“雙重脫鉤”之下，美股漲勢還能維持多久？

要聞 “雙重脫鉤”之下，美股漲勢還能維持多久？ 2020年8月21日 21:51:45 萬得資訊

在從3月拋售潮復甦的比賽中，美國股市一馬當先，成為首個創下紀錄新高的主要市場，美國以外市場亦在穩步走高。然而，美股與國際市場之間有違歷史表現的高相關性、以及美股與美國經濟之間的脫節，引發了人們對本輪漲勢還能持續多久的疑慮。

據媒體報道，本輪牛市中，美國與國際股票市場之間的相關性仍異常的高。而過去的典型模式是，隨著牛市啟動，尤其隨著是市場接近先前高點，這種相關性會顯著下降。

在過去的牛市中，美國與非美國股市之間的相關係數曾低至0.56，這是因為在典型的牛市中，投資者通常不再糾結於風險，而是專注於每個國家和公司的基本面。相比之下，在熊市中，由於投資者轉而關注全球經濟風險，相關性會迅速上升。

正如Datatrek Research近期對客戶所說的那樣，“只有當投資者信心高漲時，相關性才會真正破裂”。

與此同時，消費者信心指數也顯示出信心的不足。2008-2009年金融危機後牛市的頭五個月，美國諮商會消費者信心指數上升了逾一倍，但這一次並沒有出現類似的改善。從今年4月低點到6月高點，該指數只上升了12.6個百分點，之後7月份該指數又回落了5.7個百分點。

其他消費者信心指標也描繪了一幅黯淡的景象。經合組織編制的美國綜合消費者信心指數自3月以來逐月走低，目前比3月份低了1.6%。

另一個令人擔憂的跡象收益率曲線。牛市頭幾個月的典型模式是，隨著投資者開始看到經濟狀況改善，收益率曲線變陡。這一次卻不然。10年期與2年期美國國債收益率之差目前為52個基點，而3月19日為68個基點。收益率曲線走平與過去牛市看到的情況相反，同時也表明經濟復甦仍遙遙無期。

最新出爐的其他美國經濟資料同樣說明了這一點。美國勞工部8月20日公佈，美國上週初請失業金人數增加至110萬，依然遠高於2008年金融危機後的水平，這也暗示許多企業繼續在裁員。費城聯儲公佈的8月製造業活動指數從7月的24.1下降至17.2，遜於預期，亦顯示出經濟尚未脫離困境。

令人不安的現實

儘管人們可以為美股驚人的強勢找出無數種理由，歷史表現也不代表著未來，但股市與經濟之間的脫節很難忽視。

投資公司StoneX全球宏觀戰略負責人Vincent Deluard表示，這種脫節並非偶然。他認為，如今的股市實際上仰賴於疲軟的經濟。

他說：“如果經濟增長突然加速……，長期收益率無疑將……在一夜之間上升數百個基點。期限超過2年的任何固定收益工具都將慘遭血洗。大部分公司債的發行人將無力還債，因為償債能力比率會急劇下降，從而導致信用評級被下調以及違約。”

Deluard指出，“我們現在正在投資對經濟有利、但不利於股市的世界”，這種現實令人不安。“股市上漲的前提條件是……利率不斷降低……以及央行注入的鉅額流動性。換句話說，牛市的延續需要類似大蕭條那樣的經濟環境。”