結構性行情或延續 堅持“物美價廉”投資哲學

　　下半年以來，A股整體高歌猛進，上證綜指一度站上3400點，A股日均成交額連續11個交易日突破1萬億元，市場情緒高漲。筆者認為，二季度經濟資料已經充分驗證中國經濟復甦已成確定性趨勢。儘管海外疫情發展還會一定程度上影響國內經濟復甦速度，但是隻會影響經濟反彈的斜率，很難逆轉經濟復甦的大趨勢。

　　尋找低估值行業投資機會

　　近期市場表現出一定的結構調整，呈現出“頭重腳輕”的局面，“頭重”是指很多行業比如醫藥、食品飲料和科技類行業的估值都達到了歷史較高水平，而“腳輕”是指許多傳統行業，尤其是跟經濟增長相關的行業，估值則處於歷史較低位的水平。筆者認為，下半年估值差異比較大的局面會得到一些收斂，更願意在這些低估值的行業裡面去尋找投資機會。

　　主要原因有兩點，首先，基本面方面，全球宏觀經濟正處於逐步恢復的過程中，之前受疫情影響比較大的一些行業，之後的盈利能夠有比較好的修復，因此在筆者看來這是一個比較好的方向。其次，在疫情爆發的時候，很多央行和政府都推出了比較有利的貨幣政策和財政政策的刺激，伴隨經濟的恢復貨幣政策也慢慢迴歸常態，在這兩個基本面因素驅動下，一個是經濟情況會變得越來越好，另外就是貨幣政策會變得越來越正常化。我們更加應該聚焦在盈利增長和與實體經濟相關的行業上面來。所以從下半年來看，更多的機會應該是來自於這些低估值的行業，比如說跟經濟相關的一些傳統制造業或會有投資機會。此外，在貨幣政策正常化的過程當中，信用利差伴隨著經濟的恢復也在收窄。相應的在今後一段時間裡面，一些高股息的股票也會有相對不錯的表現，尤其是一些上市公司。

　　展望後市，筆者認為，二季度經濟資料充分驗證中國經濟復甦已成確定性趨勢。儘管海外疫情發展還會一定程度上影響國內經濟復甦速度，但是隻會影響經濟反彈的斜率，很難逆轉經濟復甦的大趨勢。此外，隨著疫情的好轉和經濟的恢復，原來受損的行業未來有很大希望是向上走的，伴隨著低利率環境，之前在疫情當中受損的行業和公司在下半年也值得關注。

　　後市或以結構性行情為主

　　如果用四個字來總結筆者的投資哲學，即“物美價廉”，“物美”簡單說就是要去找到好的公司，筆者認為，好的公司是指能夠持續為社會創造價值，或者能夠給股東持續創造回報的公司，這些好的公司可以從總量有增長的行業和競爭結構改善的行業裡面去找；“價廉”的核心問題是指在投資過程當中買的東西一定不能很貴，買貴了一定會影響長期收益，而筆者判斷一家公司是否“便宜”則需要從客觀和主觀兩個維度結合來看，客觀標準是指比如一家公司的整個盈利能力還在持續提升，它就應該享受一個更高的估值，或者整個宏觀環境能夠支撐整個股票更高的估值，主觀標準則是要看投資者自身的預期回報和風險的組合。

　　從中長期角度，筆者對A股市場仍保持樂觀，後市或以結構性行情為主。首先，當前很多A股板塊、行業的估值依然不貴。其次，整個A股的上市公司質量越來越高。最後，監管層積極推動中長期投資者入市成為市場的穩定器，有利於市場健康發展。後期隨著經濟的恢復，筆者表示依然會以“物美價廉”為標準選擇合適的投資標的。