宏觀大勢
上半年A股市場的表現全球最佳，A股已調整了5年時間，投資者對牛市充滿了無限期待。
隨著6月30日股票交易收盤，今年上半年的股票行情也落下了帷幕。回首今年上半年全球股市行情，A股行情堪稱風景這邊獨好。
受新冠肺炎疫情影響，下跌成了全球股市的主基調，A股明顯走出了獨立行情。其中，創業板以35.60%的漲幅雄居全球股市漲幅榜首位，深成指則以14.97%的漲幅位居次席，納斯達克指數以8.74%（截至6月29日）位居第三，上證指數雖然下跌了2.15%，但仍然排在漲幅榜的第四位。
A股市場上半年的良好表現，難免會讓一些投資者與市場人士將其與牛市聯絡在一起。特別是創業板上漲了35.60%，這是不是意味著創業板迎來了牛市行情？畢竟自2015年的瘋牛行情之後，A股已調整了5年時間，投資者對牛市充滿了無限期待。
而要回答這個問題，投資者首先需要弄清楚上半年A股市場尤其是創業板為什麼會表現得這麼出色。究其原因，當然是多方面的。其中，我國對新冠肺炎疫情的有效控制，可謂上半年A股市場行情向好的一個重要因素。正因為疫情得到了有效控制，全國復工復產，經濟發展逐步恢復正常，對於A股市場來說無疑是重大利好。相比之下，全球的疫情形勢並不樂觀，疫情成了上半年拖累全球經濟與全球股市的最重要因素。與全球疫情形勢相比，A股市場所處的環境無疑是全球最佳的。
同時也正因為疫情的緣故，從而導致了防護用品、醫療器械用品銷量大增。所以在上半年的行情中，醫藥行業成了漲幅最大的領域，進而有力地推動了上半年行情的發展。
不過，對於創業板來說，上半年之所以能夠領漲A股市場，其中一個非常重要的因素是創業板改革與註冊制試點預期。這是創業板歷史上的一件大事，也是深交所乃至今年A股市場的一件大事。也正是圍繞著創業板的改革以及註冊制試點，從去年下半年以來，市場就開始對創業板展開了炒作，創業板改革與試點註冊制的預期成了其表現出色的一個巨大推動力。
這是否意味著創業板迎來了牛市行情，要得出結論還為時尚早。畢竟創業板是A股市場的一部分，從整個A股市場來看，目前上證指數明顯弱於創業板指，整個A股市場的行情比較跛腳，總體表現為結構性行情，而創業板則是A股結構性行情中的領漲部分。A股沒有牛市，創業板也很難有獨立的牛市行情。
此外，對於創業板來說，下半年面臨著利好兌現的問題。上半年支撐創業板的一個最重要因素是創業板改革與註冊制試點預期。實際上，這個預期很快就會兌現。創業板改革與試點註冊制的相關制度已於6月中旬正式釋出，目前只等前期準備工作完成後，相關的改革舉措即可塵埃落定。包括新股註冊制發行，20%的漲跌幅限制以及新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制等，而這些舉措與科創板基本相同。因此，一旦利好兌現，留給創業板的就是新股發行的進一步加快，創業板乃至整個A股市場的殼公司則會進一步貶值。
目前創業板公司質量不高，也是困擾著其難以走出牛市行情的重要因素。美國股市牛了11年，截至6月29日，納斯達克綜合指數股票平均市盈率為32.1倍。而同一天，創業板股票的平均市盈率卻高達51.57倍，如此高企的市盈率水平很難支援創業板走出牛市行情。
□皮海洲（財經評論人）