記者 | 張俊鳴
在端午小長假，一則有關“商業銀行試點設立券商”的訊息成為市場熱議的焦點。儘管最終政策尚未落地，但在金融業加速開放和改革、增加直接融資比例的大背景下，這項五年前就被提出的政策研究方向，如果在近期出現實質性的進展，也不會讓市場感覺太意外。
相對銀行的龐大體量，券商在資產規模、淨利潤等多項指標上都矮了一大截，未來一旦大型銀行證券牌照獲批，對現有的證券公司無疑會形成一定的挑戰。不過，在做大直接融資的大背景下，證券行業將獲得“做大蛋糕”的歷史性機遇，未來的“中國高盛”“若隱若現”。
銀行拿券商牌照：“尚在討論中”
針對媒體的相關報道，證監會在昨日已經做出回應，寥寥數語，資訊量不小，要點主要如下：
1、“沒有更多的資訊需要向市場通報”：並未完全否認媒體的報道，但相關政策也並非馬上就要落地，或者有具體的時間表；
2、“多種路徑選擇，尚在討論中”：做大做強券商是關係到擴大直接融資的重要手段，但實施的方式有很多種且尚未定案，媒體的報道只是其中的一種；
3、“不會對現有行業格局形成大的衝擊”：明確改革是循序漸進，重在“做蛋糕”而非“分蛋糕”，意味著現有券商有轉型、提升等發展的時間和空間。
從以上三大要點不難看出，雖然“尚在討論中”，但銀行、證券連手做大直接融資已經是中國資本市場不可逆轉的大趨勢。這一構想在五年前就已經被監管層提出過，如今隨著註冊制的擴大實施，已經到了“時不我待”的階段。不管是本身擁有巨量資金，還是龐大居民儲蓄存在重新配置的需求，銀行尤其是大型銀行參與到證券行業中來，是間接融資向直接融資轉化中無法繞過的一環。特別是證券行業已經逐步對外開放的情況下，向銀行“對內開放”也是彰顯市場主體平等參與的表現之一。
因此，這個目前還在討論中的政策，在不遠的將來必定會以一定的形式落地，實施的方案也未必限於媒體報道的“發放牌照”一種，或許會採取包括推動銀行收購券商、同一大股東的銀行和券商換股實現集團整體上市等多管齊下的“組合拳”。
“洗牌潮”山雨欲來，券商的機遇與挑戰
既然改革大方向已定，未來銀行參與到證券行業中來，勢必對現有券商形成一定的挑戰。從證券公司現有的三大主要業務來說，首先，自營業務主要考驗券商的自主投資能力，某種程度上也和市場整體環境有關，現有券商相對後進入的銀行來說整體優勢更大一些。其次，經紀業務雖然在網際網路渠道的衝擊下手續費率節節走低，已經成為競爭日益激烈的“紅海”，但其中的“兩融”業務，銀行具有後來居上的潛力。主要是因為參與“兩融”業務的客戶對手續費比較不敏感，更看重融資利率的高低，這點對資金雄厚的銀行來說，存在做大業務的可能。最後，投行業務銀行也有一定的發力空間，特別是債券承銷、科創板IPO跟投等。
對現有的券商來說，如果銀行取得證券牌照之後，藉助雄厚的資金實力、龐大的客戶資源打通各金融板塊的業務，發揮出協同效應，確實具有一定的威脅，用“狼來了”形容並非毫無道理。
當然，讓銀行參與證券行業的競爭，並不是為了“一統江湖”，將現有券商擠出市場，更深層次是為了做大直接融資的“蛋糕”，並推動居民儲蓄向資本市場“搬家”，這點從證監會週日表示“不會形成大的衝擊”可見一斑。對現有券商來說，雖然“洗牌潮”不可避免會到來，但在全社會直接融資做大的背景下，依然存在發展和提升的空間。對券商來說，和銀行拼資金的“硬實力”顯然是不現實的，開展特色業務如財富管理、投行保薦等發揮“軟實力”，才是在挑戰中收穫機遇的最佳方式。
三大潛在整合方向存投資機遇
在市場洗牌的過程中，證券行業必然會出現一定程度的分化，未來券商股齊漲共跌的可能性已經越來越小，出現兩極分化已經不可避免。一些缺乏特色、實力有限的中小型券商，被邊緣化的可能性很大。而如果能夠加入金融業協同發展整合的版圖中，則一些券商也存在投資機遇。筆者重點觀察以下三方面的券商機會：
一、股權分散，存在被收購可能的大券商。部分券商股的持股集中度較低，尤其是第一大股東的持股比例不高，未來在整合過程中不排除被銀行控股，成為其取得券商牌照的一種方式，對銀行來說，這一方式可以利用現有券商的優勢，降低自建券商的難度。筆者重點觀察的品種有：海通證券（第一大股東持股佔比僅3.5%）、廣發證券（第一大股東持股比例21.16%，前兩大股東持股十分接近）；
二、中央匯金控股的券商。由於歷史原因，中央匯金控股、參股多家券商，未來如果將股權轉讓給獲得牌照的銀行，也可實現高效率的整合過程，特別是其中處於實際控制人或第一大股東位置的相應公司，如中國銀河、申萬宏源等；
三、和上市銀行擁有同一大股東的券商，未來不排除進行內部整合，實現集團整體上市，應對行業競爭加劇的可能，中國平安目前是比較典型的代表，涉足銀行、證券、保險、信託等多元金融業務。其它如中信公司控股的中信證券和中信銀行、光大集團控股的光大證券和光大銀行、上海國際集團控股的國泰君安和浦發銀行，福建省財政廳控股的興業證券和興業銀行、“招商系”旗下的招商證券和招商銀行、重慶國資的西南證券和渝農商行、蘇州國資的東吳證券和蘇州銀行、南京國資的南京證券和紫金銀行等。
（文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）