物美再戰港股：張文中講了一個新故事

樂居財經林振興發自北京

物美商業在香港聯交所退市逾4年後，58歲的張文中攜物美集團捲土重來。

6月15日，據外媒報道，中國零售集團物美科技（簡稱“物美”）計劃明年在香港IPO，擬集資10億至20億美元（約78億至156億港元）。據知情人士透露，該公司上週邀請潛在顧問就上市安排提交方案。

早在21天前，這家北京零售巨頭就曝出擬赴港IPO的訊息。彼時，物美相關負責人回覆稱，“（物美）不排除任何有利於公司更快擴張、快速推進數字化轉型及線上線下一體化目標、不斷最佳化資本結構的機會。”

實控人張文中

樂居財經獲悉，商業零售巨頭“物美科技集團有限公司”曾用名“物美控股集團有限公司”，由北京卡斯特科技投資有限公司（簡稱“卡斯特”）和西藏愛奇弘盛投資管理有限公司（簡稱“愛奇弘盛”）分別持股97.02%和2.98%，註冊資本8億元，法人代表為張令。

其中，控股股東卡斯特由北京京西矽谷科技有限公司和北京中勝華特科技有限公司分別持股80%和20%。物美集團創始人張文中為上述兩家公司的第一大股東，在京西矽谷和中勝華特的持股比例分別為100%和99%。

張文中正是物美科技的實際控制人。2019年，張文中在福布斯全球富豪榜中的身家達27億美元。如果此次物美成功上市，張文中的身家有望進一步抬高。

物美科技的二股東——愛奇弘盛則是一家成立於2013年的投資管理與諮詢公司，由林棟樑和吳廣澤分別持股66.66%和33.34%，註冊資本100萬元。

林棟樑和張文中是“患難之交”的好友。在張文中入獄期間，林棟樑曾親自到監獄探望他。

林棟樑的另一個身份，是IDG資本七位合夥人之一，畢業於清華大學計算機系，負責過IT領域內的多種投資專案，並於2013年底主導愛奇弘盛入股物美。

在資本市場上，張文中也並非“新手”。在此次被傳上市前，他已經帶領物美商業有過一次上市經歷。

物美於1994年由張文中創立，早期發展過程帶有激進且靈活的張氏風格。如創立初期，透過與國有商業企業簽訂租賃、合作、託管和合資等協議的方式進行擴張，讓物美在短時間內規模迅速擴大。也因此，張文中被外界稱為“併購狂人”。

物美商業的上市與退市

2003年，物美子公司北京物美商業集團股份有限公司（簡稱“物美商業”）在香港創業板掛牌上市，成為首家在港上市的大陸民營零售企業。此次上市是物美集團在北京地區以綜超、便超的店鋪為主的部分資產。

據當年物美披露的招股書顯示， 2001-2002年，其營業收入分別為6.9億元、10.9億元，增長59.1%；淨利潤則由1560萬元增至2740萬元，增長75.6%。

上市之後，物美的併購速度比之前更加“瘋狂”，它收購北京第五大超市北京超市發連鎖股份有限公司25.03%的股權，並託管其34.77%的股權，還將北京懷柔的京北大世界、日本大榮集團旗下的天津大榮收入囊中。2006年，物美透過託管、收購、重組等方式控制或擁有了北京第四大零售商美廉美超市和上市公司銀川新華百貨（600785.SH）。

然而，張文中的突然入獄，使得物美擴張按下了暫緩鍵。2006年底，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被河北省衡水市人民檢察院刑事拘留，並在2009年以詐騙罪等判處12年有期徒刑，減刑兩次後，2013年刑滿釋放。

緊接著兩年後的2015年，物美科技用近31億元完成物美商業的要約收購，並於2016年1月7日完成香港聯交所退市，將其私有化退市。

關於退市原因，物美商業在退市公告中解釋稱，作為一家上市公司，投資者對投資回報有不同要求，促使公司更加慎重地對待擴張機會。較大規模的收購兼併舉動，雖然具有戰略意義，但在相對較長時期內確實可能大幅削減每股盈利狀況。

業內有分析稱，物美商業退市後，或將整合旗下資源，重新打包在A股上市，以謀取更高的估值。

迴歸之後重啟擴張

張文中迴歸之後，物美重新啟動了“買買買”的併購計劃。2014年，物美集團以14億元代價收購中國百安居70%股權。2018年，物美以15億元的價格接手了樂天集團位於華北的21家樂天瑪特門店，鄰家便利店160家門店。

2019年，物美斥資70.75億元曲線入股重慶百貨、以307.02萬元增持新華百貨股份21萬股、以180億元收購麥德龍中國80%股權。據不完全統計，截至目前，物美在收購方面就已花費超250億元。

在業內人士看來，一方面，頻繁的併購，給物美資金鍊帶來壓力；另一方面，它利用融資成本較低的戰略機遇期，快速擴張資產基礎，也為之後登陸資本市場做大盤子。

然而，物美的業績卻遠不及表面上兇猛擴張般光鮮，其併購專案收入貢獻微乎其微。從招商證券統計資料瞭解，物美2019年收入達到了429.77億元，但歸母淨利潤卻不升反降，從2015年近50億元跌落至2019年不到24億元。

值得一提的是，物美大肆擴張的負債壓力也逐年加大。2016年-2019年，其總負債分別為303.58億元、301.73億元、332.16億元和407.1億元。截至2020年3月31日，其負債合計達到472.2億元，同比增長30.21%，其中，短期借款為151.81億元、長期借款為1.79億元、應付債券為63.74億元。

據內部人士透露，物美重啟IPO是遲早的事，物美去年曾在內部提及“計劃3年之內上市”的規劃。而今突然提速，一方面，由於上市可以實現外部資金補充、緩解流動性緊張；另一方面，近期京東等多家企業迴歸港股也觸發其上市加速。

資本新故事：多點DMALL

物美科技官網顯示，集團在內地擁有各類商場近1500家，業務涉及零售、電子商務、網際網路及物流運輸等，年銷售額逾1000億元人民幣，資產逾500億元。

從目前看，物美旗下擁有美廉美、新華百貨、浙江供銷、百安居、崇菜物美、浙江供銷、英國百安居、韓國樂天、日本大榮、麥德龍等多個知名品牌。

如何盤活手頭上的資產，成了張文中的頭等大事。

自張文中重掌物美后，一直希望透過線上發展帶動業績。去年12月底，他在公開演講中提及，“分散式電商是解決實體零售企業全面數字化最好的工具，商場、超市是線上線下流量的聚合點，也是商品供應鏈的聚合點”。

在此理念下，張文中攜團隊早在2015年創立多點DMALL。張文中將其稱為“二次創業”，其持有多點DMALL 5%的股份，並擔任該公司董事長。

此次IPO，哪部分業務會被納入上市資產範圍？行業專家分析，可能包括百安居和麥德龍的中國業務持股。當然，多點DMALL或將成為其IPO的重要故事，畢竟傳統零售企業上市已經沒有太多故事可講。

據資料顯示，多點DMALL訂單數和GMV（成交總額）在近幾年快速增長，訂單量從2016年的2065萬單增加至2018年的2.2億單，GMV從23.8億增加至2019年的260億。

此次新冠疫情也為多點DMALL帶來了大量客流。今年5月初，張文中對外公開表示，目前已經有100多個零售企業、1萬多家商店在用多點。多點的使用者達到8000多萬，月活達到1600多萬，在2020年1月成為全國排名第七的移動電商平臺。

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