7月16日，上證指數收盤跌4.5%，創業板指跌近6%，雙雙創逾5個月最大單日跌幅，有200餘股跌停。
猝不及防的反轉行情令一眾高位入場的資金被悶殺，“今天(7月16日)這個下跌幅度，打擊了大家對市場的信心。”華南某私募人士對經濟觀察報表示。在本輪行情啟動之時，其少量加倉，目前仍處於觀望態勢。
為何市場大幅回撥？
前一週末，央行關於貨幣政策的表態從上半年強調貨幣政策“靈活”到下半年更加強調“適度”。在外資行眼中，將其理解為下半年的貨幣寬鬆政策或不及上半年，由流動性催生的行情或許也會隨著政策的微調出現新變化。
從市場具體看，一方面，中芯國際上市受資金熱捧明顯給A股半導體板塊帶來抽血效應，另一方面，在監管嚴查配資、國家大基金和社保基金減持等訊息出來之後，市場逐步降溫，北上資金大幅流出。也有券商人士認為，市場前期漲得太猛亦有回撥整固的必要。
加之，本已高漲的情緒猶如繃緊的一根弦，任何可能影響市場情緒的因素都可能導致市場調整。
震盪調整將持續多久？華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟認為，下半年市場總體上說比上半年樂觀，雖然由於政策寬鬆力度預計不及上半年且成長股估值水平面臨壓力。“是曇花一現的牛市還是更加健康的牛市？”提出這個觀點的花旗銀行財富管理團隊認為，短期降溫措施可能會對投資者熱情形成一定抑制，但有助於形成更加健康的市場，對於A股來說，會拉長牛市而不是終結牛市。
創逾5個月最大跌幅
在7月13日觸及3458.79的階段高位之後，A股開始回撥，7月14日至7月16日，A股三日連續下跌，上證指數累計跌幅近7%。在16日暴跌之後，A股17日橫盤整理，暫時站穩3200點。
粵開證券研究院副院長康崇利認為,A股在突破3000點重要關口之後，強勢拉昇了五六個交易日了，短期遇阻進行橫盤整理也是一個大機率事件。在向上突破之前，目前的震盪整固很有必要的。
板塊來看，近日半導體概念重挫，白酒板塊集體回撥，“牛市旗手”券商板塊繼續回撥。
7月16日，中芯國際登陸科創板，備受資金追捧，對A股半導體板塊抽血效應明顯。作為中國大陸技術最先進、規模最大、配套服務最完善、跨國經營的專業晶圓代工企業，中芯國際上市首日收漲201.97%，成交金額達479.67億元。
目前半導體指數（半導體與半導體生產裝置指數）成分股82只，7月份以來，日成交金額1000億左右。市場人士分析認為，中芯國際上市首日的成交量佔據當前存量半導體板塊日成交量一半左右，喜歡科技的資金要被這個吞金巨獸吸納一大部分，資金抽血效應對半導體晶片板塊是利空，從而影響全市場。
值得一提的是，中芯國際中港兩地股價表現南轅北轍。中芯國際港股16日當天大幅下挫24.7%,成交金額高達217.23億港元,15-16兩日暫累計跌30.7%。A股中芯國際則收報人民幣82.92元，總市值達人民幣5917.52億元。
另外，貴州茅臺(600519.SH)大跌，截至收盤報1614元，跌幅7.9%，成交額169.01億元，換手率0.81%。貴州茅臺一天市值蒸發1739.94億元。
從成交量和融資融券資料來看，投資者熱情依舊不減。截至7月16日，A股連續9個交易日成交量突破1.5萬億。兩融餘額持續走高。7月8日以來，兩融餘額持續突破1.3萬億。7月15日，兩融餘額1.39萬億，與2015年3-4月份的水平相當。目前A股兩融餘額佔流通市值比例在2.2%至2.4%的區間內，遠不及2015年的高點水平。
但外資已經在出逃。7月16日，北向資金全天淨流出69.2億元，為連續3日淨賣出。其中，7月14日，北向資金淨流出高達174億元，為今年淨流出之最。7月15日，北向資金又淨流出27億元。
經濟觀察報記者梳理發現，今年外資淨流出超過百億的時間依次是1月23日（118億）、3月9日（143億）、3月13日（147億）、3月19日（102億）。1月23日為春節前最後一個交易日，當時新冠疫情正在中國發酵前景不明；而3月份外資大幅流出恰逢美國遭遇“兩週內四次熔斷”的罕見行情導致全球股市大幅下挫。這一次，近200億元的流出也引發市場關注。
龐溟認為，目前外資的暫時流出是正常的資金流動，主要考慮：境外長期配置型資金有可能在前期牛市背景下選擇鎖定部分浮盈利；對沖基金和量化基金等可能在自身關注的某些市場訊號出現時進行波段操作，短線賣出；人民幣匯率的邊際變化，也會影響到外資的擇時操作和流入流出選擇。
龐溟解釋道，雖然目前A股還是散戶情緒高漲，但是外資也考慮加倉，一個方面中國經濟提前復甦；另一方面美股瘋漲，而盈利基本面又不太確定，也累積了較多的風險。值得注意的是，外資也有一部分是“假外資”，也就是一部分中資透過香港的滬深港通渠道流入A股，真正長線的外資，持倉還算比較穩定。
流動性與業績焦點
如何理解當下的市場震盪？
康崇利對記者分析道，創業板最先開始走出了這輪的區域性強勢行情。創業板指作為先行指標，已經突破了2015年的2600點至2900點箱體的下軌區域，如果突破的話，就會劍指創業板的歷史高點。創業板指會對主機板滬指存在向上的牽引作用。也正是因為目前創業板指走高到了2900的箱體上軌區域，所以需要一定的震盪整固，同時滬指突破了3000點之後，留下了兩個向上的跳空缺口，同時也面臨著上方3600~3700的一個箱體的阻力。所以目前的震盪整固很有必要的。
與上一輪大行情相比較來看，康崇利認為，也存在一些共性的地方，比如說都是在7月份啟動，都是由券商股作為一個做多的旗幟。後續走勢其認為也存在一些相似的地方，比如2014年7月份也是經過了五六個交易日的一個向上突破之後，然後出現了一個20多個交易日的橫盤整理。隨後又有一個五六個交易日的突破上行，然後又迎來了一個30多個交易日的橫盤整理。目前滬指在突破3000點重要關口之後，強勢拉昇了也有五六個交易日了，所以短期遇阻進行橫盤整理也是一個大機率事件。
龐溟認為，目前由市場情緒驅動的漲勢未必可以持久，而且任何可能影響市場情緒的因素，如不及預期的資料點或負面訊息等，都可能導致市場調整。相對而言，A股的情緒指數已處於極高區間，估值水平也不便宜，有可能帶來短期的調整。
事實上，中國經濟仍在持續復甦過程中。7月16日當天，統計局公佈上半年經濟資料，二季度GDP增速高於預期。資料顯示，上半年國內生產總值45.6萬億元，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%。
為何股市不受經濟利好訊息提振？民生證券宏觀首席分析師解運亮認為，拆解上半年的經濟資料發現，工業和市場性服務業並非經濟超預期的貢獻者。工業和市場性服務業都處在快速修復過程中，但修復速度（加速度）都趨於衰減。3-6月，工業增加值環比增速（季調）分別比去年同期高28.8個、1.9個、1個、0.6個百分點。同時，4-6月，服務業生產指數增速分別為-4.5%、1%和2.3%，據此測算，二季度市場性服務業增速很難超過0.7%，但官方公佈的第三產業增速為1.9%，這份超預期是來自非市場性服務活動。
非市場性服務，簡言之，即政府或者非營機構以免費或者沒有經濟意義的價格提供的服務。解運亮對經濟觀察報記者表示，疫情發生後，市場性活動受到抑制，很多市場性活動轉為非市場性活動，市場性服務活動的擴張才能提振股市。
另外，消費依舊乏力，6月份，社會消費品零售總額同比下降1.8%（扣除價格因素實際下降2.9%），降幅比上月收窄1.0個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額29914億元，下降1.0%。龐溟分析道，社零同比增幅仍顯著落後於GDP增長，餐飲收入仍是主要拖累；但6月份網上商品及服務零售額同比上升19.0%（5月份：15.6%）。
鑑於目前各項經濟資料向好，監管對市場流動性的支援力度也成為市場關注的焦點，而資金的寬裕程度也將很大程度影響未來A股的走勢。
高盛高華認為，雖然鴿派人士認為，一些資料顯示覆蘇背後的隱憂，包括非醫藥物品的出口、中低端消費、核心CPI表現疲弱等，但是當前貨幣政策主要以整體GDP資料為導向，這意味著下半年寬鬆程度可能不及上半年。
對於後市，解運亮認為，這一輪行情尚未結束，目前市場仍在震盪調整，而且這一輪的調整將是全球性的調整，美股也包括在內。
當下市場的焦點集中到了中報上。康崇利認為，進入到下半年之後，更多的要關注業績確定性高的板塊了，全年還是要回歸到業績主線的。因為一季度大家看的是一些抗風險能力強的板塊，二季度看復產預期高的板塊。三季度開始，可能業績逐漸變為機構資金更為去擇股的一個必要條件。後續機構在農林牧漁、食品飲料、醫藥、生物等板塊盈餘比較多的情況下，可能會選擇將一部分盈餘兌現，然後去選擇新的板塊進行潛伏。目前最有可能性的應該就是科技板塊。
龐溟認為，在低估值板塊和強週期板塊完成合理補漲之後，市場可能仍會迴歸到成長主題。市場的趨勢目前還是圍繞結構性行情展開，斷言出現系統性風格切換還為時尚早。市場在流動性邊際改善背景下追捧有業績確定性的成長股，這一主題並未切換和改變。代表成長的科技、醫藥、消費行情趨勢和邏輯依舊成立，短期的風格切換不代表核心資產價值的消失。
花旗銀行財富管理團隊認為，受益於政策層面的完善、中美貨幣政策的同步以及中國金融市場的開放，A股市場有望更加健康，今年A股不大可能重複2015年集中持續踩踏行情。風險方面，需要留意海外疫情的進一步擴散、貿易摩擦以及美國大選等不確定因素。總體來看，花旗對A股未來走勢仍然較為樂觀，投資者進一步參與市場的積極心態、中國經濟的持續恢復和政策的支援，或將繼續推動中國股市上行。