【環球網 記者 陳超】浙江帥豐電器股份有限公司從事以整合灶為核心的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，產品以整合灶為主，佔公司營業收入的95%左右，同行業上市公司包括老闆電器、華帝股份、浙江美大等。
據招股書披露，帥豐電器在2018年6月新增了北京居然之家聯合投資管理中心（有限合夥）等股東，增發價格為每股20.86元，其中居然之家由此以4.9%的持股比例位列帥豐電器第4大股東，但由於持股比例未達到5%，因此也未認定為關聯方。隨後，帥豐電器在2019年6月正式申報IPO併發布了招股書申報稿。
根據招股書第153頁披露，帥豐電器在“未在居然之家開設直營門店，因此未透過直營模式在居然之家進行銷售”，同時“存在部分經銷商在居然之家開設門店，並透過居然之家門店銷售公司產品，經銷商與居然之家系租賃關係”。但與此同時，以2018年為例，涉及在居然之家開設門店的經銷商共計50家、涉及門店數量為52個，由此產生的銷售金額為4233.53萬元，平均每個涉及在居然之家開設門店的經銷商的採購金額高達83萬元。
而根據招股書第140頁披露，2018年末帥豐電器共有經銷商1168個，當年經銷渠道收入金額共計54910.65萬元，單個經銷商平均經銷金額僅為47萬元。不僅如此，即便是冠以“帥豐”字號的經銷商，平均經銷金額也僅為48萬元。在居然之家開設門店的經銷商，為什麼銷售能力顯著偏強？同時，冠以“帥豐”字號的經銷商銷售能力與其他經銷商並不存在明顯差異，請問這是否意味著“帥豐”的品牌影響力欠佳？針對上述問題，帥豐電器並未回覆記者的採訪。
與客戶方購銷資料存矛盾
根據招股書披露，帥豐電器的客戶構成非常分散，招股書第152頁披露的主要客戶銷售資訊中，2019年上半年前五大客戶銷售額合計佔比也不過才4.17%，銷售佔比超過1%僅有一家為“長春市鑫鑫電器經銷有限公司”。從審計和盡職調查實務來看，非常分散的客戶群的調差難度是非常大的，此前也曾有勝景山河等透過虛構、自行設立眾多小客戶，採用“螞蟻搬家”的方式實施虛增收入的財務舞弊行為。而從帥豐電器的主要經銷客戶來看，同樣存在不少疑點。
“上海帥滬實業有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來的第一大經銷商，涉及銷售金額均高達數百萬元。根據公開資訊顯示，這家客戶註冊成立於2015年11月，註冊資本為50萬元，而且根據該公司2016年度工商年檢資料顯示，當年銷售總額僅為127.17萬元，而同年帥豐電器披露的對該客戶銷售金額則高達591.04萬元。
不僅如此，再來看2019年上半年第一大客戶“長春市鑫鑫電器經銷有限公司”，這家客戶是在2018年才進入到帥豐電器前五大客戶名單的，2018年以422.52萬元的銷售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬元的銷售額排名第一。但與此同時，根據公開資料顯示，這家客戶2018年的員工參保人數還在20人，而2019年的參保人數則為零。
2018年第4大客戶“南昌市西湖區帥豐電器商行”，從名稱判斷就是帥豐電器的經銷商，但這也僅僅是一家註冊資金5萬元的個體經商戶，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來近400萬元的銷售收入。同年，帥豐電器產品銷售均價將近4千元/臺，就意味著這家註冊資金僅5萬元的個體經商戶，全年銷售了約1000臺帥豐電器的整合灶，平均每天都要銷售2.5臺以上。
業績增速下滑卻大肆擴張產能
此外，根據財務資料顯示，帥豐電器2018年和2019上半年末的交易性金融資產餘額分別達2億元和3.96億元，僅投資收益一項就給該公司帶來每年數百萬元的利潤。與此同時，在本次上市過程中帥豐電器申報的三個募投專案中，除了“年新增40萬臺智慧化高效節能整合灶產業化示範專案”涉及投資額較大之外，其他兩個專案憑藉帥豐電器目前的財務實力足以自行實施；但事實上，帥豐電器並未實施這些投資，在將大量富餘資金購買理財產品的同時，還將上述專案用作募集資金的藉口。
不僅如此，本次帥豐電器上市募集資金的主體專案“年新增40萬臺智慧化高效節能整合灶產業化示範專案”，涉及總投資額達9.71億元，將給公司帶來40萬元的整合灶產能，而帥豐電器目前現有產能也不過才16萬臺，也即募投專案的生產規模是現有產能的2.5倍。
但另一方面，帥豐電器所在整合灶行業景氣度並不樂觀。老闆電器2017年到今年1季度的營收同比增速分別為21.1%、5.81%、4.52%和-23.77%，浙江美大的營收同比增速分別為54.18%、36.49%、20.24%和-61.35%，華帝股份營收同比增速分別為30.39%、6.36%、-5.69%和-48.07%，能夠看出整合灶主要上市公司的業績增速近年來都呈現出趨勢性的下滑，而且在今年一季度也都出現了營業額的大幅衰退。
從帥豐電器自己的財務資料來看，2018年的營收增速為11.8%，顯著低於該公司2017年38.59%的營收增速，而且比同行的3家上市公司2018年度的營收增速，比華帝股份、老闆電器略高，但也不如浙江美大表現強勁；2019上半年，帥豐電器實現營業收入3.07億元，也未達2018年全年的一半。在此背景下，帥豐電器計劃投資於現有產能2.5倍的擴張專案，是否符合市場實際情況，同樣是值得拷問的。