6月5日，輝豐轉債回售條款被觸發。持有人可按103元/張的價格回售給發行人，回售申報期為7月27日- 31日，但這次回售存在資金不足風險。
不過，發行人*ST輝豐還提議下修轉股價、申請綜合授信，有助於緩解回售壓力。
*ST輝豐近年爆出環保違規、虛增營收以及信披不準確等問題，還因連續兩年虧損被“帶帽”，輝豐轉債也成為首隻暫停上市的可轉債。若今年沒有實現扭虧，公司可能暫停上市，輝豐轉債可能會終止上市。
違約邊緣試探
*ST輝豐轉債5日晚間釋出公告稱，公司股票自2020年4月21日至6月5日連續30個交易日內，有30個交易日收盤價格低於當期轉股價格的70%，可轉債有條件回售條款生效。
回售不可怕，沒錢接招才可怕。
公告顯示，公司正積極籌備回售資金，目前可能存在回售資金不足的風險。
來源：公司公告
缺多少錢呢？
最新資料顯示，截至5月21日，輝豐轉債未轉股比例達99.91%，未轉股張數約844萬張。如果所有持有人都全部回售手中的輝豐轉債，回售總額約8.7億元。
來源：深交所
公司還有多少錢？*ST輝豐2020年一季度合併資產負債表顯示，截至3月31日，賬上還有3.22元貨幣資金、3.11億元應收賬款、0.13億元應收款項融資、0.48億元其他應收款、7.59億元存貨等，共計18.57億元的流動資產。
雖然這個數額遠大於回售總額，但其中可以快速變現的資產並不多。截至今年一季度末，*ST輝豐還有16.05億元的流動負債。
如果這次回售真的違約，輝豐轉債將不僅成為首隻暫停上市的可轉債，還是首隻違約可轉債。
下修轉股價 申請11億授信
*ST輝豐也在努力避免違約。和回售公告一起出爐的，還有下修轉股價和申請11億元授信的訊息。
目前輝豐轉債的轉股價為7.71元，*ST輝豐最新收盤價為2.61元，若購入成本價為100元/一張，轉股虧損66%。
公司董事會於近日提議，將轉股價格下修至4.38元/股。此前，除了因權益分派調整過幾次轉股價，*ST輝豐從未主動提出下修。
公司在2018年7月將轉股價格調整為7.71元以來，正股收盤價一直低於轉股價的70%。如果成功下修，按當前的正股收盤價，虧損或縮小至40%。
資料來源：Wind
不過，公司提示，“暫停上市期間，具體轉股操作存在重大不確定性，無法保證債券持有人成功轉股”。
除了祭出下修大招，*ST輝豐董事會還擬向銀行申請不超過11億元的綜合授信融資業務，並提議為子公司融資提供擔保。
兌現的好機會來了？
輝豐轉債回售價為103元，對於部分持有人而言，可能是兌現收益的好機會。
2017年11月中旬以來，輝豐轉債價格大多數時候都在103元以下，2018年10月中旬最低跌至71元。若彼時上車，持有至今並回售成功的收益率在45%，年化收益率超過20%。
資料來源：Wind
截至今年一季度末，輝豐轉債第一大持有人為陶靜威，持有比例高達18.35%；第二大持有人為上海海國投資有限公司，持有比例為6.78%。公開資訊顯示，上海海國投資有限公司自然人股東的名字也為“陶靜威”。
陶靜威於2018年第四季度進入輝豐轉債前10名持有人之列，且一舉成為第一大持有人，當時輝豐轉債價格正處於低位。
2018年第四季度至2019年末，陶靜威每季度末持有輝豐轉債比例分別為6.11%、12.27%、18.91%、18.83%、16.58%。如果這位“大金主”回售全部轉債，將給發行人造成不小的壓力。
連環爆雷
輝豐轉債發行於2016年4月21日，彼時*ST輝豐淨利潤增速已經出現下滑，其2016年半年報顯示，2016年上半年，市場需求、農藥出口增量繼續下降，行業整體毛利率同比下滑比較明顯。公司當期歸母淨利潤為1.04億元，同比下降6.85%。
在此背景下，*ST輝豐發行可轉債募資8.45億元。2016年5月，公司控股子公司科菲特在新三板成功掛牌。
2017年，*ST輝豐淨利潤超4億元，創歷史新高，同比大增133.99%。公司年報稱，根據中國農藥工業協會的統計，按年度銷售規模標準，公司2017年市場排名為國內第五位。
不過，僅一年時間，*ST輝豐就“由盛轉衰”。2018年，因環保不達標，公司接到停產整改的處罰，這也成為*ST輝豐發展的分水嶺。
當年年初，*ST輝豐控股子公司連雲港華通化學被關停，原因是偷排廢水，華通化學董事長奚聖虎及高管周海威亦當時被帶走協助調查。在此之前，*ST輝豐多家子公司涉及環保違法行為，被出具了行政處罰決定書，但*ST輝豐並未完整、準確地披露上述資訊。
不僅如此，虛增營收的問題也浮出水面。2018年1月，*ST輝豐回覆深交所問詢函時承認，科菲特2012年部分收入存在虛增銷量的事實。4月，因“涉嫌資訊披露違法違規”，*ST輝豐被證監會立案調查。當年，公司出現首虧，歸母淨利潤虧損5.47億元。
時隔一年多，證監會調查結果出爐。2019年12月，*ST輝豐收到中國證監會江蘇監管局下發的《行政處罰事先告知書》。經查明，*ST輝豐涉及虛增營收、隱瞞環保處罰、高管被刑拘披露不準確等三項信披違規事項。
2019年度，*ST輝豐虧損超5億元，已連續兩年虧損。公司股票自2020年4月29日開市起實行“退市風險警示”，股票簡稱由“輝豐股份”變更為“*ST輝豐”。2020年一季度，*ST輝豐繼續虧損7554.95萬元。