在過去近半年間，A股市場中哪個行業板塊漲幅最大？不是食品飲料，不是醫藥，也不是科技股，而是看起來不那麼搶眼的建材。由此，建材行業的“研究明星”鮑雁辛也成了檔期最滿、最難約見的分析師之一。
國泰君安證券研究所所長助理、董事總經理、建材行業首席分析師鮑雁辛近日接受上證報專訪，觀點依舊犀利。他認為，基建板塊有可能走出貫穿全年的行情，其中的關鍵在於地產板塊。“現在，市場的關注度都集中在基建上，但基建繼續超預期的難度較大。這個時候，預期最低點反而是地產。”
“基建行情能否走得更久，關鍵在於地產資料是否全面好轉。一旦好轉，將會釋放整個產業鏈的估值彈性。”鮑雁辛表示。
基建行情可能貫穿全年
Choice資料顯示，2019年11月22日至2020年5月22日，在申萬一級行業中，建築材料以24.93%的漲幅名列榜首。龍頭個股東方雨虹、海螺水泥股價紛紛創歷史新高。
強勢了半年的基建股後續還有表現機會嗎？
“往年基本上到了春末，周期股行情就差不多了。而在今年特殊的內外部環境下，基建投資有望持續超預期，週期股甚至有可能走出貫穿全年的行情。”鮑雁辛的回答很直接。
鮑雁辛預計，基建板塊半年報資料將大面積好轉，市場很可能上修盈利預測。“3月末，工程機械、水泥等基建類公司發貨量的同比增速已經轉正，到4月份，很多企業的發貨量都出現了明顯提升。”
“比如水泥，4月份，很多企業的月發貨量甚至達到了歷史峰值，這反映出下游需求的恢復非常強。”鮑雁辛表示，“華北地區的大量工程還沒有開工，一直到5月底，下游需求都將不斷提升。現在，下游開工的專案多是去年的續建專案，今年新批專案多半在下半年開工。”
目前地產預期處於低點
在基建板塊諸多細分行業中，鮑雁辛認為，地產板塊的表現至關重要。
“這個時候，地產的預期反而最低。基建行情能否走得更久，關鍵在於地產資料是否全面好轉。如果地產資料全面好轉，將會釋放整個產業鏈的估值彈性。”
在鮑雁辛看來，地產板塊在二季度有望出現全面爆發，“近期，商品房市場回暖速度非常快，且需求彈性強於供給彈性的特徵明顯。”
“水泥的下游需求通常是房地產建設、基建、農村建設各佔三分之一。但事實上，在部分發達地區，房地產建設的影響能達到50%。當前挖掘機、重卡、水泥、螺紋鋼等價格走強，很重要的一點是因為房地產建設的需求。我認為，情況比市場想象的要好很多。”鮑雁辛說。
預判是週期研究的靈魂
鮑雁辛認為，就像厚積薄發的週期股行情一樣，一位優秀的週期研究員的養成也來自於日復一日對價格的追蹤。“週期研究做得好的人一定是要有預判的，不能僅僅侷限於跟蹤價格、解釋價格。”他說。
“研究週期，首先要對產品價格非常敏感，產品價格本身就能說明一切。”鮑雁辛表示，“對價格資料保持敏感，來自於每天辛勤的跟蹤。有了價格的敏感性，才能在關鍵時刻領先市場。”
“週期研究其實是非常辛苦的。”鮑雁辛表示，“首先，建立宏觀策略的框架和對行業的理解，然後培養對價格的敏感性，最後用價格去驗證研究員的預判。這幾點結合起來並不容易，但這也正是做週期研究和投資的樂趣所在。”
（文章來源：上海證券報）