、製作，企業管理諮詢等。
3年半5遭行政處罰
2016年3月-2019年9月，中飲股份5遭行政處罰，處罰理由包括存在未按貯存要求存放冷凍食品、逾期申報企業所得稅、未按照規定期限辦理個人所得稅申報、利用其他車輛經營戶外廣告、佔用疏散通道。
最新的一起系2019年8月28日被上海市長寧區市場監督管理局出具滬監管長當處字[2019]第0000259號《行政處罰決定書》。中飲上海金鐘路分公司因於2019年8月28日被查明有存在未按貯存要求存放冷凍食品的行為，被上海市長寧區市場監督管理局以責令立即改正及警告的行政處罰。
2019年5月21日，上海市公安局長寧分局臨空經濟園區派出所出具長公(臨空)行罰決字[2019]100016號《行政處罰決定書》。中飲上海金鐘路分公司因於2019年5月20日被查明有佔用疏散通道的消防違法行為，被上海市公安局長寧分局臨空經濟園區派出所處以責令改正及罰款5000元的行政處罰。
2018年5月11日，廣州市天河區地方稅務局納稅服務分局作出天簡罰[2018]3496號《稅務行政處罰決定書(簡易)》，廣州良星巴比麵點分公司因未按照規定期限辦理2017年1月至2017年6月所屬期的個人所得稅申報，被廣州市天河區地方稅務局納稅服務分局處以罰款200元。
2017年6月30日，南京市建鄴區國家稅務局作出建國稅簡罰[2017]879號的《稅務行政處罰決定書(簡易)》。南京巴比因2017年1月1日至2017年3月31日期間企業所得稅（應納稅所得額）未按期進行申報，被南京市建鄴區國家稅務局處以罰款540元。
2016年3月15日，上海市奉賢區城市管理行政執法局於出具0100000576第2201610225號《行政處罰決定書(一)》。中飲餐飲因2016年3月14日在上海市奉賢區相關路口利用其它車輛設定經營性戶外廣告的行為違反《上海市流動戶外廣告設定管理規定》的規定，被上海市奉賢區城市管理行政執法局處以罰款2000元的行政處罰。
存千萬級合同糾紛
中飲股份與寶鋼工程建設有限公司存在建築工程施工合同糾紛。
根據寶鋼工程建設有限公司向上海市松江區人民法院提交的《民事訴狀》並經查詢上海市高階人民法院網站，寶鋼工程建設有限公司於2018年12月19日因建設工程施工合同糾紛向上海市松江區人民法院提起訴訟，請求：(1)判令公司支付工程餘款1877.52萬元，以及自2016年11月17日起至判決生效之日止以1877.52萬元為本金，按中國人民銀行同期貸款利率計付逾期付款利息;(2)判令公司支付進度款、保證金逾期利息26.74萬元;(3)原告享有工程款優先受償權;以及(4)該案訴訟費、鑑定費由公司承擔。
根據公司向上海市松江區人民法院提交的《民事反訴狀》，公司於2019年1月22日以寶鋼工程建設有限公司為被告提起反訴，請求：(1)判令反訴被告承擔工期延誤違約金405萬元;(2)判令反訴被告承擔裝修工程質量維修費用共計12.31萬元，以及延期維修違約金35.10萬元;以及(3)該案的訴訟費、鑑定費由反訴被告承擔。
上述案件已獲上海市松江區人民法院受理，尚待由法院依法審理後作出裁判。
銀行存款4.6億元 有息負債為0
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份銀行存款分別為0.11億元、3.50億元、4.56億元、4.61億元。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份負債總計分別為2.90億元、2.48億元、2.50億元、2.39億元，資產負債率（合併）分別為45.19%、34.87%、29.64%、27.52%。流動比率分別為1.26、1.77、2.42、2.65，速動比率分別為1.22、1.70、2.28、2.48。
其中最大頭為應付賬款和其他應付款，截至2019年6月末，中飲股份有息負債為0。
理財兇猛 2016年投資股票大虧
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份投資收益分別為-3225.62萬元、1088.00萬元、18.16萬元、49.77萬元。
2016年-2018年及2019年1-6月，中飲股份招股書稱，報告期內，公司的投資收益主要為理財投資收益和股票投資收益。投資收益2018年度較2017年度下降98.33%，主要系2018年度公司理財投資減少所致；投資收益2017年度較2016年度大幅增長，主要系2016年度公司股票投資虧損較多、2017年度未進行股票投資。
報告期內，中飲股份購買理財兇猛。據招股書，2016年度投資金額最大的2筆投資為：中飲股份投資交通銀行蘊通財富•生息365不定期產品的金額達9.20億元，收益98.74萬元；投資交通銀行蘊通財富*穩得利28天週期型產品的金額達6.05億元，收益150.28萬元。
2017年度，中飲股份投資金額逾10億元的4筆投資分別為：投資國債逆回購GC001的金額達26.81億元，收益42.67萬元；投資國債逆回購GC007的金額達19.23億元，收益152.47萬元；投資國債逆回購GC014金額16.60億元，收益232.94萬元；投資國債逆回購GC028金額達15.38億元，收益496.95萬元。
證監會關注到中飲股份的理財，在反饋意見中指出，招股書披露，發行人2017年末貨幣資金餘額較2016年末增加3.39億元，主要系2017年經營積累增加和以前年度購買理財產品到期贖回所致；2018年末較2017年末增加1.06億元，主要系2018年度經營積累增加。請保薦機構和律師核查披露發行人報告期各期購買理財產品的發生額、餘額、資金來源、收益，購買產品種類和期限、發行人決策程式等。
報告期分紅5464萬元
中飲股份在報告期內3度進行分紅，合計分紅金額為5464萬元。
根據中飲集團（系中飲股份前身）2016年9月19日的召開的股東會會議，以中飲集團2015年末股本總額1.68億股為基數，向全體股東現金分紅1000萬元（含稅）。
根據公司2018年6月25日召開的2017年年度股東大會，以公司2017年末總股本1.86億股為基數，向全體股東現金分紅1116萬元（含稅）。
根據公司2019年5月18日召開的2018年年度股東大會，以公司2018年末總股本1.86億股為基數，向全體股東現金分紅3348萬元（含稅）。經核查，報告期內公司股利分配均已於作出分配決議的當年度實施完畢。
按照中飲股份持股比例，分紅絕大部分進入實控人劉會平、丁仕梅夫婦腰包。
存食品安全投訴
2019年7月7日，網友在新浪黑貓投訴湖北站反映：在巴比饅頭購買的包子有蒼蠅，經常賣隔夜剩包子，巴比400的那個電話永遠打不通，希望巴比公司可以重視加盟商食品衛生問題。
據解放牛網2012年報道，“早上在巴比饅頭店買了一袋豆漿，生產日期居然是7個月前，嚇得我不敢再喝。”今天，讀者陳先生致電晨報熱線，反映買到了“超齡”的豆漿，擔心健康受到影響。對此，巴比饅頭店稱，陳先生的遭遇不是個例，豆漿肯定是現磨並處於保質期內，可能是列印錯誤。
2012年2月28日，陳先生像往常一樣來到鳳陽路上的巴比饅頭店買早餐。當時店裡生意特別忙，陳先生買好就匆匆離去。回到家，陳先生喝了一大半豆漿，突然注意到了包裝的生產日期，上面赫然寫著“生產日期：2011/07/28”字樣，而保質期為3天。陳先生反覆撥打了豆漿外包裝上的服務熱線，卻始終沒有人接聽。
2月28日下午，記者拿著這包“去年生產”的豆漿來到鳳陽路店。店員辯解稱，是年份日期打錯了，但對於為何是去年7月卻無法解釋。記者注意到，店裡售賣的其他豆漿，生產日期均為“2012/02/28”，店員說，只有陳先生買到的豆漿生產日期是去年。
巴比饅頭區域負責人劉女士則解釋說，按照規定，隔夜的豆漿是不能賣的，必須丟棄處理掉，因此不可能把去年的豆漿留到現在。“今天早上也有幾位消費者買到了這樣的豆漿，我們發現後立即換了，也向消費者表達了歉意。應該是日期打錯了，具體原因還在調查中。”
難以打破區域限制
據長江商報，中飲股份在擴張時也面臨餐飲小吃行業的通病，即如何打破產品銷售的區域性。招股書顯示，受制於公司的倉儲物流及消費習慣的影響，2019年上半年，公司營收實現4.81億元，其中有91.98%的營收來自於華東地區，另有6.82%來自華南地區，華北地區僅佔1%，其他地區營收僅佔0.2%。
事實上，包括已經掛牌新三板的狗不理（834100.OC）和在A股上市的全聚德（002186.SZ）等同行業上市公司也面臨相同的問題。據記者統計，2019年上半年，狗不理的營收中，超過七成來自天津地區，全聚德則是超過99%的營收都來自華北地區。
此外，中飲股份的銷售模式與狗不理、全聚德不同，中飲股份的產品主要是外帶打包模式，而狗不理和全聚德主營堂食模式，客單價相對更高。
一方面，區域性問題難以突破，另一方面，客單價在同行中較低，兩個因素都成為公司發展的掣肘。
同時，雖然饅頭、包子在消費者的日常生活中需求較多，但是技術含量相對而言並不算高。因此，隨著巴比饅頭知名度的提高，各地“盜版”開始層出不窮。但對於消費者來說，孰真孰假難以分辨。雖然中飲股份近年來不斷聯合工商局對盜版店鋪進行打擊，但整體來說威懾力不足，距離徹底杜絕盜版仍遙遙無期。
天眼查顯示，自2018年以來，中飲股份共涉及64條法律訴訟，其中41條來自中飲股份提起的侵害商標權糾紛。而且侵權門店較為分散，從廈門到成都，涉及多地多店，且店鋪規模較小，無疑中又增加了中飲股份的維權難度。
對此，中飲股份也在招股書中坦言，隨著公司在中式麵點領域的影響力不斷擴大，抄襲偽造“巴比”產品成為部分不法廠商參與市場競爭的一種手段。儘管公司已積極採取多種措施保護自主智慧財產權，但仍無法及時獲取所有侵權資訊，如果未來公司產品被大量仿冒，將會對公司的正常經營產生不利影響。
網紅窘境：山寨多 廣告不能停
據財聯社，“巴比饅頭”的名聲在外也引來了眾多山寨版。資料顯示，截至2019年8月6日，中飲股份涉及的裁判文書共有54項，其中“因侵害商標專用權糾紛案由起訴他人或公司”的判決文書有17份，中飲股份作為原告起訴的山寨門店分佈在上海、安徽、湖北、四川等多個省市。
中飲股份在招股書中表示，隨著公司影響力不斷擴大，抄襲偽造“巴比”產品成為部分不法廠商參與市場競爭的一種手段。如果未來公司產品被大量仿冒，將對公司的正常經營產生不利影響。
“目前，公司已採取多種措施保護自主智慧財產權，與工商部門進行溝通，配合工商部門的工作，持續打擊仿冒產品。消費者也可以撥打中飲巴比客服電話進行舉報。”中飲股份在接受記者採訪時表示。
此外，要想維持“網紅”的熱度，中飲股份對廣告投入的依賴度非常高。招股書顯示，中飲股份近三年的銷售費用分別為5711萬元、6692萬元和8747萬元。雖然過往三年的銷售費用中沒有披露廣告投入情況，不過根據募投計劃，公司詳細羅列了未來3年的廣告投放明細。
記者注意到，在中飲股份未來3年總計6000萬元的廣告投放計劃中，70%（即4200萬元）的費用投向包括微信、微博、網紅KOL、社交網站等在內的新媒體渠道；21.67%（即1300萬元）投放到包括機場、高鐵、地鐵、公交站臺、雜誌、報紙媒體、CBD、社群廣告、電梯廣告等在內的平面及戶外廣告；此外，主題營銷、產品釋出會等活動還有500萬元的預算。
值得注意的是，中飲股份沒打算在電視上投入一分錢，這可能和其主打招商加盟的運營模式也有很大關係。