近日，受海外資本市場影響，A股短期波動加大。值此全球大放水之際，成長股反而受益。所謂“聰明投資者”，就是要在股票市場中找到獨特商業模式的公司並且長期持有，是不因短期波動而放棄的種子型選手。素來有成長股“捕手”之稱的南方基金權益投資部總經理茅煒，在多年的股市實戰中總結出了一套“成長心經”：成長性體現的階段一大重要的指標就是ROE提升，ROE的提升是成長股選股的核心要素，同時需要考慮行業空間和業績的穩定增長。ROE的提升有望帶來估值的提升，進而體現為戴維斯雙擊，這一點是成長性行業的超額收益來源。“選股採用自下而上選股，同時結合中觀行業判斷。方法主要是GARP，注重安全邊際。”茅煒一言蔽之自己的投資精髓，而過往的產品業績則是這一精髓的演繹。
長期看好短期謹慎
就投資理念和方法來說，茅煒表示自己傾向於長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結合，對公司內在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業競爭格局。
去年以來，二級市場持續火熱的科技股是成長股板塊中的核心，對此，茅煒強調：“我們格外看重行業的成長性和實現路徑，風格傾向於自下而上與中觀結合，但選擇優質公司並共同成長是收益的主要來源。”
6月伊始，二級市場對以科技股為代表的成長股板塊存在爭議，看多者認為板塊中成長性良好的公司將因業績支撐而顯現投資價值，但看空者則認為板塊高企的估值凝聚了一定的泡沫。對此，茅煒指出，對成長股的看法是長期看好，短期謹慎——在估值方面，短期部分板塊有估值泡沫趨勢，但整體風險不大；在外部因素方面，核心科技行業短期不確定性有所加強，但市場逐漸脫敏；在基本面方面，在全球疫情緩解、復工復產的背景下，需求回升，新一輪科技週期仍在上行期，受疫情影響的相關板塊的景氣度後續將逐漸恢復。
茅煒強調，成長股通常估值波動是很大的。即使交易對手全部是機構投資者，回撤也很可能會大於價值股投資。高波動的核心是對於未來盈利裂變的預期，對成長性的修正，會對股價市值影響較大。這就需要做左側的判斷，儘量減少錯誤。
盤點細分板塊
具體談到對於細分板塊的看法時，茅煒首先提到了戰疫時代配置屬性提升的醫藥板塊，其中，醫療服務、OTC等有很強的消費屬性；創新藥研究投資壁壘很高，這一細分板塊易出牛股，同時有很強的科技屬性、顛覆式創新特徵，容易帶來爆發性機會；醫療裝置是國產化大幅上升的行業。上述三個子行業都是很好的價值投資賽道。
他特別強調會重點關注創新藥，關注投資有科技屬性、有成長、有爆發力的子行業，包括零售、基礎藥等在內的絕大部分子行業受醫保影響，同時有較多的同類競品，但創新藥受政策影響就比較小。
茅煒同樣提到了大熱的科技板塊，電子包括消費電子和半導體，賺的是全球製造業分工的錢，作為科技板塊的基礎性行業，追尋歷史，每一次科技的進步都需要有一個電子產品去支撐，同時科技行業的國產化趨勢也給電子行業帶來很強的業績彈性。綜上，他認為電子行業是TMT板塊裡比較適宜價值投資的子行業。
此外，“新能源 5-10年內是一個趨勢，行業成長剛剛開始，滲透率很低，未來發展空間較大，也許能成為一個機會很大的行業。”茅煒補充強調對新能源板塊的看好。
切莫將成長股投資做成主題投資
茅煒在總結自己多年的股市投資思路時表示，他的投資理念和方法傾向於長期價值投資，看重安全邊際和成長性的結合，重視公司的內在價值或未來潛在價值，同時會考慮公司的治理情況和行業競爭格局。
茅煒特別就成長股投資摸索了一條選股之道，“在科技股投資或者成長股投資方面，我們格外看重行業的成長性和實現路徑，風格傾向於自下而上與中觀結合，把選擇優質公司並共同成長作為收益的主要來源。”
他解釋說，如果不是專業投資者，往往很難把握成長股的內在價值，把成長股投資做成“主題投資”，在一次次巨大的波動中追漲殺跌。其實，對於成長股內在價值的判斷是追求超額收益的核心和難點，一方面需要對行業的空間、公司的空間包括實現路徑進行判斷；另一方面，成長股投資要具備一定的大局觀和終局思維，在成長路徑上，一些訊號會對未來的長期發展狀況進行修正，也需要敏銳的判斷和緊密的追蹤。
從基本面來看，茅煒強調優質成長股的特性是公司治理優秀，投資成長股本質就是投資公司的管理層。一個公司的成長性判斷雖然可以用長坡厚雪概括，但優秀的公司本身自帶成長屬性，能夠不斷在競爭中脫穎而出並找到更廣闊的發展空間。
此外，就選股而言，他還指出要關注如下幾點：首先是低市盈率；其次是ROE增速在行業前1/3，或者ROE在未來的明顯提升趨勢；再次是龍頭公司，公司治理優秀；最後還要規避沒有成長性的週期股或者偽成長。如果能夠遵循這幾條選股標準，在合適價格且具備安全邊際下買入，長期來看勝率就會較高。
對於公募基金經理普遍看重的股票倉位，茅煒也有著自己獨到的看法：倉位是很難獲得長期超額收益的，所以對倉位不會特別看重，調倉依據主要是調整風險溢價後的預期收益率，個股滿足買入標準就會買入，如果滿倉就會優中選優調整結構。
而成長股投資不可迴避的一個話題自然還包括去年開板的科創板。從茅煒管理的基金一季報來看，他曾經重倉涉獵過科創板的投資，強調科創板公司的投資價值正在凸顯。雖然科創板企業當前估值較高，但是面對高的靜態估值，底線是要和中期增長速度匹配，對看重的公司投資上可能更加謹慎，並找到市場大跌錯殺的時候買入。整體來看，科創板企業成長性和研發強度高於主機板市場，相關公司的機會很大。
（文章來源：經濟參考報）