世紀華通15日晚間公告，擬發行數十億元可轉債重金加碼IDC。隨後，公司股價連續三個交易日逆勢走低，累計下跌5.68%。在新基建背景下，資料港、奧飛資料、杭鋼股份等IDC概念股在年內均有翻倍上漲，投資者為何對世紀華通此番操作不買賬?
擬發57億元可轉債 40億元重金加碼IDC
世紀華通15日晚披露《公開發行A股可轉換公司債券預案》，擬公開發行可轉債募集資金不超過57億元，發行可轉債的期限為自發行之日起六年，轉股期限自發行結束之日起滿六個月後的第一個交易日起至可轉換公司債券到期日止。
募集資金中40億元擬用於收購上海瓏睿10%股權及增資專案，另外17億元用於償還借款及補充流動資金專案。
圖1：世紀華通發行可轉債募集資金擬投資專案
收購上海瓏睿10%股權及增資專案實施完畢後，公司預計將持有上海瓏睿55.92%的股權，上海瓏睿將成為公司的控股子公司。
根據可行性分析報告，上海瓏睿為騰訊長三角人工智慧超算中心專案的參與方。騰訊將在上海市松江區落地長三角人工智慧超算中心樞紐與華東地區的核心機房，作為騰訊長三角乃至全國的人工智慧計算中心。
2020年5月，上海瓏睿取得上海市松江區發展與改革委員會關於“長三角智慧資訊基礎設施綜合體”專案的《上海市企業投資專案備案證明》。
標的預估值90億元 世紀華通或再增商譽
公告資料顯示，截至2020年4月底，上海瓏睿總資產2.99億元，淨資產2.986億元。2020年前4個月，公司未產生營收，淨利潤為虧損57.87萬元。
圖2：上海瓏睿的主要財務資料
在世紀華通股權受讓及增資中，對上海瓏睿全部股東權益增資前的預估值為90億元。90億元的估值對應不到3億元的淨資產，增值近30倍。
若世紀華通股權受讓及增資為一攬子交易，標的公司以非同一控制下企業合併納入上市公司合併範圍，投資成本與取得的購買方可辨認淨資產公允價值份額間的差額或會在上市公司賬面新增大額商譽。
值得注意的是，近年來外延併購較為頻繁，世紀華通賬面商譽金額已經超過百億元。截至2020年3月末，世紀華通賬面商譽達154.16億元，在總資產中的佔比約42.18%。
IDC 行業屬於重資產服務業，在建工程從轉入固定資產到實現收入具有一定的時間差，過程中固定資產的折舊侵蝕企業利潤，建設初期或將對短期業績帶來壓力，而並表存在商譽的子公司業績還將影響商譽減值測試。
國內IDC建設提速 市場競爭激烈
市場較為一致的觀點是，新基建政策下，基礎設施投入持續加大，國內IDC建設有望提速。
根據科智諮詢預測，2019年我國IDC行業市場規模達到1561億元，同比增長27%;預計到2022年，國內IDC市場規模將新一步提升至3482億元，2020年至2022年行業複合增速達到30.7%。
與此同時，行業競爭也異常激烈。
以上海瓏睿所在的上海市場為例。上海市經信委官網2020年6月5日釋出的《上海市經濟資訊化委關於支援新建網際網路資料中心專案用能指標的通知》(以下簡稱《通知》)顯示，“在可支援的用能範圍內，根據分數綜合排名結果，明確支援用能的新建網際網路資料中心專案”有12個。
按照《通知》，上海支援建設的資料中心專案總規模約3.6萬機架，相關企業包括上海瓏睿、中國聯通、光環新網、資料港、優刻得等12家公司，各企業支援機架數均為3000個。相關專案單位需儘快辦理專案報審等手續，嚴格按照《上海市網際網路資料中心建設導則(2019版)》要求推進建設，確保在2021年6月底前投產執行。
圖3：上海支援用能的新建網際網路資料中心專案
近期，還有多家上市公司宣佈計劃在資料中心領域加大投資力度。僅2020年6月上旬，就有佳華科技、達實智慧及中裝建設三家上市公司釋出公告擬建設資料中心。
隨著市場競爭加劇，上海瓏睿作為新參與者是否具有競爭優勢?上海瓏睿預估值增值率較高，是否為世紀華通新增商譽負擔?資料中心建設初期固定資產折舊侵蝕利潤，短期業績壓力是否影響上市公司盈利能力?這些或是投資者擔憂的問題。