來源： 時代週報
（記者 任英楠）6月15日，距離南國置業(002305.SZ)最遲復牌日還有4天，近7萬股民正在焦急地等待。
有股民在股吧中討論，復牌後的南國置業能否令股民們耳目一新？
近日，南國置業釋出一紙公告，將A股市場一起沉寂多年的資本運作再次帶回視野。
公告稱，南國置業6月5日收到控股股東中國電建地產集團有限公司（以下簡稱“電建地產”）通知，擬籌劃與本公司有關的重大資產重組事項。公司擬透過向電建地產全體股東中國電建(601669.SH)、電建建築非公開發行股份及支付現金的方式，對電建地產進行吸收合併，並募集配套資金。
公告還稱，南國置業自6月8日起停牌，預計停牌不超過十日。
吸收合併完成後，電建地產將登出法人資格，由南國置業作為續存主體。
換句話說，這場“子吞母”的資本運作達成後，未來電建地產將成為過去式，但可以實現借殼上市，中國電建將成為南國置業控股股東。
一家是老牌武漢房企，另一家是央企子公司，南國置業與電建地產初識於2012年，如今已攜手走過八個年頭。不過，這期間一直反響平平。
近年來，南國置業著手於輕資產轉型，效果不盡如人意。2019年底，實現的歸母淨利潤還首次出現負值。
此次南國置業重大資產重組，其相關人事變動和組織架構安排成為關注的重點.
就此，6月15日，時代週報記者發函南國置業，截至發稿前，暫未收到回覆。
6月12日，同策研究院院長助理張宏偉則對南國置業重大資產重組給出看法，“市場的調整期還在恢復中，無論是受到疫情還是其他因素的影響，此時央企透過重組的方式來上市，市場的關注並不高。如果是在2017年左右的地產公司重組上市，市場的關注度可能比較高。”
不過，他也表示，“先把兩個平臺整合好，隨著每一輪市場週期的調整，還是有機會的。”
八年牽手終合體
南國置業成立於1998年，於2009年與深交所上市，是一家以商業地產開發與運營為主題，涵蓋多種物業型別的綜合性物業開發企業，以武漢為核心，並佈局與成都，重慶，深圳，南京，荊州，襄陽等眾多城市，屬規模較小的地方性房企。
早在2012年，央企電建地產入局南國置業，並迅速成為南國置業第二大股東。
此後，南國置業不斷對電建地產股權進行轉讓，截止到2014年底，電建地產持有南國置業41.14%的股份，電建地產晉升為南國置業第一大股東。
據南國置業一季報顯示，電建地產為南國置業第一大股東，持股達40.53%。
南國置業與電建地產長達八年的合作較為順利，在此期間為避免同業競爭，雙方約定電建地產側重於住宅開發，而南國置業則側重於商業地產開發。電建地產入主後，雙方的分工側重仍然是大股東負責資源和資本支援，具體業務方面則以南國置業原團隊為主。
與此同時，電建地產為南國置業在融資渠道和資源上提供諸多便利。
隨著兩者的關係越來越緊密，外界常有其合併重組的傳聞。如今，終在武漢重啟之後，南國置業宣佈對電建地產進行吸收合併。
張宏偉談到，“很多年前國資委表示78家央企只會有6家上市，後來又擴容到20家左右，保留地產業務。那麼央企想要保留地產領域的開發資質，只有把規模做大。做大規模的重要的途徑是進行資產重組，想辦法讓1加1大於2，使其實力再增強一點，這樣也避免了整體退出。”
實際上，央企重組上市並不是什麼新鮮事，早有平安入局招商蛇口重組上市，中糧地產大悅城整合上市，合併重組的初心是強強聯合、結合優勢資源助力業績發展，但目前來看，重組後的央企們業績增長和規模發展並不及預期。
南國置業吞下央企電建後，能否能打破現在的轉型困境和業績瓶頸，暫未可知。
單從去年業績看，兩者的表現都較為平淡。
近年來，南國置業著手於輕資產轉型，但卻導致其近幾年業績“滑鐵盧”。
據2019年年報，南國置業實現營業收入63.69億元，同比增加57.99%，歸母淨利潤為-3.55億元，同比減少520.39%。
電建地產去年的業績平庸。
2019年，電建地產總體實現營業收入236.96億，同比增長17.24%，歸屬母公司股東淨利潤1.29億，同比上年的7.51億下滑82.77%。房地產板塊全年累計簽約銷售合同額329.16億元，同比增加4.88%。
對於此次資本運作，電建地產相關負責人曾對媒體表示，這將理順兩家公司的業務關係，並運用好上市平臺，將專案進一步做大做強。
張宏偉則認為，從其他擁有央企背景、且規模在幾百億左右的房企的經驗看，如果母公司實力比較強，是有可能透過併購的方式去迅速整合市場資源的。
“如果想去做擴張，因為有央企背景的資源，還有能力做；如果不想做市場擴張，整合完成後，純粹靠公開市場的操作而不靠母公司，那麼基本上地產開發業務的公開市場已經大定了。”他表示。
南國置業艱難轉型多年
南國置業商業體轉型戰略導致南國置業業績“滑鐵盧”。據此前財報，南國置業自2017年起至2019年，營業收入分別為31.66億元，40.31億元和63.69億元。歸母淨利潤分別為0.58億元，0.84億元和-3.55億元，扣非歸母淨利潤分別為-0.94億元，0.75億元，-3.75億元。
歸母淨利潤和扣費歸母淨利潤均於去年首次出現負值，出現了典型的增收不增利的情況。
就歸母淨利潤虧損原因，南國置業在年報中將此歸咎於“受當期部分商業專案主動調改與部分住宅開發專案結利週期的影響”。
南國置業作為以湖北為主戰場的房企，此次疫情對其衝擊較大，尤其體現在疫情期間公司的商業專案大部分都為停業狀態。
據今年公司一季報，南國置業淨虧損1.53億元，同比下降1616.90%。
面對持續收緊的房地產市場，房企都在尋找地產開發的第二落點，輕資產開發比單一的房地產開發利潤要高，這也是南國置業牟足力氣致力於轉型的原因。
但觀其財報發現，在轉型期間南國置業的毛利率卻在不斷下滑，自2017年到2019年，南國置業的毛利率分別為16.22%，12.67%和3.37%。
一季度，南國置業的毛利率直接降為-198.60%，對比2014年南國置業的毛利率43.59%，毛利率的大幅下滑直接影響利潤。
除此之外，利潤還受到成本大幅上漲的影響，在去年年報比較顯眼的是由於利息支出增長導致財務費用飆升，去年財務費用較2018年同比增長291.56%，翻了近三倍。
南國置業的債務情況也難言樂觀。
自電建地產入局南國置業以來，南國置業的總負債從2014年的74.28億元攀升至218.51億元，同時，資產負債率也由2014年的71.14%上漲至81.54%。
據一季報顯示，南國置業一年內到期的非流動負債為21.61億元，短期借款6.02億元，公司持有25.35億元現金，難以覆蓋短期負債。
今年5月電建地產為南國置業提供了不超過50億的委託貸款，央企入局南國置業的優勢在此有所體現。
據去年年報南國置業稱，公司正根據消費升級趨勢，對旗下商業專案進行調改，著手打造 第五條標準化產品線“泛悅·城市奧特萊斯”，加快推進 “泛悅精選”、“泛悅精裝”、“泛悅生鮮”、“泛悅 健康”、“泛悅教育”等自有商業IP的孵化，進一步發揮公司多業態的協同效應，推動公司轉型升級。
南國置業商業體轉型期間境況艱難，疫情期間尤其受到武漢商業專案停擺的影響，如今對南國置業來說是更是難上加難。
由此看來，南國置業重組後還有漫長且艱難的一段路要走。