三週暴漲69%,眾安線上的醫療科技價值再發現

三週暴漲69%,眾安線上的醫療科技價值再發現

新冠病毒在全球蔓延,「黑天鵝」的突然出現,也直接催化了醫療醫藥產業的高速發展。

其中,醫療科技領域更是因其面向未來的想象力,受到資本競逐。

2020 上半年剛剛結束,基金業績十強全部被醫療主題基金包攬,前百名中也有超過六成是被醫療基金佔據。

縱觀 港股市場,醫療科技也在得到市場認可,阿里健康 在 2020 年內漲幅達到 155%,不斷刷新歷史最高股價,平安好醫生 在今年的漲幅達到 110.73%。

這樣的背景下,一家一直以來被低估的醫療科技企業,眾安線上,開始被投資者們注意——過去三週,眾安股價大漲 69%,各大機構給出樂觀預期。實際上,據公司釋出公告顯示,預期截至 2020 年 6 月 30 日止六個月未經稽核歸屬於本公司股東合併淨利潤將錄得顯著增長,較去年同期的約人民幣 9,453.8 萬元,增長不低於 100%。

01 對標好醫生的「殊途同歸」

背靠平安鉅艦的好醫生,其實十分值得拿來作為參照。

賽道上看,眾安和好醫生同時瞄準了醫療科技的藍海市場,並且服務於醫療普惠人群,並且都是成軍於移動網際網路時代的科技獨角獸。

業務上看,眾安是從網際網路保險切入,逐步滲透到醫療服務和健康管理領域,而平安好醫生,則是從線上診療切入,進而接入保險,可以說是「殊途同歸」,此外,兩家公司也都在前沿醫療科技領域有所涉獵。

而在使用者規模上看,眾安總服務使用者數 4.86 億,2019 年健康業務付費使用者 1670 萬人,健康業務收入 48 億元人民幣,好醫生總服務使用者數 3.15 億,2019 年健康業務付費使用者為 297 萬人,健康業務收入 51 億元。

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整體而言,由於二者切入賽道方式的不同,眾安現階段健康業務的營收來源還主要是保費收入,好醫生健康業務收入要相對多元一些,包括了醫療服務收入和健康商城等等。但可以預期隨著兩家公司業務繼續發展,其營收來源將會逐漸呈現「多元」且「趨同」的特點,使用者生命週期拉長,ARPU 也都會得到提升。

另外一個值得關注的點在於,得益於業務多元化帶來的交叉銷售機會,眾安健康生態的使用者盤子增長很快,特別是在健康業務付費使用者上目前要明顯多於好醫生,打法上,眾安也要更加貼近網際網路企業迅猛擴張的風格。

根據研究機構弗若斯特沙利文預測,中國醫療科技市場規模將在 2016 年達到 1980 億元,意味著從 2016 年算起,10 年間保持著 34% 的年複合增長率。

水大魚大,兩家醫療科技新星的前景一片光明。

02 為什麼說眾安是醫療科技公司

眾安作為中國第一家網際網路保險企業,透過運費險、航延險等高頻場景險切入,迅速拓寬市場。

但實際上高頻小額,渠道費用高的創新險種僅僅是眾安的「開胃菜」,大健康生態才是「正餐」。

2015 年眾安率先推出尊享 e 生,以百萬醫療險為切入,直接帶動了全國中端醫療險市場的蓬勃發展,這一爆款產品本身不僅僅是健康險,同時也是眾安佈局醫療健康生態的切入點。

事實上,經過了三年多的鋪設佈局,目前眾安已經初步建設起了一個融合保險保障、網際網路醫療服務、醫療大資料以及生命科技的生態閉環。

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不妨拆開來看。

首先是在保險領域,眾安尊享 e 生產品問世以來經過 15 次迭代,保障範圍不斷擴大,並且針對的客群也不斷細化,比如推出了面向慢病人群的醫療保障產品等。而這種定製化的能力的背後,正是建立在對使用者畫像的資料分析以及智慧風控的技術實力。根據眾安財報,該系列產品保費 2019 年同比增長 146.4%,佔到健康生態總保費比例達到 89.7%。

與此同時,眾安也在國內率先推出了按每日行走步數計價的產品「步步保」,利用物聯網及大資料技術介入到使用者的健康行為管理。

其次,眾安也介入到了網際網路醫療服務領域。

2019 年 8 月,眾安拿到網際網路醫院牌照,而後在疫情期間眾安迅速響應,推出了線上診療,送藥上門等諸多服務。

周天財經曾在去年撰文分析,對健康生態有長遠佈局的險企,必然要介入到醫療環節。眾安選擇自己開辦網際網路醫院的方式,一方面能夠打通保險到醫療的服務閉環,提升使用者體驗和黏性,另一方面也能夠讓營收來源更加多元,但最重要的是,業務流的打通意味著資料流的打通,從而能夠對使用者的健康管理介入到更深的層次。

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最後一點是在醫療大資料領域,眾安在 2018 年便孵化成立了暖哇科技,定位在健康險科技領域,為保險行業和網際網路平臺提供健康險相關的風控、理賠、系統等解決方案。

目前暖哇科技一端對接 15 家政府主導的資訊平臺以及超過 1100 家醫院,另外一端為超過 10 家保險公司提供健康險科技服務,並在一年時間內,獲得了來自紅杉資本和龍湖資本的兩輪融資,發展勢頭良好。

整體而言,眾安在醫療科技領域的謀篇佈局,一方面是有著遠超過傳統險企範疇的縱深,能夠看到滲透產業鏈的規劃,另一方面,眾安在健康生態的動作,都是緊緊圍繞著科技能力來展開,包括像眾安此前還成立了運用大資料、人工智慧等技術探索細胞、基因等前沿研究的眾安生命。

眾安的健康生態經過 3 年多的耕耘,已經成為其收入佔比最高的生態,健康生態超 5000 萬服務使用者中,付費使用者達到 1700 萬,過去四年的收入複合增長率高達 298%。眾安的經營邊界和未來想象力,也由此拓寬。

嚴格來說,單純按照網際網路保險企業,或者醫療科技企業的定義來界定眾安都是不夠全面準確的,但是,以科技驅動的大健康生態將毫無疑問是錨定眾安未來的主線。

03 價值被大大低估,上漲空間巨大

風起於青萍之末,在中國以及全世界,網際網路醫療,以及醫療科技,無疑都擁有著廣闊的發展空間。

矽谷奇點大學教授恩格勒認為,隨著科技發展,在接下來的 50 年中,預計有超過 50% 的醫療領域產值,來自於那些現在還不存在的公司,或是現在看起來還沒有經營醫療業務的公司。

站在當下,仍然用傳統保險公司的市淨率估值邏輯來評估眾安保險,顯然低估了其健康生態的未來想象力。考慮到目前眾安 4 億使用者的變現能力以及賽道空間,不妨使用市銷率邏輯來審視判斷。

目前眾安市銷率 TTM 不到 4 倍,而對標來看,好醫生的市銷率 TTM 則為 22.6 倍。

眾安健康生態在 2019 年的保費收入為 48 億元人民幣,考慮到今年疫情發展帶來的增長,按照 50% 增長來看今年健康生態保費收入將達到 72 億元,如果以 20 倍市銷率評估的話,則僅健康生態估值就能達到 1440 億,是目前眾安總市值的一倍還多,而這還是剔除掉了眾安仍然在發展的其他生態業務。

這一估值其實毫不誇張,剛剛上市的美國網際網路保險科技公司 Lemonade,滾動 12 個月營收為 7860 萬美元,而其上市首日暴漲 139%,市值近 40 億美元,市銷率 TTM 超過了 48 倍。

而實際上,lemonade 的業務模式還是主要專注在財險領域,像是透過智慧技術來降本增效,改造投保、客服、理賠等環節。這些科技部分的投入,眾安的佈局和輸出都要更早、也更成熟,眾安、好醫生們立足的中國市場,也要比美國有著更好的增長彈性。

即便和歷史股價相比,眾安目前 47 港元的股價和 2017 年時創下的歷史高點 97.8 港元相比,也有近一倍的上漲空間。增長穩健,賽道空間也更大的眾安,顯然要比當時有更好的基本面支撐。

最近這段時間眾安股價迅速上漲,7 月 3 日更是單日漲幅高達 16%,已經說明資本市場正在認識到這家企業的真正價值,對公司模式的認知不斷加深。

展望未來,在疫情後時代,醫療科技的廣闊前景,老齡化時代對醫療科技的強烈需求,以及眾安業務快速發展的積極態勢,將有望催化公司估值的進一步提升。

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